कई गलतियों से छूट के नकद प्रवाह मॉडल के दौरान एक के बारे में पता होना चाहिए; यह सुनिश्चित करने के लिए क्षितिज का पूर्वानुमान कि निवेशक ने सही समय का चयन किया है; बीटा मान यह देखने के लिए कि क्या सहसंबंध सुधार है और यह सही बाजार से जुड़ा हुआ है; इक्विटी जोखिम प्रीमियम जो सही होना चाहिए और विकास दर जो न तो बहुत आशावादी होनी चाहिए और न ही निराशावादी।
डिस्काउंटेड कैश फ्लो में गलतियाँ
डिस्काउंटेड कैश फ्लो में गलतियाँ! यह आपके विश्लेषण को कितना प्रभावित कर सकता है? जवाब थोड़ा सा है, हाँ! हां, हम मूल्यांकन मॉडल बनाते हैं, लेकिन क्या हम 100% सही हैं? छोटी-छोटी गलतियाँ भी आपके विश्लेषण को बेहद प्रभावित कर सकती हैं।
तो चलिए रियायती नकदी प्रवाह विश्लेषण में कुछ बड़ी गलतियों को डिकोड करने की कोशिश करते हैं। इस लेख में, हम निम्नलिखित पर चर्चा करते हैं -
- इन्फोग्राफिक्स: डीसीएफ विश्लेषण के लिए कदम का स्नैपशॉट
- DCF गलतियों का प्रभाव
- गलती # 1-पूर्वानुमान क्षितिज: बहुत अधिक या बहुत कम!
- गलती # 2-पूंजी की लागत: एक चुनौती?
- MIstake # 3-विकास दर अनुमान: चरम?
- अन्य त्रुटियां
- असंतुलित निवेश और आय में वृद्धि।
- अन्य दायित्व: अनुचित विचार
- संख्या में परिवर्तन
- मूल्यों की दोहरी गिनती
- रियल और नॉमिनल कैश फ्लो
- बाजार की स्थितियों को समझना
- कर दर त्रुटी
गलतियों की सूची में सीधे कूदने से पहले, निम्नलिखित इन्फोग्राफिक्स हैं जो डीसीएफ विश्लेषण के सभी आवश्यक चरणों को उजागर करते हैं। यह डीसीएफ विश्लेषण में कुछ महत्वपूर्ण शब्दों को ब्रश करने के लिए है। यह आपकी मदद करेगा जबकि हम आगे के भाग में गलतियों को देख रहे हैं।
डीसीएफ इन्फोग्राफिक्स: स्टेप बाय स्टेप एनालिसिस
ठीक है, इसलिए चर्चा के हमारे मुख्य विषय के लिए आगे बढ़ रहे हैं।
रियायती नकदी प्रवाह विश्लेषण में गलतियों का प्रभाव क्या हो सकता है?
यह जानने के लिए, मैंने उसी कंपनी का "टू" डीसीएफ विश्लेषण किया है।
- विश्लेषण 1: डिस्काउंटेड कैश फ्लो में कोई गलतियाँ नहीं
- विश्लेषण 2: डिस्काउंटेड कैश फ्लो में गलतियाँ
यदि आप इन दो विश्लेषणों की तुलना करते हैं, तो कुछ मूल्यों में जानबूझकर किए गए छोटे बदलाव हैं। यह हमें आंतरिक शेयर की कीमत और BUY / SELL सिफारिश पर गलतियों के प्रभाव को जानने में मदद करेगा
डिस्काउंटेड फ़्री कैश फ़्लो एनालिसिस से मेरा अंतिम आउटपुट है। शेयर की कीमत में अंतर देखें।
आप एक्सेल शीट को फॉर्मूला और गणना के साथ डाउनलोड कर सकते हैं और गलतियों के बिना कैश फ्लो विश्लेषण की छूट देता है।
