टर्मिनल मान (परिभाषा, उदाहरण) - DCF टर्मिनल वैल्यू क्या है?

टर्मिनल वैल्यू क्या है?

रियायती नकदी प्रवाह का उपयोग करके कंपनी के मूल्यांकन के दौरान, अनंत तक सभी नकदी प्रवाह नहीं होते हैं और इसलिए एक निश्चित संख्या में वर्षों के बाद, कंपनी की संपत्ति के संभावित मूल्य या भविष्य के नकदी प्रवाह के अनुमानित मूल्य का उपयोग टर्मिनल मूल्य और के रूप में किया जाता है रियायती नकदी प्रवाह पर किया जाता है।

यह एक स्पष्ट अनुमानित वित्तीय मॉडल की अवधि से परे कंपनी के अपेक्षित मुफ्त नकदी प्रवाह का मूल्य है।

यह ट्यूटोरियल उन तरीकों पर ध्यान केंद्रित करता है जिसमें एक्सेल में फाइनेंशियल मॉडल तैयार करने के संदर्भ में टर्मिनल वैल्यू की गणना की जाती है। -

• टर्मिनल मान की गणना करें?
• टर्मिनल मान की गणना करने के चरण
• सूत्र
• सदाबहार विकास और बाहर निकलें कई विधि
• एक्सेल उदाहरण
• अलीबाबा का टीवी (सदाबहार विकास विधि का उपयोग करके)
• क्या यह कभी नकारात्मक हो सकता है?
• सीमाएं

उपयोगी डाउनलोड - 1) फ्री टर्मिनल वैल्यू एक्सेल टेम्प्लेट्स (पोस्ट में प्रयुक्त) और 2) अलीबाबा आईपीओ टीवी कैलकुलेशन मॉडल

टर्मिनल वैल्यू टेम्पलेट डाउनलोड करें

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टर्मिनल मान की गणना करें

टर्मिनल वैल्यू गणना डिस्काउंटेड कैश फ्लो की एक प्रमुख आवश्यकता है।

• कंपनी के वित्तीय वक्तव्यों को प्रोजेक्ट करना बहुत मुश्किल है, यह दर्शाता है कि वे समय की लंबी अवधि में कैसे विकसित होंगे।
• वित्तीय विवरण प्रोजेक्शन का विश्वास स्तर वर्षों के लिए तेजी से कम हो जाता है, जो आज से बहुत दूर हैं।
• साथ ही, व्यापार और देश को प्रभावित करने वाले व्यापक आर्थिक हालात संरचनात्मक रूप से बदल सकते हैं।
• इसलिए, हम फाइनेंशियल मॉडलिंग द्वारा प्रदान की गई पूर्वानुमान अवधि (जिसे " टर्मिनल वैल्यू" कहा जाता है ) से परे फर्म के मूल्य का पता लगाने के लिए कुछ औसत धारणाओं को सरल और उपयोग करते हैं ।

निम्न ग्राफ़ दिखाता है कि टर्मिनल वैल्यू की गणना कैसे करें।

टर्मिनल मान की गणना करने के चरण

इस खंड में, मैंने किसी भी कंपनी के डिस्काउंटेड कैश फ्लो या DCF वैल्यूएशन को करने के लिए समग्र दृष्टिकोण की जानकारी दी है। विशेष रूप से, कृपया चरण # 3 पर ध्यान दें , जहां हम शेयर के उचित मूल्य को खोजने के लिए फर्म के टर्मिनल मूल्य की गणना करते हैं।

चरण # 1: इन्फ्रास्ट्रक्चर बनाएं (इस लेख में चर्चा नहीं की गई है)

अलग आय स्टेटमेंट, बैलेंस शीट और कैश फ्लो (पिछले 5 वर्षों) के साथ एक खाली एक्सेल शीट तैयार करें
, ऐतिहासिक वित्तीय विवरणों (आईएस, बीएस, सीएफ) को पॉप्युलेट करें और गैर-आवर्ती वस्तुओं (एक बार के खर्च या लाभ) के लिए आवश्यक समायोजन करें।
कंपनी को समझने के लिए ऐतिहासिक वर्षों के लिए अनुपात विश्लेषण करें

चरण # 2: वित्तीय विवरण और FCFF प्रोजेक्ट (इस लेख में चर्चा नहीं की गई)

