रिस्क-फ्री रेट फॉर्मूला क्या है?
रिटर्न फॉर्मूला की जोखिम-मुक्त दर उस ब्याज दर की गणना करती है जो निवेशकों को एक ऐसे निवेश पर कमाने की उम्मीद है जो शून्य जोखिम, विशेष रूप से डिफ़ॉल्ट जोखिम और पुनर्निवेश जोखिम को वहन करता है। यह आमतौर पर एक केंद्रीय बैंक की आधार दर के करीब होता है और विभिन्न निवेशकों के लिए भिन्न हो सकता है। यह संप्रभु या सरकारी बॉन्ड या देश के केंद्रीय बैंक द्वारा निर्धारित बैंक दर पर दी जाने वाली ब्याज की दर है। ये दरें कई कारकों का कार्य हैं जैसे - मुद्रास्फीति की दर का सूत्र, जीडीपी विकास दर, विदेशी विनिमय दर, अर्थव्यवस्था, आदि।
जोखिम-मुक्त दर पूंजी की लागत पर पहुंचने में एक महत्वपूर्ण इनपुट है और इसलिए इसका उपयोग पूंजी परिसंपत्ति मूल्य निर्धारण मॉडल में किया जाता है। यह मॉडल निवेश पर वापसी की आवश्यक दर का अनुमान लगाता है और कुल जोखिम मुक्त संपत्ति की तुलना में निवेश कितना जोखिम भरा है। इसका उपयोग इक्विटी की लागत की गणना में किया जाता है, जो कंपनी के WACC को प्रभावित करता है।
नीचे मॉडल का उपयोग करके जोखिम मुक्त दर का उपयोग करके इक्विटी की लागत निकालने का सूत्र है:
CAPM मॉडल
आर ई = आर एफ + बीटा (आर एम -आर एफ )कहां है,
- पुन: इक्विटी की लागत
- आरएफ: जोखिम-मुक्त दर
- आरएम: बाजार जोखिम प्रीमियम
- आरएम-आरएफ: प्रत्याशित वापसी
हालाँकि, यह आमतौर पर वह दर है जिस पर सरकारी बॉन्ड और प्रतिभूतियाँ उपलब्ध होती हैं और मुद्रास्फीति-समायोजित होती है। निम्न सूत्र दिखाता है कि जोखिम-मुक्त दर पर कैसे पहुंचे:
रिटर्न फॉर्मूला का जोखिम मुक्त दर = (1+ सरकारी बॉन्ड दर) / (1 + मुद्रास्फीति दर) -1
यह जोखिम-मुक्त दर मुद्रास्फीति-समायोजित होनी चाहिए।
सूत्र का स्पष्टीकरण
जोखिम-मुक्त दर के विभिन्न अनुप्रयोग नकदी प्रवाह का उपयोग करते हैं जो वास्तविक रूप में हैं। इसलिए, जोखिम-मुक्त दर के साथ-साथ उन्हीं वास्तविक शब्दों को लाया जाना आवश्यक है, जो मूल रूप से अर्थव्यवस्था के लिए मुद्रास्फीति-समायोजित हैं। चूंकि दर ज्यादातर दीर्घकालिक सरकारी बांड हैं - उन्हें मुद्रास्फीति कारक की दर से समायोजित किया जाता है और आगे उपयोग के लिए प्रदान किया जाता है।
गणना मूल्यांकन में समय अवधि पर निर्भर करती है।
- यदि समय अवधि 1 वर्ष तक है, तो किसी को सबसे अधिक तुलनीय सरकारी सुरक्षा का उपयोग करना चाहिए, जो कि ट्रेजरी बिल या बस टी-बिल है
- यदि समय अवधि 1 वर्ष से 10 वर्ष के बीच है, तो किसी को ट्रेजर नोट का उपयोग करना चाहिए।
- यदि समय अवधि 10 वर्ष से अधिक है, तो कोई ट्रेजर बॉन्ड का चयन करने पर विचार कर सकता है।
जोखिम मुक्त दरों वाले उपकरणों के उदाहरण
