प्राइवेट इक्विटी में लिमिटेड पार्टनर्स (एलपी) बनाम जनरल पार्टनर्स (जीपी)

लिमिटेड पार्टनर्स (एलपी) और जनरल पार्टनर्स (जीपी) के बीच अंतर

सीमित भागीदार (एलपी) वे हैं जिन्होंने उद्यम पूंजी कोष के लिए पूंजी की व्यवस्था और निवेश किया है, लेकिन वास्तव में एक उद्यम पूंजी निधि के दैनिक रखरखाव के बारे में चिंतित नहीं हैं, जबकि सामान्य भागीदार (जीपी) निवेश पेशेवर हैं जो बनाने की जिम्मेदारी के साथ निहित हैं निवेश करने के लिए आवश्यक उपक्रमों के संबंध में निर्णय।

कई संस्थानों और हाई नेटवर्थ इंडिविजुअल्स के पास बहुत सारे फंड हैं, जिनके आधार पर वे उच्चतर प्रतिफल अर्जित करना चाहते हैं। पारंपरिक तरीकों में उन्हें अपेक्षित रिटर्न देने की क्षमता नहीं है, इसलिए अपने निवेश पर बेहतर रिटर्न हासिल करने के लिए, वे निजी कंपनियों या सार्वजनिक कंपनियों में निवेश करते हैं जो निजी हो गए हैं।

ये निवेशक इस तरह के निवेश सीधे नहीं करते हैं। वे एक निजी इक्विटी फंड के माध्यम से यह निवेश करते हैं।

एक निजी इक्विटी फर्म कैसे काम करती है?

लिमिटेड पार्टनर्स (एलपी) और जनरल पार्टनर्स (जीपी) की अवधारणा को समझने के लिए, यह जानना आवश्यक है कि पीई कैसे काम करता है।

जब कोई पीई फर्म स्थापित होती है, तो इसमें ऐसे निवेशक होंगे, जिन्होंने अपना पैसा लगाया होगा। प्रत्येक पीई फर्म के पास एक से अधिक फंड होंगे।

उदाहरण के लिए, कार्लाइल, जो एक विश्व प्रसिद्ध पीई फर्म है, के पास प्रबंधन के तहत कई फंड हैं। इनमें ग्लोबल एनर्जी एंड पावर, एशिया बायआउट, यूरोप टेक्नोलॉजी, कार्लाइल पावर पार्टनर्स आदि शामिल हैं।

पीई फंड की लाइफ दस साल तक हो सकती है। आमतौर पर, उन दस वर्षों में, निजी इक्विटी फंडों द्वारा 15-25 विभिन्न प्रकार के निवेश किए जाते हैं। ज्यादातर मामलों में, एक विशेष निवेश फंड की कुल प्रतिबद्धताओं के 10% से अधिक नहीं होगा।

जिन निवेशकों ने फंड में निवेश किया है, उन्हें लिमिटेड पार्टनर्स (एलपी) के रूप में जाना जाएगा , और पीई फर्म को जनरल पार्टनर (जीपी) के रूप में जाना जाएगा । तो मूल रूप से, पीई फर्म की संरचना इस तरह दिखती है।

लिमिटेड पार्टनर या एलपी कौन हैं?

पीई फंडों में बाहरी निवेशकों को सीमित भागीदारों (एलपी) के रूप में जाना जाता है। यह इसलिए है क्योंकि उनकी कुल देयता पूंजी निवेश की सीमा तक सीमित है

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हर कोई पीई फर्म में निवेश नहीं कर सकता है। आमतौर पर, निवेशकों को $ 250,000 या अधिक की क्षमता रखने वाले निवेशकों को पीई फर्म में निवेश करने की अनुमति होती है। इसलिए आमतौर पर एलपी में निवेशक जैसे पेंशन फंड, लेबर यूनियंस, इंश्योरेंस कंपनियां, यूनिवर्सिटीज एंडॉमेंट्स, बड़े अमीर परिवार या इंडिविजुअल्स, फाउंडेशंस आदि प्राइवेट बनाम पब्लिक पेंशन फंड्स, यूनिवर्सिटी एंडॉवमेंट्स, और फाउंडेशन 70% पैसे होते हैं। शीर्ष 100 निजी-इक्विटी फर्म, जबकि शेष 30% HNWI, बीमा और बैंक कंपनियों के साथ हैं।