• विश्लेषकों के लिए आय विवरण (पी एंड एल) का पूर्वानुमान सबसे महत्वपूर्ण है। इसलिए, आपको इसके लिए बहुत समय देना चाहिए। इसमें आपको पूर्वानुमान की ठोस समझ प्राप्त करने के लिए वार्षिक रिपोर्ट और अन्य दस्तावेजों के माध्यम से पढ़ना होगा।
• यह सलाह दी जाती है कि आप अन्य ब्रोकरेज हाउस रिसर्च रिपोर्ट के माध्यम से यह समझने के लिए पढ़ें कि उनके पास बिक्री संख्या कैसे है।
• अगले 5 वर्षों के लिए वित्तीय विवरणों का पूर्वानुमान करें (स्पष्ट पूर्वानुमान अवधि) - वित्तीय मॉडल
• जब आप कंपनी के वित्तीय वक्तव्यों का अनुमान लगाते हैं, तो आपको अगले 4-5 वर्षों के लिए कंपनी के वित्तीय वक्तव्यों को केवल प्रोजेक्ट करना होगा और आम तौर पर इससे परे नहीं।
• हम अगले 100-200 वर्षों के लिए वित्तीय विवरणों को सैद्धांतिक रूप से प्रोजेक्ट कर सकते हैं; हालाँकि, यदि हम ऐसा करते हैं, तो हम मान्यताओं के आधार पर बहुत अधिक अस्थिरता का परिचय देते हैं।

चरण # 3: एफसीएफएफ और टीवी को छूट देकर फर्म के उचित शेयर मूल्य का पता लगाएं

• अगले 5 वर्षों के लिए वित्तीय मॉडल से प्राप्त एफसीएफएफ की गणना करें
• पूंजी संरचना गणना से एक उपयुक्त WACC (पूंजी की भारित औसत लागत) लागू करें।
• स्पष्ट अवधि एफसीएफएफ के वर्तमान मूल्य की गणना करें
• कंपनी के मूल्य की गणना करें (स्पष्ट अवधि से परे की अवधि)
• एंटरप्राइज वैल्यू = वर्तमान मूल्य (स्पष्ट अवधि FCFF) + वर्तमान मूल्य (टीवी)
• नेट ऋण में कटौती के बाद फर्म का इक्विटी मूल्य ज्ञात कीजिए।
• कंपनी के "आंतरिक उचित मूल्य" पर पहुंचने के लिए कुल शेयरों की संख्या से फर्म के इक्विटी मूल्य को विभाजित करें।
• "खरीदें" या "बेचने" की सिफारिश करें

इसके अलावा, एंटरप्राइज वैल्यू बनाम इक्विटी वैल्यू देखें

टर्मिनल वैल्यू फॉर्मूला

यहाँ एक महत्वपूर्ण धारणा कंपनी का " गोइंग कंसर्न" है। दूसरे शब्दों में, कंपनी कुछ वर्षों के बाद अपने व्यवसाय के संचालन को बंद नहीं करेगी; हालांकि, यह हमेशा के लिए व्यापार करना जारी रखेगा। फर्म का मूल्य (एंटरप्राइज वैल्यू) मूल रूप से फर्म के भविष्य के सभी फ्री कैश फ्लो का वर्तमान मूल्य है।

हम नीचे टर्मिनल मान सूत्र का उपयोग करके फर्म के मूल्य का प्रतिनिधित्व कर सकते हैं -

t = समय, WACC पूँजी या छूट दर की भारित औसत लागत है, FCFF फर्म को फ़्री कैश फ़्लो है

हम उपरोक्त टर्मिनल मान सूत्र को दो भागों में तोड़ सकते हैं 1) वर्तमान पूर्वानुमान का अनुमानित मूल्य, 2) टीवी का वर्तमान मूल्य

टर्मिनल वैल्यू फॉर्मूला के 3 प्रकार

फर्म के टर्मिनल मान की गणना करने के लिए तीन सूत्र हैं। पहले दो दृष्टिकोण मानते हैं कि कंपनी टीवी के आकलन के समय एक चिंताजनक आधार पर मौजूद होगी। तीसरा दृष्टिकोण यह मानता है कि कंपनी को एक बड़े कॉर्पोरेट द्वारा अधिग्रहित किया जाता है, जिससे अधिग्रहण मूल्य का भुगतान किया जाता है। आइए हम इन तरीकों को विस्तार से देखें।