डीसीएफ में गलतियाँ
डिस्काउंटेड कैश फ्लो में # 1 नो मिस्टेक्स
डिस्काउंटेड कैश फ्लो में # 2 गलतियाँ
# मिस्टेक: एक मजबूत खरीदें के बावजूद सेल की सिफारिश प्राप्त करना!
यह कैसे सिफारिश विश्लेषण काम करता है।
- यह एक BUY सिफारिश है, जब: आंतरिक शेयर मूल्य> वर्तमान बाजार मूल्य (ग्रेटर से अधिक है)
- यह एक लंबी सिफारिश है, जब: आंतरिक शेयर मूल्य <वर्तमान बाजार मूल्य (से कम है)
हमारे मामले में, परिणाम इस प्रकार थे:
- रियायती नकदी प्रवाह में कोई गलतियां एक दिया खरीदें , के रूप में = आंतरिक शेयर मूल्य> वर्तमान बाजार मूल्य सिफ़ारिश 1505> 1153 के रूप में
- रियायती नकदी प्रवाह में गलतियों ने आंतरिक शेयर मूल्य <वर्तमान बाजार मूल्य के रूप में 418 <1153 के रूप में एक सेल सिफारिश दी ।
आपको उत्सुक होना चाहिए कि मैंने कौन सी गलतियाँ कीं? आंतरिक मूल्यों में इतना अंतर कैसे है? अब, उन गलतियों को प्रस्तुत करता हूं जो मैंने जानबूझकर कैशलेस फ्लो विश्लेषण में किए हैं। आइए एक-एक करके उनका विश्लेषण करें।
- पूर्वानुमान क्षितिज: बहुत अधिक या बहुत कम!
- पूंजी की लागत: एक चुनौती?
- विकास दर धारणाएँ: चरम?
DCF गलती # 1 - पूर्वानुमान क्षितिज: बहुत अधिक या बहुत कम!
विचार करें कि आप एफएमसीजी आधारित कंपनी का मूल्यांकन कर रहे हैं। लेकिन आप केवल दो वर्षों के लिए वित्तीय अनुमान लगाते हैं। क्या आपको लगता है कि यह सही तरीका है? निश्चित रूप से नहीं!
डीसीएफ विश्लेषण करते समय कम से कम पांच से सात साल की समय सीमा पर विचार किया जाना चाहिए। लेकिन इसका मतलब यह नहीं है कि आप 50 साल की समय सीमा पर विचार करें, यह बिल्कुल गलत होगा।
50 वर्षों के बाद ब्याज दरों, आर्थिक कारकों, मुद्रास्फीति की कल्पना करें! और उसी की भविष्यवाणी करने के लिए हमारे पास कोई वित्तीय महाशक्ति नहीं है। तो अब से, प्रत्येक गलती के लिए, हम नीचे दिए गए विशिष्ट मूल्यों को सूचीबद्ध करेंगे:
पूर्वानुमान क्षितिज - गलतियों के बिना
हमने विश्लेषण के लिए 5 साल की पूर्वानुमान अवधि पर विचार किया है ।
पूर्वानुमान क्षितिज - गलतियों के साथ
- पूर्वानुमान केवल 2 वर्षों की अवधि के लिए किया जाता है ।
कम पूर्वानुमान अवधि को ध्यान में रखते हुए आपको आने वाले वर्षों में विभिन्न मापदंडों का प्रभाव नहीं मिलता है। यह काफी हद तक आंतरिक शेयर की कीमत को प्रभावित करता है।
इसलिए एक उचित स्पष्ट अवधि लेना आवश्यक है जो बहुत छोटा नहीं है या बहुत लंबा नहीं है।
DCF गलती # 2 - पूंजी की लागत: एक चुनौती?
