परिवर्तनीय पंचाट - रणनीति - उदाहरण - जोखिम

परिवर्तनीय मध्यस्थता परिभाषा;

परिवर्तनीय आर्बिट्रेज का उपयोग स्टॉक के बीच मौजूद मूल्य अक्षमताओं को भुनाने के लिए उपयोग की जाने वाली व्यापारिक रणनीति को संदर्भित करता है और परिवर्तनीय जहां रणनीति का उपयोग करने वाला व्यक्ति कन्वर्टिबल सुरक्षा में लंबी स्थिति और अंतर्निहित सामान्य स्टॉक में छोटी स्थिति में ले जाएगा।

यह हेज फंड और बड़े पैमाने पर व्यापारियों द्वारा पसंद की जाने वाली एक लंबी अवधि की व्यापारिक रणनीति है। इस तरह के दृष्टिकोण में दो प्रतिभूतियों के बीच मूल्य निर्धारण के अंतर को भुनाने के लिए अंतर्निहित सामान्य स्टॉक में एक साथ कम स्थिति के साथ परिवर्तनीय सुरक्षा में एक लंबा तरीका लेना शामिल है। एक परिवर्तनीय सुरक्षा वह है जिसे दूसरे रूप में परिवर्तित किया जा सकता है, जैसे कि परिवर्तनीय पसंदीदा स्टॉक, जिसे कन्वर्टिबल पसंद शेयर से इक्विटी शेयर / कॉमन स्टॉक में बदला जा सकता है।

परिवर्तनीय आर्बिट्राज रणनीति का उपयोग क्यों करें?

एक परिवर्तनीय मध्यस्थता रणनीति को अपनाने का औचित्य यह है कि लंबे समय तक स्थिति में वृद्धि की संभावना बढ़ जाती है जो अपेक्षाकृत कम जोखिम वाले जोखिम के साथ की जाती है । अगर स्टॉक का मूल्य कम हो जाता है, तो स्टॉक में शॉर्ट पोजीशन से आर्बिट्राज ट्रेडर को फायदा होगा क्योंकि यह इक्विटी है और बाजार की दिशा में मामला बहता है। दूसरी ओर, परिवर्तनीय बॉन्ड या डिबेंचर में सीमित जोखिम होंगे क्योंकि यह एक निश्चित आय का साधन है।

हालांकि, अगर स्टॉक में बढ़ोतरी होती है, तो शॉर्ट स्टॉक की स्थिति पर होने वाले नुकसान को रोक दिया जाएगा क्योंकि परिवर्तनीय सुरक्षा पर लाभ इसे ऑफसेट करेगा। यदि स्टॉक बराबर पर कारोबार कर रहा है या ऊपर या नीचे नहीं जा रहा है, तो परिवर्तनीय सुरक्षा या डिबेंचर एक स्थिर कूपन दर का भुगतान करना जारी रखेगा, जो शॉर्ट स्टॉक रखने की लागतों की भरपाई करेगा।

एक परिवर्तनीय मध्यस्थता को अपनाने के पीछे एक और विचार यह है कि एक फर्म के परिवर्तनीय बांडों की कीमत इसके स्टॉक के लिए अपेक्षाकृत कम कीमत पर होती है। यह तब से हो सकता है जब फर्म निवेशकों को फर्म के ऋण स्टॉक में निवेश करने का लालच दे सकती है और इसलिए आकर्षक दरों की पेशकश करती है। आर्बिट्रेज इस मूल्य निर्धारण त्रुटि से लाभ का प्रयास करता है।

इसके अलावा, परिवर्तनीय बांडों के लिए लेखांकन देखें।

परिवर्तनीय पंचाट में हेज अनुपात क्या है?

परिवर्तनीय मध्यस्थों के साथ परिचित होने के लिए एक महत्वपूर्ण अवधारणा बचाव अनुपात है। यह अनुपात पूरे स्थान की तुलना में हेज के उपयोग के माध्यम से आयोजित स्थिति के मूल्य की तुलना करता है।

उदाहरण के लिए, यदि कोई विदेशी इक्विटी में 10,000 डॉलर रखता है, तो इससे निवेशक को विदेशी मुद्रा जोखिम का पता चलता है। यदि निवेशक एक मुद्रा स्थिति के साथ $ 5,000 मूल्य की इक्विटी का फैसला करता है, तो हेज अनुपात 0.5 (50/100) है। इससे यह निष्कर्ष निकलता है कि इक्विटी स्थिति का 50% विनिमय दर के जोखिम से बचा है।