1) Perpetuity Growth Method या गॉर्डन ग्रोथ Perpetuity मॉडल

कृपया याद रखें कि यहाँ धारणा "चिंता का विषय" है।

यह विधि फर्म के टर्मिनल मान की गणना करने के लिए पसंदीदा सूत्र है। यह विधि मानती है कि कंपनी की वृद्धि जारी रहेगी (स्थिर विकास दर), और पूंजी पर वापसी पूंजी की लागत से अधिक होगी। हम अनुमानित वर्षों से परे फर्म को मुफ्त नकदी प्रवाह की छूट देते हैं और टर्मिनल मान पाते हैं।

शांत गणित का उपयोग करते हुए, हम नीचे दिए गए अनुसार सूत्र को सरल बना सकते हैं -

टर्मिनल मान = FCFF ₆ / (WACC - विकास दर)

उपरोक्त सूत्र के संचालक को FCFF (6) = FCFF (5) x (1+ वृद्धि दर) के रूप में भी लिखा जा सकता है

संशोधित टर्मिनल वैल्यू फॉर्मूला इस प्रकार है -

टर्मिनल वैल्यू = FCFF ₅ * (1+ ग्रोथ रेट) / (WACC - ग्रोथ रेट)

यहां स्थिर विकास दर का एक उचित अनुमान देश की जीडीपी विकास दर है। गॉर्डन ग्रोथ मेथड उन कंपनियों में लगाया जा सकता है जो परिपक्व हैं, और विकास दर अपेक्षाकृत स्थिर है। एक उदाहरण ऑटोमोबाइल क्षेत्र में परिपक्व कंपनियां, उपभोक्ता वस्तु क्षेत्र आदि हो सकती हैं।

2) कोई विकास नहीं आदर्श

यह सूत्र मानता है कि विकास दर शून्य है! इस धारणा का तात्पर्य है कि नए निवेशों पर प्रतिफल पूंजी की लागत के बराबर है।

नॉन-ग्रोथ पेरीपटिटी टर्मिनल वैल्यू फॉर्मूला।

टर्मिनल मान = FCFF ₆ / WACC

यह कार्यप्रणाली उन क्षेत्रों में उपयोगी हो सकती है जहाँ प्रतिस्पर्धा अधिक होती है, और अतिरिक्त रिटर्न अर्जित करने का अवसर शून्य पर चला जाता है।

3) कई तरीके से बाहर निकलें

यह सूत्र अंतर्निहित धारणा का उपयोग करता है कि एक व्यापार को महत्व देने के लिए बाजार के कई आधार एक उचित दृष्टिकोण है। एक मूल्य आमतौर पर EBIT या EBITDA के कई के रूप में निर्धारित किया जाता है। अंतिम वर्ष में EBITDA या EBIT राशि के बजाय चक्रीय व्यवसायों के लिए, हम एक चक्र के दौरान एक औसत EBIT या EBITDA का उपयोग करते हैं। उदाहरण के लिए, यदि धातु और खनन क्षेत्र EV / EBITDA से 8 गुना अधिक पर कारोबार कर रहा है, तो इस पद्धति का उपयोग करके निहित कंपनी का टीवी कंपनी का 8 x EBITDA होगा।

एक्सेल में टर्मिनल वैल्यू गणना उदाहरण

इस उदाहरण में, हम ऊपर चर्चा किए गए दो-टर्मिनल मान गणना दृष्टिकोणों का उपयोग करके स्टॉक के उचित मूल्य की गणना करते हैं। आप नीचे दिए गए उदाहरण के लिए टर्मिनल मान एक्सेल टेम्पलेट डाउनलोड कर सकते हैं -

उपरोक्त जानकारी के अलावा, आपके पास निम्नलिखित जानकारी है -

• ऋण = $ 100
• नकद = $ 50
• शेयरों की संख्या = 100

दो प्रस्तावित टर्मिनल वैल्यू गणना पद्धति का उपयोग करके स्टॉक के प्रति शेयर उचित मूल्य का पता लगाएं