क्या इसका मतलब यह है कि आम फंड में निवेश नहीं कर सकते हैं? खैर, अब चीजें बदलने लगी हैं। पारंपरिक निजी इक्विटी प्रबंधक, जैसे केकेआर, अब केवल $ 10,000 की तुलना में बहुत कम राशि पर निवेश करने के अवसर प्रदान करते हैं।

कनाडा पेंशन प्लान इन्वेस्टमेंट बोर्ड, टेक्सास के शिक्षक सेवानिवृत्ति प्रणाली, वाशिंगटन राज्य निवेश बोर्ड और वर्जीनिया रिटायरमेंट बोर्ड दुनिया भर में बड़े निवेशकों (सीमित भागीदारों) के कुछ उदाहरण हैं जिन्होंने निजी इक्विटी फंड में निवेश किया है।

इसलिए एलपी एक निजी इक्विटी फर्म को पूंजी देगा और इसके लिए रिटर्न की मांग करेगा। निजी इक्विटी ने अतीत में सार्वजनिक बाजारों की तुलना में बेहतर प्रदर्शन किया है।

उपलब्ध आंकड़ों के अनुसार, अप्रैल 1986 से दिसंबर 2015 तक, कैम्ब्रिज एसोसिएट्स के यूएस प्राइवेट इक्विटी इंडेक्स ने अपने निवेशकों को 9.4 प्रतिशत के मानक विचलन के साथ 13.4 प्रतिशत वार्षिक शुद्ध फीस दी। यह सबसे लंबी अवधि थी जिसके लिए वर्तमान में डेटा उपलब्ध है, जबकि रसेल 3000 इंडेक्स 16.7 प्रतिशत (लाभांश सहित) के मानक विचलन के साथ, इसी अवधि में 9.9 प्रतिशत सालाना लौट आया।

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लिमिटेड पार्टनर्स सिर्फ अपने पैसे का निवेश करते हैं; वे फंड प्रबंधन के साथ शामिल नहीं हैं। प्रबंधन जनरल पार्टनर द्वारा किया जाता है।

सामान्य साझेदार (GP) कौन हैं?

यदि कोई फंड बनाया गया है, तो विचलित रूप से, आपको इसे प्रबंधित करने के लिए एक व्यक्ति की आवश्यकता है। यह एक सामान्य साथी (जीपी) द्वारा किया जाता है। पीई फंड के सभी निर्णय जीपी द्वारा किए जाते हैं। वे फंड के पोर्टफोलियो के प्रबंधन के प्रभारी भी हैं, जिसमें फंड के सभी निवेश शामिल होंगे।

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सामान्य साथी को या तो प्रबंधन शुल्क के माध्यम से भुगतान किया जाता है, या यह मुआवजे के माध्यम से हो सकता है। एक प्रबंधन शुल्क फंड की पूंजी की कुल राशि का एक प्रतिशत के अलावा कुछ भी नहीं है। यह प्रतिशत निश्चित है और लचीला नहीं है। आमतौर पर, यह शुल्क प्रति वर्ष 1% से 2% तक होता है।

उदाहरण के लिए, यदि प्रबंधन के तहत परिसंपत्तियां 100bn हैं, तो 2% प्रबंधन शुल्क $ 2bn होगा। इन शुल्कों का उपयोग व्यवस्थापक उद्देश्यों और कवर खर्चों जैसे वेतन, निवेश बैंकों को भुगतान की गई शुल्क, सलाहकार, यात्रा व्यय, आदि के लिए किया जाता है।

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जनरल पार्टनर या GP कितना कमाते हैं?

केकेआर के हेनरी क्रविस और ब्लैकस्टोन के स्टीफन श्वार्ज़मैन जैसे जीपी ने एक ही साल में आधा अरब डॉलर की कमाई की है।

इसका जवाब है रिटर्न डिस्ट्रीब्यूशन वॉटरफॉल।

अपनी सैलरी के अलावा जनरल पार्टनर ब्याज या कैरी भी करता है। यह इस प्रकार से लाभ का एक% है जो कि निवेश पर धन लाभ करता है उदाहरण के लिए, यदि किसी कंपनी को $ 100 बिलियन में खरीदा जाता है और उसे 300 बिलियन डॉलर में बेचा जाता है, तो यह लाभ 200 बिलियन डॉलर होता है। कैरीड ब्याज इस $ 200 बीएन पर आधारित होगा।