कई डीसीएफ मोड्स गैर-समझदार लागत पर निर्मित होते हैं। यह डिस्काउंटेड कैश फ्लो में महत्वपूर्ण गलतियों में से एक है।
यहीं कारण है।
- अधिकांश कंपनियां अपने संचालन के वित्तपोषण के लिए ऋण या इक्विटी का उपयोग करती हैं।
- बड़ी कंपनियों के लिए ऋण भाग की लागत आमतौर पर पारदर्शी होती है क्योंकि उन्हें कूपन भुगतान के माध्यम से संविदात्मक दायित्वों को पूरा करना होता है।
- लेकिन इक्विटी की लागत का अनुमान लगाना अधिक चुनौतीपूर्ण है।
- क्योंकि ऋण की स्पष्ट लागत के विपरीत, इक्विटी की लागत निहित है।
- इसके अलावा, इक्विटी की लागत आमतौर पर ऋण की लागत से अधिक होती है, क्योंकि इक्विटी का दावा जूनियर है। और इक्विटी की सबसे सटीक लागत का अनुमान लगाने के लिए कोई सरल विधि मौजूद नहीं है।
- अब तक, इक्विटी की लागत का आकलन करने के लिए सबसे आम और इस्तेमाल किया जाने वाला तरीका कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल (CAPM) है।
- सीएपीएम के अनुसार, कंपनी की इक्विटी की लागत जोखिम-मुक्त दर के बराबर है, साथ ही इक्विटी जोखिम प्रीमियम और बीटा के उत्पाद।
- सरकार द्वारा जारी बांड आमतौर पर जोखिम-मुक्त दर का अच्छा प्रतिनिधित्व प्रदान करते हैं। लेकिन इक्विटी जोखिम प्रीमियम और बीटा का अनुमान लगाना अधिक चुनौतीपूर्ण साबित होता है।
अब हम अपने विश्लेषण में सीएपीएम के दो महत्वपूर्ण विचारों के प्रभाव का विश्लेषण करेंगे: बीटा और इक्विटी जोखिम प्रीमियम
# 1 बीटा:
यह वह है जो बीटा है:
- बीटा व्यापक बाजार के सापेक्ष एक शेयर की कीमत के आंदोलन की संवेदनशीलता को दर्शाता है।
- 1 का एक बीटा बताता है कि शेयर बाजार के अनुरूप चलता है।
- 1 से नीचे के बीटा का मतलब है कि शेयर बाजार से कम चलता है।
- 1 से अधिक बीटा का तात्पर्य है कि शेयर बाजार से अधिक चलता है।
- बीटा, हालांकि यह सिद्धांत में अद्भुत लगता है, यह व्यावहारिक और आनुभविक रूप से विफल रहता है।
- आदर्श रूप से, हम फॉरवर्ड दिखने वाले बेटस चाहते हैं, जिसका अनुमान लगाना मुश्किल है।
- बीटा की अनुभवजन्य विफलता यह दर्शाती है कि कैसे बीटा रिटर्न की व्याख्या करते हुए एक खराब काम करता है।
बीटा मान - गलतियाँ के बिना:
- हमने एक विश्वसनीय स्रोत https://www.reuters.com/ से बीटा मान लिया है।
- हमारे मामले में, कंपनी के लिए रायटर से प्राप्त बीटा मान 0.89 है
गलतियों के साथ बीटा मान:
- बीटा मान को यादृच्छिक रूप से माना जाता है।
- इस प्रकार इस मामले में बीटा मान, 1.75 है ।
# 2 इक्विटी जोखिम प्रीमियम:
- सीएपीएम का दूसरा महत्वपूर्ण इनपुट, जो त्रुटियों का कारण बन सकता है, इक्विटी जोखिम प्रीमियम है।
- बीटा की तरह, इक्विटी जोखिम प्रीमियम एक दूरंदेशी अनुमान है।
- पिछले इक्विटी जोखिम प्रीमियम मूल्यों पर भरोसा करना रिटर्न आउटलुक का उचित अर्थ नहीं दे सकता है।
- अनुसंधान यह भी बताता है कि इक्विटी जोखिम प्रीमियम संभवतः गैर-स्थिर है।
- इस प्रकार पिछले औसत मूल्यों का उपयोग करना बहुत भ्रामक हो सकता है।
इक्विटी रिस्क प्रीमियम - बिना गलतियों के:
निम्नलिखित को समझें:
- जोखिम-मुक्त दर आपके निवेश पर बिना किसी जोखिम और हानि के वापसी की दर है।
- आमतौर पर, इस मामले में सरकारी बॉन्ड दर पर विचार किया जाता है।
- खोज करें, और आपको सरकारी बॉन्ड के लिए जोखिम मुक्त दर मूल्य आसानी से मिल जाएगा।
- भारत सरकार का बॉन्ड जो मैंने लिया था वह 7.72% था।
- स्टॉक मार्केट में एक निवेशक के रूप में, सामान्य अपेक्षा यह है कि जोखिम-मुक्त दर से अधिक रिटर्न प्राप्त करें।
- आइए 10% -15% के बीच वापसी की उम्मीदों पर विचार करें।
कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल के अनुसार, रिटर्न की आवश्यक दर की गणना के लिए फॉर्मूला:
= आरएफ + β (आरएम-आरएफ), जहां,
- आरएफ जोखिम-मुक्त दर है
- Value बीटा मान है
- (Rm-Rf) इक्विटी जोखिम प्रीमियम है
इसलिए यदि निवेशक 12% रिटर्न की उम्मीद कर रहा है, तो आइए देखें कि हमारे सूत्र में मूल्य कैसे फिट होंगे:
RHS के बराबर LHS बनाने के लिए:
12% = 7.72% + 0.89 * (?)