परिवर्तनीय मनमाना जोखिम

कन्वर्टिबल आर्बिट्रेज जितना लगता है उससे कहीं ज्यादा पेचीदा है। चूंकि आम तौर पर इक्विटी स्टॉक में रूपांतरण से पहले किसी निर्दिष्ट राशि के लिए परिवर्तनीय बॉन्ड धारण करना चाहिए, इसलिए आर्बिट्राज / फंड मैनेजर के लिए यह महत्वपूर्ण है कि वह बाजार का सावधानीपूर्वक मूल्यांकन करे और अग्रिम में निर्धारित करे कि क्या बाजार की स्थिति या किसी अन्य व्यापक आर्थिक कारकों पर प्रभाव पड़ सकता है। उस समय सीमा के दौरान जिसमें रूपांतरण की अनुमति है।

उदाहरण के लिए, यदि किसी फंड ने 1 वर्ष की लॉक-इन अवधि के साथ एबीसी कंपनी के परिवर्तनीय उपकरण का अधिग्रहण किया है। हालाँकि, एक वर्ष के बाद, देशों के वार्षिक बजट की घोषणा की जाने वाली है, जिसके तहत उन्हें इक्विटी शेयरों पर कंपनी द्वारा घोषित लाभांश पर 10% लाभांश वितरण कर लगाने की उम्मीद है। इस तरह के उपाय से बाजार पर असर पड़ेगा और दीर्घावधि में परिवर्तनीय स्टॉक रखने का सवाल भी उठेगा।

मनमाने ढंग से होने वाले प्रभावों के लिए आर्बिट्राजर किसी भी हद तक अप्रत्याशित घटनाओं के शिकार हो सकते हैं। एक उदाहरण 2005 के दौरान था, जब कई मध्यस्थों ने जनरल मोटर्स (जीएम) परिवर्तनीय बॉन्ड और जीएम स्टॉक में छोटे पदों पर लंबे समय तक पद संभाला था। उम्मीद यह थी कि जीएम शेयरों का वर्तमान मूल्य गिर जाएगा, लेकिन कर्ज राजस्व अर्जित करना जारी रखेगा। हालांकि, ऋण को क्रेडिट रेटिंग एजेंसियों द्वारा डाउनग्रेड किया जाने लगा। एक अरबपति निवेशक ने अपने शेयरों की बड़ी मात्रा में खरीदारी करने का प्रयास किया, जिससे फंड मैनेजरों की रणनीति एक टेलस्पिन की हो गई।

परिवर्तनीय आर्बिट्राज निम्नलिखित जोखिमों का सामना करता है -

1. क्रेडिट जोखिम : परिवर्तनीय बॉन्ड का अधिकांश हिस्सा निवेश ग्रेड से कम हो सकता है या असाधारण रिटर्न का वादा नहीं कर सकता है। इसलिए एक महत्वपूर्ण डिफ़ॉल्ट जोखिम मौजूद है।
2. ब्याज दर जोखिम: अधिक परिपक्वता वाले परिवर्तनीय बांड ब्याज दरों के प्रति संवेदनशील होते हैं। जबकि कम स्थिति वाले स्टॉक एक ठोस हेजिंग रणनीति हैं, कम हेज अनुपात को अतिरिक्त सुरक्षा की आवश्यकता हो सकती है।
3. प्रबंधक जोखिम: प्रबंधक गलत तरीके से एक परिवर्तनीय बांड को महत्व दे सकता है जिसके परिणामस्वरूप मध्यस्थता की रणनीति पर सवाल उठाया जा सकता है। यदि मूल्यांकन गलत हैं और / या क्रेडिट जोखिम बढ़ता है, तो बॉन्ड रूपांतरण से मूल्य को कम / समाप्त किया जा सकता है। प्रबंधक का जोखिम फर्म के परिचालन जोखिम को भी शामिल करता है। न्यूनतम बाजार प्रभाव के साथ एक स्थिति में प्रवेश करने / बाहर निकलने की प्रबंधक की क्षमता का लाभप्रदता पर सीधा प्रभाव पड़ेगा।
4. कानूनी प्रावधान और प्रॉस्पेक्टस जोखिम: प्रॉस्पेक्टस ऐसी रणनीतियों में उत्पन्न होने वाले संभावित जोखिमों के कई डिग्री प्रदान करता है जैसे कि जल्दी कॉल, विशेष लाभांश की उम्मीद, कॉल की स्थिति में देर से ब्याज भुगतान, आदि। परिवर्तनीय मध्यस्थ संभावितों के बारे में जागरूक होकर खुद की रक्षा कर सकते हैं। नुकसान और इस तरह के जोखिम को समायोजित करने के लिए बचाव प्रकार को समायोजित करके। एक को शेयर बाजारों के साथ-साथ बांड बाजारों में लागू कानूनी निहितार्थ और अस्थिरता के बारे में भी जागरूक होना चाहिए।
5. मुद्रा जोखिम: परिवर्तनीय मध्यस्थता के अवसर अक्सर कई सीमाओं को पार करते हैं, जिसमें कई मुद्राएं शामिल होती हैं और मुद्रा जोखिम के लिए विभिन्न पदों को उजागर करती हैं। इस प्रकार आर्बिट्राजर्स को इस तरह के जोखिमों को रोकने के लिए मुद्रा वायदा या आगे के अनुबंधों को नियुक्त करने की आवश्यकता होगी।