निष्पादित ब्याज के लिए उपयोग किया जाने वाला दूसरा नाम प्रदर्शन शुल्क है। कैरी किए गए ब्याज या प्रदर्शन शुल्क, मुनाफे की कुल राशि के आधार पर लगाया जाने वाला शुल्क है जो फंड द्वारा अर्जित किया गया है। दूसरे शब्दों में, प्रदर्शन शुल्क फंड के शुद्ध लाभ का हिस्सा है, जिसका भुगतान सामान्य साझेदार को करना होता है।

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तो उपरोक्त उदाहरण में, यह ($ 200 bn x 20% जो कि $ 40bn है) होगा, और बाकी निवेशक के पास जाएगा।

इस प्रकार, प्रदर्शन शुल्क का तात्पर्य निवेशकों द्वारा किए जा रहे सामान्य साझेदार से भी है क्योंकि उन्हें मुनाफे में हिस्सा मिलता है, जो कि फंड के लिए पूंजीगत प्रतिबद्धता के लिए असमान है। जीपी केवल फंड की पूंजी का 1-5% होगा, लेकिन उन्हें लाभ का 20% रखने के लिए मिलता है।

ब्याज दर उदाहरण

आइए इसे एक उदाहरण के माध्यम से समझते हैं

कहते हैं कि एक PE फर्म जिसे AYZ फर्म कहा जाता है, $ 900mn फंड जुटाती है, इस $ 860 mn का, लिमिटेड पार्टनर्स से आया है, और शेष $ 40M जनरल पार्टनर का आता है। इसलिए जीपी ने फंड में केवल 5% का योगदान दिया।

जीपी, धन प्राप्त करने के बाद, सभी पूंजी प्राप्त कंपनियों में निवेश करेगा। कुछ साल बीत जाते हैं; वे $ 2B कुल के लिए अपने सभी पोर्टफोलियो कंपनियों से बाहर निकलते हैं। एलपी को पहले $ 860 एमएन वापस मिलता है - जो उनकी पूंजी वापस कर रहा है। यह $ 1.14 B बचा है, और यह LP / GP के बीच 80/20 तक विभाजित है। तो LPs को $ 912M मिलता है, और GP को $ 228M मिलता है। इसलिए जीपी ने शुरुआत में $ 40M का निवेश किया लेकिन लाभ में $ 200M वापस पा लिया। जीपी ने इस फंड में 5 गुना रिटर्न दिया।

कभी-कभी किया गया ब्याज इक्विटी के रूप में होता है।

जब ब्याज को इक्विटी के रूप में रखा जाता है, तो एक फंड में ब्याज को शेयरों के रूप में जीपी को भुगतान किया जाएगा। ब्याज इक्विटी के रूप में होता है जो कि प्रत्येक सीमित भागीदार के पूंजी योगदान पर आधारित होता है, इन शेयरों का एक निश्चित प्रतिशत जनरल पार्टनर को ले जाने के लिए आवंटित किया जाता है। आम तौर पर, यह प्रतिशत 20% है। कैरी शेयरों में बहु-वर्ष की अवधि होती है जो निवेश किए गए ट्रैक को ट्रैक करती है।

इक्विटी कैरी निजी इक्विटी फर्म में काम करने वाले वरिष्ठ अधिकारियों के बीच विभाजित है। बहुत से फ़्लेवर्ड इंट्रेस्ट होते हैं, इसलिए दो अलग-अलग कैरी पैकेज की सटीक तुलना करना अक्सर मुश्किल होता है।

प्रदर्शन शुल्क निजी इक्विटी फर्मों को उच्च रिटर्न उत्पन्न करने के लिए प्रेरित करता है। इतनी अधिक फीस ली जाती है कि वे सामान्य साझेदार और उसके एलपी के हितों को संरेखित करें।

बाधा दर क्या है?