(?) = 4.81
इस प्रकार इक्विटी जोखिम प्रीमियम, इस मामले में 4.81 है
4.5% -5.5% की सीमा में प्रतिशत मान लेने से आपको उचित मूल्य मिल सकता है।
हमारे सही विश्लेषण में, मैंने 5% का इक्विटी जोखिम प्रीमियम लिया है ।
इक्विटी रिस्क प्रीमियम - गलतियों के साथ:
- इक्विटी जोखिम प्रीमियम को यादृच्छिक रूप से माना जाता है।
- इस प्रकार, इस मामले में, मूल्य 8% है।
विकास दर धारणाएँ: चरम?
- अपने आप को एक बीमा एजेंट के रूप में विचार करें। आप कई ग्राहक प्राप्त करने में सक्षम हैं; आपने अपने लक्ष्यों को प्राप्त कर लिया है। पर कैसे?
- प्रत्येक वर्ष संचयी वृद्धि की सुनिश्चितता के साथ ग्राहकों को 30% के आक्रामक प्रतिफल का वादा करके;
- आप ग्राहकों को बेवकूफ बनाने में सक्षम थे, लेकिन क्या आप खुद को बेवकूफ बना सकते हैं?
- आप अपने ग्राहकों को कुछ चरम विकास के आंकड़ों की गारंटी नहीं दे सकते। चीजें इस तरह से काम नहीं करती हैं।
- आपको विकास दर को प्रभावित करने वाले सभी संभावित कारकों को ध्यान में रखना होगा।
जब आप अपना DCF मॉडल बनाते हैं तो यही स्थिति होती है।
आम तौर पर, दीर्घकालिक विकास दर मान्यताओं को गलत लिया जाता है। डीसीएफ वैल्यूएशन के टर्मिनल मूल्य घटक को निर्धारित करने के लिए इन मान्यताओं को लिया जाता है।
आपको यह ध्यान रखना होगा कि, विकास की दीर्घकालिक दर मुद्रास्फीति और वास्तविक सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि के योग से अधिक नहीं होनी चाहिए।
विकास दर - गलतियों के बिना:
- विकास दर की धारणाओं को हमेशा देश की जीडीपी से कम माना जाना चाहिए।
- इसे ध्यान में रखते हुए, मैंने विकास दर को 5% तक ले लिया है । (भारत की जीडीपी से कम, जो 7% की सीमा में है)
विकास दर - गलतियों के साथ:
8% की अत्यधिक वृद्धि प्रतिशत । (जीडीपी वृद्धि दर से अधिक)।
ये रियायती नकदी प्रवाह विश्लेषण में की गई कुछ सामान्य गलतियाँ हैं। इससे हमें मूल्यों में अंतर की सीमा का विश्लेषण करने में मदद मिलेगी। तो चलिए हमारे विश्लेषण में अंतर को संक्षेप में प्रस्तुत करते हैं। ये परिणाम हैं जो हमें मिले:
आंतरिक शेयर की कीमत
- गलतियों के साथ: 418
- गलतियों के बिना: 1505
खरीदें / सिफारिश की
- गलतियों के साथ: बेचने
- गलतियों के बिना: खरीदें
वास्तविक विश्लेषण से मूल्यों में अंतर
= (1505-418) / 1505 = 72% (बहुत बड़ा!)
