काइंड बॉन्ड में भुगतान - PIK परिभाषा - ब्याज - उदाहरण

पेन्ड इन काइंड (PIK) की परिभाषा

जहां नकद भुगतान के बजाय अतिरिक्त बॉन्ड जारी करने के माध्यम से एक बांड जारी करने वाले द्वारा ब्याज का भुगतान किया जाता है, इसे प्रकार के बांड में भुगतान के रूप में जाना जाता है, इस प्रकार बांड की परिपक्वता तक कोई ब्याज का भुगतान नहीं किया जाता है और परिपक्वता के समय कुल ब्याज का भुगतान किया जाता है और इसलिए यह ऋण या बांड जारी करने वाले के नकद भुगतान के बोझ को कम करता है।

स्पष्टीकरण

किसी कंपनी का कैपिटल स्ट्रक्चर चेकर बोर्ड से कम नहीं है। स्थिति के अनुरूप और कंपनियों की आवश्यकता के अनुरूप वित्तपोषण के विभिन्न तरीके उपलब्ध हैं। हम सभी जानते हैं कि एक सरल ऋण संरचना में पूर्व निर्धारित तारीखों पर ब्याज और मूलधन के बाद के भुगतान के बाद वित्त की खरीद शामिल है। हालांकि, जब यह कॉर्पोरेट वित्तपोषण की बात आती है, तो इसमें कई और परतें जुड़ जाती हैं। कंपनियां आमतौर पर ऐसी संरचना को डिजाइन करने की योजना बनाती हैं जो नकदी प्रवाह पर आसान हो, कर-कुशल हो और अप्रत्याशित घटनाओं के लिए पर्याप्त रूप से लचीला हो। ऐसी एक ऋण संरचना को "भुगतान-इन-किंड" या पीआईके कहा जाता है ।

PIK बॉन्ड वह होता है जिस पर उधार लेने वाली कंपनी तब तक कोई नकद ब्याज नहीं देती है जब तक कि कुल मूलधन चुकाया या भुनाया नहीं जाता है। इसके बजाय, प्रत्येक ब्याज भुगतान देय तिथि पर, अर्जित ब्याज को पूंजीकृत किया जाता है। इसे या तो मूल राशि में जोड़ा जा सकता है या हो सकता है कि आगे दिए गए ऋण नोटों, बॉन्डों, या प्रतिभूतियों में ब्याज या लाभांश के साथ पसंदीदा स्टॉक जारी करने के माध्यम से '' भुगतान '' किया जाए। वास्तव में, यह इसी तरह से इसका नाम है, जिसका अर्थ है कि ब्याज का भुगतान नकद के अलावा अन्य साधनों के माध्यम से किया जा सकता है। यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि ब्याज या लाभांश का उपयोग करने के लिए उपयोग की जाने वाली प्रतिभूतियां आमतौर पर अंतर्निहित प्रतिभूतियों के समान होती हैं, लेकिन कई अवसरों पर, उनकी अलग-अलग शर्तें होती हैं।

मूल बातों पर वापस जाएं, तो भुगतान कुछ भी नहीं है, लेकिन यह मेज़ानाइन ऋण का एक रूप है। मेजेनाइन ऋण पूंजी की मध्यवर्ती परत है जो सुरक्षित वरिष्ठ ऋण और इक्विटी के बीच है। यह एक ऐसी पूंजी है जिसे आम तौर पर परिसंपत्तियों द्वारा सुरक्षित नहीं किया जाता है और मुख्य रूप से उधारकर्ता (कंपनी) की मुफ्त नकदी प्रवाह से ऋण चुकाने की क्षमता पर निर्भर करता है। मेजेनाइन वित्तपोषण आमतौर पर वरिष्ठ ऋण की तुलना में अधिक महंगा है; हालाँकि, यह इक्विटी की तुलना में कम खर्चीला है।