शेयर मूल्य गणना - सदाबहार विकास विधि का उपयोग करते हुए

चरण 1 - स्पष्ट पूर्वानुमान अवधि (2014-2018) के लिए फ़र्म कैश फ़्लो के एनपीवी की गणना करें।

चरण 2 - पेरेटुइटी ग्रोथ विधि का उपयोग करके स्टॉक के टर्मिनल मूल्य (2018 के अंत में) की गणना करें

चरण 3 - टीवी के वर्तमान मूल्य की गणना करें

चरण 4 - एंटरप्राइज़ मान और शेयर मूल्य की गणना करें

कृपया ध्यान दें कि इस उदाहरण में, एंटरप्राइज़ मान के लिए टर्मिनल मान का योगदान example% है! यह कोई अपवाद नहीं है। आम तौर पर, आप ध्यान देंगे कि यह कुल मूल्य के 60-80% तक योगदान देता है।

शेयर मूल्य गणना - बाहर निकलें कई विधि का उपयोग कर।

चरण 1 - स्पष्ट पूर्वानुमान अवधि (2014-2018) के लिए फर्म को नि: शुल्क नकदी प्रवाह के एनपीवी की गणना करें। कृपया उपरोक्त विधि का संदर्भ लें, जहां हमने यह चरण पूरा कर लिया है।

चरण 2 - एक्जिट मल्टीपल विधि का उपयोग करके स्टॉक के टर्मिनल मान (2018 के अंत में) की गणना करें। आइए हम मान लें कि इस उद्योग में, औसत कंपनियां 7x EV / EBITDA से अधिक कारोबार कर रही हैं। हम इस स्टॉक के टीवी को खोजने के लिए इसे बहुत समान रूप से लागू कर सकते हैं।

चरण 3 - टीवी के वर्तमान मूल्य की गणना करें

चरण 4 - एंटरप्राइज़ मान और शेयर मूल्य की गणना करें

कृपया ध्यान दें कि इस उदाहरण में, एंटरप्राइज वैल्यू के लिए टीवी का योगदान example % है!

दोनों तरीकों के साथ, हमें शेयर की कीमतें मिल रही हैं जो एक-दूसरे के बहुत करीब हैं। कभी-कभी, आप शेयर की कीमतों में बड़े बदलाव को नोट कर सकते हैं, और उस स्थिति में, आपको दो तरीकों का उपयोग करके शेयर की कीमतों में इतने बड़े अंतर की जांच करने के लिए अपनी मान्यताओं को मान्य करने की आवश्यकता है।

अलीबाबा का टर्मिनल मान (सदाबहार विकास विधि का उपयोग करके)

आप यहाँ से अलीबाबा के वित्तीय मॉडल को डाउनलोड कर सकते हैं। नीचे दिए गए आरेख में अलीबाबा की फर्म को मुफ्त नकदी प्रवाह और फर्म के उचित मूल्यांकन को खोजने के लिए दृष्टिकोण का विवरण दिया गया है।

अलीबाबा का मूल्य = एफसीएफएफ का वर्तमान मूल्य (2015-2022) + एफसीएफएफ का वर्तमान मूल्य (2023 तक अनंत "टीवी")

चरण 1 - स्पष्ट अवधि (2015-2022) के लिए अलीबाबा की फर्म को मुफ्त नकदी प्रवाह के एनपीवी की गणना करें

चरण 2 - वर्ष 2022 के अंत में अलीबाबा के टर्मिनल मूल्य की गणना करें - इस डीसीएफ मॉडल में, हमने अलीबाबा के टर्मिनल मूल्य की गणना करने के लिए पेरीपुइटी ग्रोथ विधि का उपयोग किया है

चरण 3. टीवी के शुद्ध वर्तमान मूल्य की गणना करें।

चरण 4 - अलीबाबा के एंटरप्राइज़ मूल्य और उचित शेयर मूल्य की गणना करें

कृपया ध्यान दें कि अलीबाबा के मामले में टीवी कुल एंटरप्राइज वैल्यू का लगभग 72% योगदान देता है

क्या टर्मिनल वैल्यू नेगेटिव हो सकती है?

सैद्धांतिक रूप से, हाँ, व्यावहारिक रूप से नहीं!