कई पीई फर्म प्रदर्शन शुल्क पोस्ट बाधा दर की अनुमति देते हैं। इसलिए सामान्य भागीदार को कैरी प्राप्त होगा जो कि प्रदर्शन शुल्क है, जब फंड एक निश्चित बाधा दर से ऊपर मुनाफा कमाने में सक्षम है।

इस प्रकार, बाधा दर न्यूनतम रिटर्न है जिसे लाभ अर्जित करने से पहले हासिल किए जाने वाले ब्याज के तहत समझौते के अनुसार प्राप्त करने की आवश्यकता होती है।

• फंड की वापसी की बाधा दर होती है ताकि एक फंड जीपी को एक प्रदर्शन शुल्क देता है, जब उसने न्यूनतम पूर्व-सहमत लाभ कमाया हो।
• तो 15% की बाधा दर का मतलब है कि निजी इक्विटी फंड को कम से कम 15% का रिटर्न हासिल करने से पहले मुनाफे को साझा ब्याज व्यवस्था के अनुसार हासिल करना होगा।
• पीई उद्योग में, सबसे प्रचलित शुल्क संरचना को आमतौर पर "2 और 20" के रूप में जाना जाता है, जिसके तहत प्रबंधन या कुल प्रतिबद्ध पूंजी के तहत संपत्ति पर 2% का प्रबंधन शुल्क लिया जाता है। फंड प्रॉफिट पर 20% प्रदर्शन शुल्क का आकलन किया जाता है।
• इन्हें समझने के लिए, आइए इस उदाहरण को देखें यदि सीमित भागीदारों को 10% का पसंदीदा रिटर्न मिलता है, और साझेदारी 25% रिटर्न देती है, तो जीपी को 15% की वृद्धिशील वापसी का 20% मिलेगा।
• बाधा वापसी तक पहुंचने की अनुपस्थिति में, निजी इक्विटी प्रबंधकों को लाभ का एक हिस्सा (ब्याज नहीं) मिलेगा।
• बाधा दर के लिए मुनाफे की गणना पूरे प्रदर्शन के लिए की जाती है। वह निवेश की गई पूरी राशि के लिए है, जो एक वर्ष में 5-10 सौदे हो सकते हैं, न कि सौदे के आधार पर।

यह बाधा दर क्यों रखी गई है?

जब एक सीमित भागीदार निजी रिटर्न में निवेश करता है, तो वह सामान्य बाजारों या इक्विटी इंडेक्स में निवेश करके जो जोखिम लेता है, उससे अधिक जोखिम उठा रहा है। जोखिम बाजार के जोखिम से अधिक है, इसलिए वे सामान्य साझेदार के साथ लाभ साझा करने से पहले एक बाधा दर की मांग करते हैं।

फर्श के साथ धन कब संरचित होता है?

कुछ फंड एक "मंजिल" के साथ संरचित हैं। इस तरह के सेट अप ब्याज में केवल तभी आवंटित किया जाएगा जब शुद्ध लाभ बाधा दर से आगे निकल जाए। इस प्रकार की व्यवस्था में वह प्रावधान नहीं है जिसमें GP बाद में पकड़ सकता है, और इसलिए इसका सामान्य साझेदारों द्वारा कड़ा विरोध किया जाता है।

क्या यह प्रदर्शन शुल्क केवल जीपी के लिए है?

दिलचस्प बात यह है कि कई निजी इक्विटी टीमों को अपने कैरी पर पूरा पैसा नहीं मिलता है। ऐसा इसलिए है क्योंकि सेवानिवृत्त साथी भी अक्सर ले जाने के हिस्से के हकदार होते हैं। यह शेयरिंग के रूप में किया जाता है क्योंकि पीई फंड रिटायरमेंट के समय किसी फंड में रिटायरिंग पार्टनर का हिस्सा खरीदते हैं। यह व्यवस्था एक निश्चित अवधि के लिए सक्रिय है जब उनकी सेवानिवृत्ति के बाद। निजी इक्विटी फर्म स्थिति के आधार पर एक महत्वपूर्ण राशि का भुगतान कर सकती हैं। इसलिए यदि फर्म का स्पिन-आउट है या किसी मूल कंपनी के स्वामित्व में है या यदि फर्म के पास अल्पसंख्यक अंशधारक हैं, तो भुगतान 10-50% के बराबर है।

एस्क्रो और पंजा-बैक क्या हैं?