उदाहरण

आइए भुगतान को सरल तरीके से समझते हैं: मान लें कि कोई कंपनी मौजूदा नकदी ब्याज में 15% और PIK ब्याज में 4%, वारंट के बिना और 5 साल में नोट की नियत तारीख के साथ $ 20 मिलियन के लिए एक मेजेनाइन ऋण लेती है। । एक साल के समय के बाद, मौजूदा ब्याज, $ 3 मिलियन, का भुगतान नकद में सौदे की शर्तों के अनुसार किया जाता है, जबकि $ 800,000 का PIK ब्याज सुरक्षा में भुगतान किया जाता है और नोट की मूल राशि में जमा होता है, जो उस राशि को बढ़ाकर $ 20.8 कर देता है लाख। यह पांचवें वर्ष के अंत तक कंपाउंड किया जाता है जब ऋणदाता को मेच्योरिटी पर भुगतान किए जाने पर नकद में भुगतान का भुगतान नकद में प्राप्त होगा।

PIK या भुगतान में सुविधाएँ

PIK या पेमेंट-इन-दया ऋण की मुख्य विशेषताएं हैं:

असुरक्षित है	ये ऋण आम तौर पर असुरक्षित होते हैं, अर्थात, संपार्श्विक के रूप में संपत्ति के किसी भी प्रकार के प्रतिज्ञा द्वारा समर्थित नहीं होते हैं
परिपक्वता	पेमेंट-इन-दया ऋण की परिपक्वता आमतौर पर 5 वर्ष से अधिक होती है
हाइब्रिड सुरक्षा	यह ऋण एक वियोज्य वारंट के साथ आता है, जो निश्चित अवधि के लिए निश्चित मूल्य पर एक निश्चित संख्या में स्टॉक या बॉन्ड के शेयरों की खरीद का अधिकार रखता है, या किसी भी तरह का समान तंत्र जो ऋणदाता को एक हिस्सा रखने की सुविधा देता है। व्यापार की संभावित सफलता।
प्रतिबंधित पुनर्वित्त	आमतौर पर शुरुआती वर्षों में किंड लोन में भुगतान की पुनर्वित्त प्रतिबंधित है। यदि इसकी अनुमति है, तो यह उच्च प्रीमियम पर आता है

Payment In-Kind लेने के क्या कारण हैं?

हम जानते हैं कि अधिकांश कंपनियां कुछ निश्चित स्वतंत्रता के कारण भुगतान में भुगतान का विकल्प चुनती हैं। लीवरेज्ड कैपिटल स्ट्रक्चर में पेमेंट-इन-किंड (PIK) डेट को शामिल करने के विस्तृत कारणों को समझने के लिए आगे खुदाई करते हैं।

बढ़ा हुआ लाभ

यह ऋण साधन किसी कंपनी की उधार क्षमता को बढ़ाता है, जिससे उन्हें अपनी नकदी प्रवाह पर बहुत अधिक दबाव बनाए बिना अपनी पूंजी संरचना का लाभ उठाने की अनुमति मिलती है।

लचीलापन

दया ऋण में भुगतान उधारकर्ता को अन्य ऋण साधनों की तुलना में लचीलेपन का एक बड़ा सौदा देता है। यह आगे उन्हें अन्य पूंजीगत व्यय, अकार्बनिक विकास, या अधिग्रहण के लिए नकदी की रक्षा करने या व्यापार चक्र में संभावित गिरावट के खिलाफ बचाव करने में सक्षम बनाता है।

कैश-आउट ईवेंट

कई बार, PIK का उपयोग एक कैश-आउट ईवेंट (उदाहरण के लिए, एक IPO या परिसमापन) से पहले किया जाता है ताकि एक ही समय में इक्विटी प्रायोजक के लिए पूर्वानुमान और लॉक-इन नकद सुरक्षा और '' उल्टा '' की रक्षा की जा सके।

लंबे ऑपरेटिंग चक्र वाली कंपनियों के लिए उपयुक्त है

उन कंपनियों के लिए जो आमतौर पर नकदी-तंगी होते हैं और उनके उत्पादों के लिए लंबे समय तक चक्र होते हैं, भुगतान में वित्तपोषण का सबसे उपयुक्त रूप प्रतीत होता है। उनके पास अतिरिक्त वित्तपोषण के साथ लेकिन न्यूनतम नकदी बहिर्वाह के साथ अपने संचालन को स्केल करने का अवसर है।