इन उपर्युक्त गलतियों के अलावा, हमारे पास नीचे सूचीबद्ध कुछ अन्य सामान्य त्रुटियाँ हैं:
- असंतुलित निवेश और आय में वृद्धि।
- अन्य दायित्व: अनुचित विचार
- संख्या में परिवर्तन
- मूल्यों की दोहरी गिनती
- रियल और नॉमिनल कैश फ्लो
- बाजार की स्थितियों को समझना
- कर दर त्रुटी
उपरोक्त सूची http://www3.nd.edu/ से ली गई है
# 1 असंतुलित निवेश और आय में वृद्धि हुई।
- कंपनियां कार्यशील पूंजी, पूंजीगत व्यय, अधिग्रहण, आर एंड डी, आदि के माध्यम से व्यवसाय में निवेश करती हैं।
- विस्तारित अवधि में बढ़ने के लिए ये सभी कदम उठाए गए हैं।
- रिटर्न ऑन इन्वेस्टमेंट (आरओआई) उस दक्षता को निर्धारित करने में मदद करता है जिसके साथ कंपनी कमाई में वृद्धि में अपने निवेश का अनुवाद करती है।
- चूंकि आरओआई निवेश और वृद्धि से जुड़ा हुआ है, निवेशकों को निवेश और विकास के बीच संबंधों को सावधानीपूर्वक व्यवहार करना चाहिए।
- डीसीएफ मॉडल कभी-कभी एक अनुमानित विकास दर को प्राप्त करने के लिए आवश्यक निवेश को कम कर सकते हैं।
इस गलती का स्रोत इस प्रकार है:
- अतीत में अत्यधिक अधिग्रहण करने वाली कंपनियों के लिए, विश्लेषकों का मानना है कि अब वही विकास दर है, भले ही कंपनी अधिग्रहण में उतना अधिक न हो।
- आज के कारोबार से आने वाली विकास दर को ध्यान में रखकर कोई भी इस गलती को दूर कर सकता है।
# 2 अन्य दायित्व: अनुचित विचार
डिस्काउंटेड कैश फ्लो में एक और गलती अन्य देनदारियों के संबंध में है।
- कॉर्पोरेट मूल्य भविष्य के नकदी प्रवाह के वर्तमान मूल्य के आधार पर निर्धारित किया जाता है।
- नकद और किसी भी अन्य गैर-परिचालन संपत्ति को जोड़ा जाता है जबकि ऋण और किसी भी अन्य देनदारियों को अंशधारक मूल्य पर आने के लिए घटाया जाता है।
- कुछ अन्य दायित्व, जैसे कर्मचारी स्टॉक विकल्प, विश्लेषण करने के लिए पेचीदा और अधिक चुनौतीपूर्ण हैं। इस प्रकार अधिकांश विश्लेषक इन देनदारियों का विश्लेषण करते हुए एक घृणित कार्य करते हैं।
- इसी समय, कुछ दायित्व कुछ क्षेत्रों में सबसे आम हैं।
- उदाहरण के लिए, सेवानिवृत्ति के बाद के कर्मचारी लाभ योजनाएं विनिर्माण उद्योगों में अधिक सामान्य हैं, जबकि कर्मचारी स्टॉक विकल्प सेवा उद्योगों में सबसे अधिक बार होते हैं।
- इसलिए निवेशकों को उन क्षेत्रों में अन्य देनदारियों को ठीक से वर्गीकृत और पहचानना होगा जहां उनका कॉर्पोरेट मूल्य पर व्यापक प्रभाव हो सकता है।
इसके अलावा, प्रतिबंधित स्टॉक इकाइयों की जांच करें
# 3 नंबरों में बदलाव
- कभी-कभी मान्यताओं में छोटे बदलाव भी मूल्य में बड़े पैमाने पर बदलाव ला सकते हैं।
- निवेशकों को बिक्री ड्राइवरों, मार्जिन, और निवेश आवश्यकताओं जैसे कि वैरिएंट संवेदनशीलता के स्रोतों को भी देखना चाहिए।
# 4 मूल्यों की दोहरी गणना
- हमेशा सुनिश्चित करें कि आपका मॉडल डबल काउंटिंग की गलतियों में न पड़े। अब आप सोच रहे होंगे कि वास्तव में डबल काउंटिंग क्या है। तो आइए इसे सरल शब्दों में समझते हैं।