• कई सीमित भागीदारों के पास एक एस्क्रौ और "पंजा" व्यवस्था करने की मांग है। ऐसा करने का कारण यह सुनिश्चित करना है कि यदि कोई धनराशि समग्र रूप से कम आंकी जाती है, तो किसी भी शुरुआती भुगतान को लौटा दिया जाएगा।
• उदाहरण के लिए, यदि सीमित साझेदार 15% वार्षिक रिटर्न की उम्मीद कर रहे हैं, और फंड केवल समय की अवधि में 10% रिटर्न देता है। इस परिदृश्य में, सामान्य साझेदार को भुगतान किए गए कैरी के एक हिस्से को कमी को पूरा करने के लिए लौटा दिया जाएगा।
• जब सामान्य साझेदार द्वारा किए जाने वाले अन्य जोखिमों में जोड़ा जाता है, तो यह क्लॉबैक प्रावधान, पीई उद्योग के औचित्य की ओर जाता है, जो ब्याज का भुगतान नहीं करता है; इसके बजाय, यह निवेश पर एक जोखिम जोखिम है जो केवल तभी देय होता है जब प्रदर्शन का अपेक्षित स्तर प्राप्त होता है।
• हालांकि, पंजा वापस लागू करना मुश्किल है। कठिनाई तब होती है जब प्राप्तकर्ता फर्म से चले जाते हैं या जब उन्हें कोई बड़ा वित्तीय झटका लगा होता है।
• उदाहरण के लिए, उन्होंने एक गलत निवेश के कारण अपनी सभी गाड़ियां खो दीं, जो बाद में भारी नुकसान दे गई या जब उन्होंने निपटान के लिए भुगतान करने के लिए अपने कैरी का इस्तेमाल किया।

दुनिया भर से संरचनाओं को ले जाना

• किए गए शोध में, यह पता चला कि आम तौर पर अमेरिका में स्थित लिमिटेड पार्टनर्स अधिक हैं, जहां रिटर्न अन्य देशों की तुलना में अक्सर अधिक होता है। अमेरिका में, कैरी एस्क्रो और पंजा बैक प्रावधानों के साथ एक सौदा-दर-सौदा आधार पर आधारित है।
• दूसरी ओर, यूरोप आम तौर पर पूरे फंड के दृष्टिकोण का अनुसरण करता है। निवेशकों द्वारा पूँजी का भुगतान किए जाने के बाद और खींची गई पूँजी पर प्रतिफल देने के बाद ही प्रबंध साझेदार अपने मुनाफे का हिस्सा प्राप्त करते हैं। कभी-कभी, कुछ यूरोपीय निवेशकों द्वारा फंड की कुछ शर्तों के लिए कैरी को रोक दिया जाता है, जैसे 5 साल।
• ऑस्ट्रेलिया में, निजी इक्विटी कुछ सीमित भागीदारों का प्रभुत्व है जो रूढ़िवादी कैरी शर्तों के लिए धक्का देते हैं। यह यूरोपीय मॉडल से काफी मिलता-जुलता है। ऑस्ट्रेलिया में, उन निधियों को जिनके पास लाभदायक प्रदर्शन का इतिहास है, जो भी सुसंगत है, दूसरों के विपरीत अनुकूल कैच की शर्तों पर बातचीत कर सकते हैं।
• जब यह एशिया-प्रशांत क्षेत्र की बात आती है, तो उनमें से अधिकांश के पास जीपी क्लॉबैक मैकेनिज्म होता है, जिसमें फंड के जीवन के अंत में जीपी की आवश्यकता होती है।

सामान्य साझेदार पीई फंड की रीढ़ हैं। जब वे अच्छे रिटर्न देते हैं या जब बाजार बुल रन का आनंद ले रहे होते हैं, तो वे बेहतर शर्तों और पूंजी प्रतिबद्धता के लिए सक्षम होते हैं। उसी समय, सीमित भागीदार बेहतर शर्तों की आज्ञा देते हैं जब बाजार प्रतिकूल या मंदी के दौर में होते हैं, जैसे 2008-2009 में वित्तीय संकट के बाद।

2008-2009 के बाद, पीई फंड्स के मैकेनिक्स बदल गए हैं। रुझानों के अनुसार, एलपी ने जीपी संबंधों को कम करना पसंद करना शुरू कर दिया है। उन्होंने गैर-निष्पादित जीपी को समाप्त करना शुरू कर दिया है।

इसलिए एक ऐसा भविष्य दिया गया है जहाँ हम GP एकाग्रता और वित्त पोषित GPs की कुल संख्या में कमी पर एक महत्वपूर्ण वरीयता देखेंगे, LP / GP बिजली गतिशील को "प्रदर्शन" GP की एक चयनित संख्या की ओर स्थानांतरित करने की उम्मीद है जो आकर्षक कमांड करने में सक्षम होगा शुल्क और शर्तें।

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