भुगतान में प्रकार

तरह-तरह से भुगतान कई रूपों में प्रकट होता है। जबकि अंतर्निहित अवधारणा समान है, स्थिति और वित्तपोषण लक्ष्य के अनुसार मामूली बदलाव हैं। कुछ प्रचलित रूप हैं:

# 1 - सच PIK

ब्याज का भुगतान करने का दायित्व (या ब्याज का एक हिस्सा) अनिवार्य है और ऋण के संदर्भ में पूर्वनिर्धारित है। यह वास्तव में PIK का सादा वेनिला प्रकार है।

# 2 - यदि आप कर सकते हैं तो भुगतान करें

यदि कुछ प्रतिबंधित भुगतान मानदंडों को पूरा किया जाता है, तो उधारकर्ता (या जारीकर्ता) को नकद में ब्याज का भुगतान करना चाहिए। यदि उधारकर्ता (या जारीकर्ता) को उसकी परिचालन सहायक कंपनियों से पर्याप्त धन प्राप्त करने से रोकने वाली वरिष्ठ ऋण प्रतिबंध जैसी स्थितियों के कारण निर्धारित शर्तें पूरी नहीं होती हैं, तो ब्याज का भुगतान देय होता है, आमतौर पर नकद में भुगतान की तुलना में अधिक दर पर। हालांकि ये PIK संरचनाएं प्रचलित प्रतिबंधों या भुगतान परीक्षण से बच नहीं सकती हैं, लेकिन उनकी अनिवार्य नकद-भुगतान प्रकृति वित्तीय लचीलेपन और जारीकर्ताओं के लिए तरलता को कम करती है।

# 3 - होल्डको PIKs

कुछ PIKs को होल्डिंग कंपनी स्तर पर जारी किए जाने का अतिरिक्त जोखिम है, जिसका अर्थ है कि वे "संरचनात्मक रूप से" अधीनस्थ हैं और पूरी तरह से नकदी की अवशिष्ट धारा पर निर्भर करते हैं, यदि कोई हो, तो ऑपरेटिंग कंपनी से उन्हें सेवा देने के लिए।

# 4 - यदि आपको / PIK टॉगल पसंद है तो भुगतान करें

उधारकर्ता (या जारीकर्ता) किसी भी अवधि के लिए नकद, इन-तरह, या उन दोनों के संयोजन में ब्याज का भुगतान करने के लिए अपने विवेक का उपयोग कर सकता है।

2008 में वित्तीय संकट से पहले लीवरेज्ड पूंजी संरचनाओं में पीआईके टॉगल नोट काफी प्रचलित थे। 2006 में जब लेवरेज्ड बायआउट (एलबीओ) अपने चरम पर था, तो पीआईके-टॉगल संरचना सबसे बड़ा नवाचार था। आमतौर पर, जारीकर्ता को "फ़्लिपिंग" से छह महीने पहले निवेशकों को सूचित करना चाहिए। ये "PIK टॉगल" प्रतिभूतियां उधारकर्ताओं को एक विकल्प बनाने के लिए सशक्त बनाती हैं। वे एक बांड पर ब्याज का भुगतान करना जारी रख सकते हैं, या वे बांड परिपक्व होने तक भुगतान को स्थगित कर सकते हैं, और इस प्रक्रिया में, एक ब्याज दर के लिए व्यवस्थित होते हैं जो मूल दर से काफी अधिक है।

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2013 में पीआईके-टॉगल नोट निर्गमन लगभग 12 बिलियन डॉलर तक पहुंच गया - 2008 में क्रेडिट संकट के बाद का उच्चतम स्तर - हालांकि यह 2008 में 14% की तुलना में कुल आपूर्ति का सिर्फ 4% था। उनमें से अधिकांश ने कुछ वित्तपोषण के साथ लाभांश का समर्थन किया। । केवल एक LBO उन्मुख था। हालांकि अमेरिकी उच्च उपज बांड बाजार 2015 के अंत / 2016 की शुरुआत में जोखिम-बंद अवधि से आया था, जो केवल एक हद तक था। 2015 की दूसरी तिमाही के बाद से लगभग नाममात्र या कोई PIK / PIK टॉगल जारी नहीं हुआ है