परिवर्तनीय पंचाट उदाहरण

आइए एक व्यावहारिक उदाहरण लें कि एक परिवर्तनीय मध्यस्थ कैसे काम करेगा:

एक परिवर्तनीय बांड की प्रारंभिक कीमत $ 108 है। आर्बिट्रेज मैनेजर ने उधार राशि के $ 202,500 + $ 877,500 का प्रारंभिक नकद निवेश करने का फैसला किया = $ 1,080,000 का कुल निवेश। इस अनुपात में, इक्विटी अनुपात का ऋण 4.33: 1 होगा (इक्विटी निवेश राशि का 4.33 गुना ऋण)।

शेयर की कीमत 26.625 प्रति शेयर है, और प्रबंधक ने $ 692,250 की लागत वाले 26,000 शेयरों को शॉर्ट किया है। साथ ही, 75% के हेज अनुपात को बनाए रखा जाना है, और इसलिए रूपांतरण का बंधन अनुपात (26,000 / 0.75) = 34,667 शेयर होगा।

हम 1 साल की होल्डिंग अवधि मानेंगे।

कुल रिटर्न नीचे दी गई तालिका की मदद से दिखाया जा सकता है:

परिवर्तनीय मध्यस्थता में नकदी प्रवाह

वापसी का स्रोत	वापसी	धारणा / नोट्स
बॉन्ड ब्याज आय (लंबे समय पर)	$ 50,000	$ 1,000,000 फेस राशि पर 5% कूपन
लघु ब्याज छूट (स्टॉक पर)	$ 8,653	बॉन्ड समतुल्यता के 34,667 शेयरों के सापेक्ष 75% (26,000 शेयर $ 26.625 = $ 692,250 पर बेचा गया) के प्रारंभिक हेज अनुपात के आधार पर $ 692,250 की आय पर 1.25% ब्याज।
कम:
लीवरेज की लागत	($ 17,550)	$ 877,500 उधार ली गई धनराशि पर 2% ब्याज
लाभांश भुगतान (लघु स्टॉक)	($ 6,922)	$ 692,250 पर 1% लाभांश उपज (यानी 26,000 शेयर)
कुल नकदी प्रवाह … (1)	$ 34,481

आर्बिट्राज रिटर्न

वापसी का स्रोत	वापसी	धारणा / नोट्स
बॉन्ड रिटर्न	$ 120,000	१०sed की कीमत पर खरीदा गया और १२० डॉलर प्रति १००० के हिसाब से बेचा गया
शेयर की वापसी	($ 113,750)	इक्विटी स्टॉक $ 26.625 पर बेचा गया और स्टॉक बढ़कर 31.00 डॉलर हो गया (यानी $ 4.375 * 26,000 शेयरों का नुकसान)
कुल आर्बिट्राज रिटर्न। (२)	$ 6,250
कुल रिटर्न (1) + (2)	$ 40,431	($ ४०,४३१ का कुल $ २०५,००० डॉलर का २०% ROE है)

ROE के स्रोतों को नीचे दी गई तालिका की सहायता से दिखाया जा सकता है:

वापसी का स्रोत	अंशदान	टिप्पणियाँ
बॉन्ड ब्याज आय (लंबी)	4.6%	$ 50,000 का ब्याज / $ 1,080,000 का बांड मूल्य * 100 = 4.6%
लघु ब्याज छूट (स्टॉक)	0.8%	$ 8,653 का ब्याज / $ 1,080,000 का बांड मूल्य * 100 = 0.8%
लाभांश भुगतान (स्टॉक)	-0.6%	$ 6,922 का लाभांश / $ 1,080,000 का बांड मूल्य * 100 = -0.6%
लीवरेज की लागत	-1.6%	$ 17,550 का भुगतान किया गया / $ 1,080,000 का बांड मूल्य * 100 = -1.6%
आर्बिट्राज रिटर्न	0.6%	$ 6,250 की वापसी / बॉन्ड की कीमत $ 1,080,000 * 100 = 0.6%
अघोषित रिटर्न	3.8%	$ 40,431 का कुल रिटर्न $ 1,080,000 = 3.8% का बॉन्ड / अर्जित मूल्य
उत्तोलन से योगदान	16.2%	उत्तोलन से योगदान बहुत महत्वपूर्ण है।
कुल प्राप्ति	20.0%