किसी भी देश की सरकार को शून्य डिफ़ॉल्ट जोखिम माना जाता है क्योंकि वे आवश्यकतानुसार अपने ऋण दायित्व का भुगतान करने के लिए पैसे प्रिंट कर सकते हैं। इसलिए, ट्रेजरी बॉन्ड्स, बिल्स और नोट्स जैसी शून्य-कूपन सरकारी प्रतिभूतियों पर ब्याज दर को आमतौर पर वापसी की जोखिम-मुक्त दर के लिए प्रॉक्सी के रूप में माना जाता है।
रिस्क-फ्री रेट ऑफ रिटर्न फॉर्मूला (एक्सेल टेम्पलेट के साथ) के उदाहरण
आइए इसे बेहतर समझने के लिए कुछ सरल से उन्नत उदाहरण देखें।
उदाहरण 1
वापसी के जोखिम-मुक्त दर की गणना के लिए निम्न डेटा का उपयोग करें।
- 10 साल की सरकारी बॉन्ड दर: 3.25%
- मुद्रास्फीति की दर: 0.90%
- मार्केट रिटर्न: 6%
- बीटा: 1.5
उपरोक्त फॉर्मूला का उपयोग करके जोखिम-मुक्त दर की गणना की जा सकती है,
= (1 + 3.25%) / (1 + 0.90%) - 1
जवाब होगा -
जोखिम-मुक्त दर = 2.33%
उपरोक्त फॉर्मूले का उपयोग करके इक्विटी की लागत की गणना की जा सकती है,
= 2.33% + 1.5 * (6% -2.33%)
इक्विटी की लागत होगी -
इक्विटी की लागत = 7.84%
उदाहरण # 2
भारत के लिए वर्ष 2018 की जानकारी नीचे दी गई है
- मुद्रास्फीति की दर: 4.74%
- 10 साल का सरकारी बॉन्ड: 7.61%
उपरोक्त फॉर्मूला का उपयोग करके जोखिम-मुक्त दर की गणना की जा सकती है,
= (1 + 7.61%) / (1 + 4.74%) - 1
जवाब होगा -
जोखिम मुक्त दर = 2.74%
अनुप्रयोग
अमेरिकी ट्रेजरी के लिए अमेरिकी दरों की तुलना में सरकारी प्रतिभूतियों के लिए भारत में वापसी की दर बहुत अधिक है। ऐसी प्रतिभूतियों की उपलब्धता आसानी से सुलभ है। यह प्रत्येक अर्थव्यवस्था की विकास दर और विकास के चरण से प्रेरित है, जिस पर प्रत्येक खड़ा है। इसलिए, निवेशक एक बदलाव कर रहे हैं और अपने पोर्टफोलियो में भारत सरकार की प्रतिभूतियों और बॉन्ड में निवेश करने पर विचार कर रहे हैं।
जोखिम मुक्त दर वाले बड़े पैमाने पर उपयोग किए जाने वाले मॉडल हैं:
- आधुनिक पोर्टफोलियो सिद्धांत - कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल
- ब्लैक स्कोल्स थ्योरी - स्टॉक विकल्प और शार्प अनुपात के लिए उपयोग किया जाता है - यह एक ऐसा मॉडल है जिसका उपयोग व्युत्पन्न निवेश साधनों वाले वित्तीय बाजार की गतिशीलता के लिए किया जाता है।
रिटर्न फॉर्मूला के जोखिम मुक्त दर की प्रासंगिकता
इसे 2 दृष्टिकोणों से देखा जा सकता है: व्यापार और निवेशकों के दृष्टिकोण से। एक निवेशक के दृष्टिकोण से, वापसी की जोखिम मुक्त दर उत्पन्न होने से एक स्थिर सरकार, एक भरोसेमंद खजाना और, अंततः, किसी के निवेश पर उच्च रिटर्न की उम्मीद करने की क्षमता का संकेत मिलता है। दूसरी ओर, व्यवसायों के लिए, एक जोखिम-मुक्त दर का परिदृश्य चिंताजनक हो सकता है। कंपनियों को अब स्टॉक की कीमतों में सुधार करके उच्च रिटर्न की निवेशकों की उम्मीदों को पूरा करना होगा। यह तनावपूर्ण हो सकता है क्योंकि व्यवसाय को अब न केवल अच्छे अनुमान दिखाने होंगे, बल्कि इन लाभप्रद अनुमानों को पूरा करने पर भी जोर देना होगा।