PIK टॉगल उदाहरण

नीमन मार्कस ने 2005 में पीआईके टॉगल बॉन्ड्स के लिए ट्रेंड का नेतृत्व किया जब इसे पहली बार वारबर्ग पिंकस और टेक्सास पैसिफिक ग्रुप द्वारा खरीदा गया था। ऐसा माना जाता है कि TPG काफी चिंतित थी कि अगर खुदरा व्यापारी नीमन मार्कस को गलत कॉर्पोरेट नीतियों के कारण अचानक आर्थिक मंदी या नुकसान का सामना करना पड़े तो क्या होगा। इसके बाद उन्होंने एक असामान्य संरचना तैयार करने के लिए उन पर काम किया, जहां कुछ ऋण इसे नीमन माक्र्स पर लगाया गया था, जिसका उपयोग अधिग्रहण को वित्त करने के लिए किया जाएगा। यदि खुदरा विक्रेता ने अप्रत्याशित हेडविंड देखा, तो यह ऋण में $ 700 मिलियन पर नकद ब्याज का भुगतान करना बंद कर सकता है, और इसके बजाय, 2015 में बांड के परिपक्व होने पर उच्च राशि का भुगतान करें।

PIK टॉगल के कुछ अन्य उदाहरण थे:

अक्टूबर 2013 में, जब उसके नए मालिक, एरेस मैनेजमेंट और कनाडाई पेंशन प्लान इनवेस्टमेंट फंड ने नीमन माक्र्स के लिए यह डीजा-वु मोमेंट था, तो अपने यूएस 6 बिलियन डॉलर के आंशिक रूप से फाइनेंस करने के लिए 600 मिलियन अमेरिकी डॉलर का PIK टॉगल जारी किया।

स्रोत: स्टैंडर्ड एंड पूअर्स / डब्ल्यूएसजे

विशेषज्ञ PIK टॉगल ऋण की प्रभावशीलता या व्यावहारिकता के बारे में राय पर विभाजित हैं।

अधिवक्ताओं का कहना है कि पीआईके टॉगल नोटों से जुड़ी उच्च-ब्याज दरें उधारकर्ताओं को ब्याज भुगतान जारी रखने के लिए एक प्रेरणा देती हैं जब तक कि किसी भी तरह का वित्तीय दबाव नहीं आता। हालांकि, दूसरी ओर, एसएंडपी की उत्तोलन टिप्पणी और डेटा समूह ने एक बार यह कहा था कि पीआईके टॉगल बॉन्ड में एक अंतर्निहित जोखिम भागफल होता है क्योंकि वे निवेशकों को वित्तीय रूप से संघर्ष करने वाली कंपनियों में अधिक ऋण और उनसे सीमित नकदी के साथ बोझ करने की क्षमता रखते हैं।

लीवरेजेड बायआउट में PIK

लीवरेज्ड बाय-आउट में, पीआईके ऋण का उपयोग किया जाता है यदि लक्ष्य का खरीद मूल्य लीवरेज स्तर से अधिक होता है, जिसके लिए ऋणदाता एक वरिष्ठ ऋण, दूसरा ग्रह ऋण, या मेजेनाइन ऋण प्रदान करने के लिए सहमत होते हैं, या यदि वहाँ है सीमित नकदी प्रवाह ऋण का भुगतान करने के लिए उपलब्ध है (यानी लाभांश या किसी विलय-संबंधी प्रतिबंध के कारण)। यह लक्ष्य को प्रदान नहीं किया गया है। आमतौर पर, यह अधिग्रहण वाहन, एक अन्य कंपनी, या एक विशेष उद्देश्य इकाई (एसपीई) है जो ऋण प्राप्त करता है।

एक अभ्यास के रूप में, लीवरेज्ड बाय-आउट्स में PIK लोन सीनियर लोन, दूसरे लेनियन लोन या एक ही लेन-देन के मेजेनाइन लोन की तुलना में काफी अधिक ब्याज और शुल्क का बोझ उठाते हैं। प्रति वर्ष 20% से अधिक पैदावार के साथ, अधिग्रहणकर्ता को एक विवेकपूर्ण मूल्यांकन करना होगा कि PIK ऋण लेने की लागत इक्विटी निवेश की वापसी की उसकी आंतरिक दर से अधिक नहीं होनी चाहिए।

जुलाई 2004 में, लीवरेज्ड बायआउट फर्म केकेआर ने $ 75.0 मिलियन मूल राशि के अधीनस्थ पे-इन-दयाल (पीआईके) नोटों के साथ सीली मैट्रेस कंपनी के अपने अधिग्रहण को पुनर्जीवित किया।

कर्जदाताओं या फाइनेंसरों के लिए भुगतान किस तरह से फायदेमंद है?