परिवर्तनीय आर्बिट्राज फंड मैनेजर की उम्मीदें

सामान्य तौर पर, परिवर्तनीय मध्यस्थ उन परिवर्तनीयों की तलाश करते हैं जो निम्नलिखित विशेषताओं को प्रदर्शित करते हैं:

1. उच्च अस्थिरता - एक अंतर्निहित स्टॉक जो औसत अस्थिरता से ऊपर का प्रदर्शन करता है क्योंकि इससे उन्हें उच्च लाभ अर्जित करने और हेज अनुपात को समायोजित करने की अधिक संभावना होती है।
2. कम रूपांतरण प्रीमियम - एक रूपांतरण प्रीमियम एक अतिरिक्त राशि है जिसे% में मापा गया रूपांतरण मूल्य पर परिवर्तनीय सुरक्षा के लिए भुगतान किया जाता है। सामान्य तौर पर, 25% और उससे कम के रूपांतरण प्रीमियम के साथ एक परिवर्तनीय को प्राथमिकता दी जाती है। एक कम रूपांतरण प्रीमियम कम ब्याज दर जोखिम और ऋण संवेदनशीलता को इंगित करता है, जो दोनों इक्विटी जोखिम की तुलना में बचाव के लिए बहुत मुश्किल है।
3. अंडरलाइंग शेयरों पर कम या कोई स्टॉक लाभांश - चूंकि अंतर्निहित शेयरों पर हेज की स्थिति कम है, इसलिए शेयर पर किसी भी लाभांश का भुगतान लंबे स्टॉक मालिक को करना चाहिए क्योंकि रणनीति की प्रत्याशा शेयर की कीमत का गिरना है। ऐसा उदाहरण हेज में एक नकारात्मक नकदी प्रवाह का निर्माण करेगा।
4. उच्च गामा - उच्च गामा का अर्थ है कि डेल्टा कितनी तेजी से बदलता है। डेल्टा एक अंतर्निहित परिसंपत्ति की कीमत में परिवर्तन की तुलना एक व्युत्पन्न अनुबंध की कीमत में संबंधित परिवर्तन से करने वाला अनुपात है। एक उच्च गामा के साथ परिवर्तनीय गतिशील हेजिंग के अवसरों को अधिक बार प्रदान करता है, इस प्रकार उच्च रिटर्न की संभावना प्रदान करता है।
5. अंडर-वैल्यूड कन्वर्टिबल - चूंकि हेजर्ड कन्वर्टिबल पोजिशन एक लंबी स्थिति है, इसलिए आर्बिट्राज उन मुद्दों की तलाश करेगा, जो औसत बाजार रिटर्न के नीचे निहित अस्थिरता के स्तर पर अंडरवैल्यूड या ट्रेडिंग कर रहे हैं। यदि परिवर्तनीय के पास सामान्य रिटर्न आने का भविष्य है, तो यह प्रबंधक के लिए नकदी का एक उचित अवसर होगा।
6. तरलता - वे मुद्दे जो अत्यधिक तरल होते हैं, मध्यस्थ द्वारा पसंद किए जाते हैं क्योंकि इसका उपयोग किसी स्थिति को जल्दी से स्थापित करने या बंद करने के लिए किया जा सकता है।

परिवर्तनीय आर्बिट्रेज कॉमन ट्रेड्स

कई परिवर्तनीय मध्यस्थ ट्रेड हैं, लेकिन कुछ सामान्य हैं:

• सिंथेटिक पट्स: ये अत्यधिक इक्विटी संवेदनशील ट्रेड हैं जो 10% से कम प्रीमियम के "इन-द-मनी" ट्रेडिंग रूपांतरण हैं। ये एक उच्च डेल्टा, उचित क्रेडिट गुणवत्ता और एक ठोस बॉन्ड फ्लोर के साथ कन्वर्टिबल हैं। बॉन्ड फ्लोर वह दर है जो बॉन्ड पेश कर रहे हैं और यह निश्चित दर है (% में व्यक्त की गई इसकी क्रेडिट गुणवत्ता के आधार पर परिवर्तनीय सुरक्षा का एक बॉन्ड घटक)।
• गामा ट्रेड: इस तरह के ट्रेड एक उचित-तटस्थ या संभव पक्षपाती स्थिति की स्थापना करके उत्पन्न होते हैं, जिसमें उचित क्रेडिट गुणवत्ता और स्टॉक की एक साथ कम बिक्री के साथ परिवर्तनीय सुरक्षा शामिल होती है। चूंकि इस तरह के स्टॉक अपनी प्रकृति के कारण अस्थिर होते हैं, इसलिए इस रणनीति को स्थिति की हेजिंग को गतिशील रूप से सावधानीपूर्वक निगरानी की आवश्यकता होती है, अर्थात, अंतर्निहित सामान्य स्टॉक के शेयरों की निरंतर खरीद / बिक्री।
• वेगा ट्रेड्स: इसे "अस्थिरता ट्रेडों" के रूप में भी जाना जाता है, जिसमें कन्वर्टिबल में एक लंबी स्थिति स्थापित करना और उच्च अस्थिरता स्तरों पर अंतर्निहित स्टॉक ट्रेडिंग के उचित मिलान विकल्प बेचना शामिल है। इसके लिए कॉल ऑप्शन स्ट्राइक प्राइस के रूप में सूचीबद्ध कॉल विकल्पों में शामिल स्थितियों की सावधानीपूर्वक निगरानी की आवश्यकता होती है और एक्सपिरिएंस को परिवर्तनीय सुरक्षा की शर्तों से यथासंभव मेल खाना चाहिए।
• कैश फ्लो ट्रेड्स: इस तरह के ट्रेडों का उद्देश्य आर्बिट्राज अवसरों से अधिकतम नकदी प्रवाह को प्राप्त करना है। यह रणनीति अंतर्निहित सामान्य स्टॉक लाभांश और रूपांतरण प्रीमियम के सापेक्ष उचित कूपन या लाभांश आय के साथ परिवर्तनीय प्रतिभूतियों पर केंद्रित है। यह लाभदायक व्यापारिक विकल्प प्रदान करता है जहां लंबी स्थिति से कूपन या छोटी स्थिति से प्राप्त लाभांश / छूट प्रीमियम की अवधि में भुगतान किया जाता है।

इसके अलावा, शीर्ष हेज फंड रणनीतियाँ देखें

निष्कर्ष

परिवर्तनीय मध्यस्थता रणनीति ने पिछले दो दशकों में आकर्षक रिटर्न का उत्पादन किया है, जो कि बांड या इक्विटी बाजार के व्यक्तिगत प्रदर्शन के साथ संबंधित नहीं हैं। इस तरह की रणनीति की सफलता के लिए निर्णायक कारक दिशात्मक इक्विटी या बॉन्ड बाजार जोखिम के बजाय प्रबंधक जोखिम है। इसके अतिरिक्त, उच्च उत्तोलन भी एक संभावित जोखिम कारक है क्योंकि यह अर्जित रिटर्न को कम कर सकता है।

2005 में, निवेशक मोचन ने रणनीति के रिटर्न पर महत्वपूर्ण प्रभाव डाला, हालांकि पारंपरिक इक्विटी और बांड बाजारों की तुलना में अधिकतम गिरावट काफी कम बनी हुई है। यह 2000-02 के दौरान परिवर्तनीय मध्यस्थता रणनीति के लिए अच्छे प्रदर्शन के विपरीत है जब डॉट कॉम संकट के कारण बाजार अत्यधिक अस्थिर थे। रणनीति अभी भी अस्थिरता की स्थितियों में एक अच्छा पोर्टफोलियो बचाव प्रतीत होती है।

इस तरह की रणनीतियों को तड़का हुआ बाजार की स्थितियों में बहुत फायदेमंद माना जाता है क्योंकि मूल्य अंतर का लाभ उठाने के लिए एक की आवश्यकता होती है। बाजारों की निरंतर निगरानी करना और उन स्थितियों का लाभ उठाना आवश्यक है जिससे बांड / स्टॉक का मूल्यांकन नहीं किया गया है। बॉन्ड से रिटर्न तय होने जा रहा है, जो प्रबंधक को अपेक्षाकृत सुरक्षित स्थिति में रखता है, लेकिन बाजार में उतार-चढ़ाव की भविष्यवाणी करने के लिए भी आवश्यक है कि वे अपने रिटर्न को अधिकतम करें और एक साथ होल्ड से अधिकतम लाभ निकालें और रणनीतियों को बेचें।

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