सैद्धांतिक रूप से, यह तब हो सकता है जब टर्मिनल मूल्य की गणना सदा विकास पद्धति का उपयोग करके की जाती है।

टर्मिनल वैल्यू = FCFF ₅ * (1+ ग्रोथ रेट) / (WACC - ग्रोथ रेट)

ऊपर टर्मिनल मान सूत्र में, यदि हम WACC <विकास दर मान लेते हैं , तो सूत्र से प्राप्त मान ऋणात्मक होगा। यह पचाने में बहुत मुश्किल है क्योंकि एक उच्च विकास कंपनी अब उपयोग किए गए फार्मूले के कारण नकारात्मक टर्मिनल मान दिखा रही है। हालाँकि, यह उच्च विकास दर धारणा गलत है। हम यह नहीं मान सकते कि कोई कंपनी अनंत तक बहुत अधिक दर से बढ़ने वाली है। अगर ऐसा है, तो यह कंपनी दुनिया में उपलब्ध सभी पूंजी को आकर्षित करेगी। आखिरकार, कंपनी पूरी अर्थव्यवस्था बन जाएगी और इस कंपनी के लिए काम करने वाले सभी लोग (बहुत दुर्भाग्य से, यह संभावना नहीं है!)।

मूल्यांकन करते समय, एक नकारात्मक टर्मिनल मान व्यावहारिक रूप से मौजूद नहीं होता है। हालांकि, अगर कंपनी भारी घाटे में है और भविष्य में दिवालिया हो रही है, तो इक्विटी मूल्य शून्य हो जाएगा। एक अन्य कारण यह हो सकता है कि क्या कंपनी का उत्पाद टाइपराइटर या पेजर या ब्लैकबेरी (?) की तरह अप्रचलित हो रहा है। यहां भी, आप ऐसी स्थिति में उतर सकते हैं जहां इक्विटी मूल्य सचमुच शून्य के करीब हो सकता है।

टर्मिनल मान की सीमाएँ

• कृपया ध्यान दें कि यदि हम बाहर निकलने के कई तरीकों का उपयोग करते हैं, तो हम रिलेटेड वैल्यूएशन एप्रोच के साथ डिस्काउंटेड कैश फ्लो एप्रोच को मिक्स कर रहे हैं क्योंकि एग्जिट मल्टीपल तुलनात्मक फर्मों से आए हैं।
• यह आमतौर पर कुल मूल्य के 75% से अधिक का योगदान देता है। यह थोड़ा जोखिम भरा हो जाता है यदि आप इस तथ्य को ध्यान में रखते हैं कि यह मान WACC या ग्रोथ रेट में 1% परिवर्तन के साथ बहुत भिन्न होता है।
• बॉक्स जैसी कंपनियां हो सकती हैं, जो नकारात्मक फ्री कैश फ्लो को फर्म में प्रदर्शित करती हैं। इस मामले में, तीन दृष्टिकोणों में से कोई भी काम नहीं करेगा। इसका मतलब है कि आप एक डिस्काउंटेड कैश फ्लो दृष्टिकोण लागू नहीं कर सकते हैं। इस तरह की फर्म को मूल्य देने का एकमात्र तरीका सापेक्ष मूल्यांकन गुणकों का उपयोग करना होगा।
• विकास दर WACC से अधिक नहीं हो सकती। यदि ऐसा है, तो आप टर्मिनल मान की गणना करने के लिए पेरीपुइटी ग्रोथ विधि लागू नहीं कर सकते।

टर्मिनल मान वीडियो

निष्कर्ष

डिस्काउंटेड कैश फ्लो में टर्मिनल वैल्यू एक बहुत ही महत्वपूर्ण अवधारणा है क्योंकि इसमें फर्म के कुल मूल्यांकन का 60% -80% से अधिक हिस्सा होता है। आपको विकास दर (g), छूट दरों (WACC), और गुणकों (पीई अनुपात, मूल्य से पुस्तक, खूंटी अनुपात, EV / EBITDA, या EV / EBIT) को संभालने में विशेष ध्यान देना चाहिए। यह दो तरीकों (सदा वृद्धि विधि और कई तरीकों से बाहर निकलने) का उपयोग करके टर्मिनल मान की गणना करने और उपयोग की गई मान्यताओं को मान्य करने के लिए भी सहायक है।

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