जब वे अपने निवेश रिटर्न की निश्चितता को बढ़ाना चाहते हैं, तो उधारदाताओं ने PIK ब्याज घटक के साथ अपने ऋण की संरचना की है। उदाहरण के लिए, जब ऋणदाता इक्विटी के भविष्य के मूल्य पर इक्विटी अनुसंधान या पोर्टफोलियो प्रबंधन कंपनियों के साथ भिन्न होते हैं, तो वे इक्विटी और नकद खरीद के बजाय नकद ब्याज और भुगतान प्राप्त करना पसंद कर सकते हैं। बाहर निकलने पर, एक वारंट का मूल्य अनिश्चित हो जाता है। इस प्रकार संविदात्मक, मिश्रित PIK वापसी अधिक आकर्षक प्रतीत होती है।

मेजेनाइन या निजी इक्विटी निवेशक के लिए, PIK सबसे उपयुक्त रणनीति है जब भी कोई निवेश रिटर्न "लॉक-इन" करना चाहता है। वास्तव में, ये ऋणदाता PIK सुविधा को पसंद करते हैं क्योंकि न केवल उन्हें कोई अतिरिक्त नकदी तैनात किए बिना पोर्टफोलियो कंपनी में नई सुरक्षा प्राप्त होती है, बल्कि इसके परिणामस्वरूप एक चक्रवृद्धि ब्याज प्रभाव होता है, जो बदले में समग्र निवेश रिटर्न को बढ़ाता है।

PIKs अंतर्निहित जोखिम पर उच्च रैंक करते हैं

PIK ऋण की स्थिति आमतौर पर एक वित्तपोषण संरचना में अन्य ऋण के बाद होती है, जिसमें नकद भुगतान ब्याज विकल्प होता है। नकदी के बजाय ब्याज के साथ ऋण की सेवा प्रीमियम पर आती है - PIK ब्याज स्वाभाविक रूप से नकद ब्याज से अधिक है। यह ऋणदाताओं (या निवेशकों) को कर्ज के पूरे कार्यकाल के दौरान अपने नकद-भुगतान ब्याज प्राप्त करने के विकल्प को त्यागने के लिए किया जाता है। वास्तव में, उधारदाताओं को अतिरिक्त मूलधन का जोखिम उठाना पड़ता है, जो मूलधन की राशि को बढ़ाकर प्राप्त करते हैं क्योंकि ब्याज जमा होता रहता है। हालांकि, ब्याज सालाना चक्रवृद्धि है, चक्रवृद्धि रिटर्न देता है।

निष्कर्ष

इस सब के बावजूद, PIKs की अब भी लगातार मांग है, हालांकि 2008 में यह क्रेडिट संकट से पहले की तुलना में कम था। एक बड़ा कारण यह है कि उधार देने वाले अभी भी PIK ऋण में निवेश करने के इच्छुक हैं, क्योंकि यह एक उच्च-जोखिम वाले ऋण के रूप में ब्रांडेड है। कंपनियों द्वारा इस ऋण के उपयोग में संकट के बाद जारी संकट और संयम देखा गया है। यह हमें एक महत्वपूर्ण बिंदु पर लाता है कि जबकि कॉर्पोरेट वित्तपोषण के लिए कई रास्ते हैं, जिनमें से कुछ, जैसे कि PIK ऋण लचीलेपन और जोखिम के अनूठे मिश्रण के साथ आते हैं, यह अंततः ऋण का चयन करने में उधारकर्ता का निर्णय है जो मायने रखता है। पता है कि नकद ब्याज भुगतान आकर्षक लग सकता है, लेकिन क्या कंपनी बांड जारी करने में सहज होगी, और बढ़ी हुई मूल भुगतान कुछ ऐसा है जो आश्चर्यजनक निर्णय लेने के लिए कहता है।

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