- डबल काउंटिंग का सीधा सा मतलब है कि कुछ मान दो बार लिए गए हैं, जिससे मॉडल में त्रुटियां हैं।
- दो बार मूल्यों पर विचार करके आपके आंतरिक शेयर मूल्य में परिवर्तन;
- रिस्क फैक्टर को देखते हुए डबल काउंटिंग भी हो सकती है।
- भविष्य की अनिश्चितता को ध्यान में रखते हुए दो तरीके हैं:
- मॉडल में नकदी प्रवाह को सीधे समायोजित करना।
- छूट की दर को ध्यान में रखते हुए;
- इसलिए यदि उपरोक्त दोनों विधियों में समायोजन किया जाता है, तो यह जोखिम की दोहरी गणना का कारण बन सकता है, इस प्रकार एक त्रुटि हो सकती है।
# 5 रियल और नॉमिनल कैश फ्लो
आइए वास्तविक और नाममात्र नकदी प्रवाह के बीच अंतर को समझते हैं।
- नाममात्र: नकदी प्रवाह जो मुद्रास्फीति के प्रभावों को शामिल करता है
- वास्तविक: नकदी प्रवाह जो इसके प्रभावों को बाहर करता है, वास्तविक आधार पर होता है।
- इस प्रकार, जहां वास्तविक नकदी प्रवाह का उपयोग किया जाता है, मुद्रास्फीति के प्रभाव को छूट दर पर विचार करने की आवश्यकता होती है।
- अक्सर त्रुटियों को यहां देखा जाता है क्योंकि कोई समायोजन नहीं किया जाता है।
# 6 बाजार की स्थितियों को समझना
- कुछ मामलों में, किसी विशेष परियोजना के लिए आय और परिचालन विवरण सामान्य ऑपरेटिंग पैटर्न को प्रतिबिंबित नहीं करते हैं।
- इस प्रकार, अंततः आपके DCF मॉडल और आंतरिक शेयर की कीमत पर इसका प्रभाव पड़ेगा।
- ऐसे मामले में, बाजार की स्थितियों को प्रतिबिंबित करने के लिए वास्तविक परिचालन बयानों को फिर से संगठित करना आवश्यक है।
- अनुमानित परिचालन या आय विवरणों को वास्तविक बाजार स्थितियों को प्रतिबिंबित करने का प्रयास करना चाहिए।
# 7 कर दर त्रुटियां
- एक सामान्य गलती: एक कर दर को अपनाना जो परिसंपत्ति के लिए दीर्घकालिक कर दर को प्रतिबिंबित नहीं करता है।
- अपेक्षित भविष्य के नकदी प्रवाह को ठीक से प्रतिबिंबित करने के लिए, उस समय लागू होने वाली अपेक्षित प्रभावी कर दर के आधार पर पूर्वानुमान होना चाहिए।
- कॉर्पोरेट कर की दर का विश्लेषण करने के लिए कुछ समय समर्पित करना आवश्यक है।
- कर की दर का सही विश्लेषण करना और इसे अपने मॉडल में विचार करना निश्चित रूप से इसे पूर्णता के करीब एक कदम लाएगा।
अन्य संबंधित मूल्यांकन लेख जो आपको पसंद आ सकते हैं
- आंतरिक मूल्य सूत्र क्या है?
- रियायती नकदी प्रवाह मूल्यांकन अर्थ
- पीई अनुपात की गणना
डिस्काउंटेड कैश फ्लो (DCF) वीडियो में गलतियाँ
निष्कर्ष
चूंकि अब आप उन सभी संभावित चीजों से अवगत हैं जो डीसीएफ गणना में गलत हो सकते हैं, अच्छी तरह से तैयार रहें। यह सुनिश्चित करना आवश्यक है कि धारणाएँ आर्थिक रूप से अच्छी होने के साथ-साथ पारदर्शी हों। यहां तक कि पूंजी की लागत, विकास दर आदि में मान्यताओं में थोड़ा सा बदलाव भी BUY से SELL या इसके विपरीत की सिफारिश को बदल सकता है। कृपया याद रखें कि बहुत कम DCF मॉडल NO MISTAKE DCF टेस्ट पास करते हैं।
अब जब आपको "डिस्काउंटेड कैश फ़्लो में गलतियाँ" में कुछ अंतर्दृष्टि प्राप्त हुई हैं, तो मुझे उम्मीद है कि आपका विश्लेषण अलग होगा। शुभकामनाएँ!
