पेकिंग ऑर्डर थ्योरी क्या है?
पेकिंग ऑर्डर सिद्धांत उस कंपनी की पूंजी संरचना के संबंध में सिद्धांत को संदर्भित करता है जहां प्रबंधकों को कंपनी में वित्त के स्रोतों का विकल्प बनाते समय एक निर्दिष्ट पदानुक्रम का पालन करना आवश्यक होता है जहां पदानुक्रम के अनुसार आंतरिक को पहली वरीयता दी जाती है। वित्तपोषण, तब बाहरी स्रोतों के लिए जब आंतरिक वित्तपोषण के माध्यम से पर्याप्त धन नहीं जुटाया जा सकता है, जहां ऋण के मुद्दे को पहले धन उत्पन्न करने के लिए माना जाएगा और अंतिम रूप से इक्विटी अगर धन को ऋण के माध्यम से भी नहीं उठाया जा सकता है।
यह सिद्धांत पहली बार 1961 में डोनाल्डसन द्वारा सुझाया गया था और बाद में 1984 में मायर्स और मजलुफ द्वारा संशोधित किया गया था। यह सिद्धांत हमेशा इष्टतम तरीका नहीं हो सकता है, लेकिन यह वित्तपोषण कैसे शुरू करें, इस पर मार्गदर्शन प्रदान करता है।
कैपिंग स्ट्रक्चर के पेकिंग ऑर्डर थ्योरी के घटक
मोटे तौर पर, किसी परियोजना या कंपनी के लिए धन जुटाने की विधि को आंतरिक और बाह्य वित्त पोषण में वर्गीकृत किया जाता है।
# 1 - आंतरिक अनुदान
आंतरिक वित्त पोषण / वित्तपोषण एक कंपनी के पास रखी गई आय से आता है। सीएफओ आंतरिक वित्त पोषण क्यों पसंद करते हैं? क्योंकि धन जुटाना आसान है, प्रारंभिक निधि स्थापना लागत लगभग शून्य है - क्योंकि कोई बैंकर शामिल नहीं हैं। भले ही आंतरिक वित्तपोषण बहुत आसान और सरल है, ऐसे कारण हैं कि इसे पसंद नहीं किया जा सकता है। एक यह है कि नुकसान का जोखिम हस्तांतरण अभी भी कंपनी के पास रहता है।
यदि कंपनी एक जोखिम भरा प्रोजेक्ट ले रही है, लेकिन उनकी जोखिम प्राथमिकताएं कम हैं, तो आंतरिक वित्तपोषण परियोजना को वित्त करने का इष्टतम तरीका नहीं है। दूसरा कारण है कराधान। कर्ज लेकर, कंपनी अपने करों को ब्याज की राशि के आधार पर घटा सकती है जो वे कर्ज पर दे रहे हैं। आंतरिक वित्त पोषण में अधिक कड़े नियम हैं कि कैसे बिना कर के निवेश किया जा सकता है। इन सबसे ऊपर, परियोजना के बजट को आंतरिक रूप से वित्त करने के लिए, कंपनी के पास पर्याप्त धन होना चाहिए - जो पूंजी के उपयोग के अन्य तरीकों को सीमित करता है।
# 2 - बाहरी अनुदान
बाह्य वित्तपोषण दो प्रकार के हो सकते हैं। आवश्यक बजट को ऋण के रूप में ले कर या कंपनी के हिस्से का एक हिस्सा इक्विटी के रूप में बेचकर। एक इष्टतम पूंजी संरचना का चयन करने के बारे में पूरी चर्चा है जो पूंजी की लागत को कम करने और जोखिम हस्तांतरण को अधिकतम करने में कंपनी की मदद कर सकती है। हालाँकि, यह चर्चा इस लेख के दायरे से बाहर है और इसे दूसरे लेख में अलग से निपटाया जाएगा। अब, प्रत्येक प्रकार के फंडिंग के बारे में विवरण पर ध्यान दें।
# 3 - ऋण
जैसा कि नाम से पता चलता है, डेट फंडिंग वह जगह है जहां कंपनी लोन के माध्यम से आवश्यक राशि जुटाती है - या तो बॉन्ड बेचकर अगर कंपनी किसी ट्रेडिशनल मार्केट में लोन उठाना चाहती है या एसेट्स गिरवी रखकर चाहे तो कंपनी बैंकिंग सिस्टम के जरिए लोन जुटाना चाहती है। इन तरीकों में से प्रत्येक की अपनी योग्यता और अवगुण हैं कि ऋण कैसे बढ़ाया जाए। बाजारों के माध्यम से उठाने से कंपनी को अपनी स्वयं की ब्याज दरों का चयन करने और तदनुसार अपने बांडों की कीमत देने की सुविधा मिलेगी।
कंपनी के पास बांड वापस खरीदने के लिए लचीलापन होगा यदि वह कंपनी के परिचालन ढांचे का समर्थन करने वाले बांड संरचना को बनाना या बनाना चाहती है। हालांकि, बांड वास्तव में एक आदर्श तरीका नहीं है, अगर कंपनी फंडिंग को सुनिश्चित करना चाहती है। बॉन्ड से पैसा जुटाने के दौरान कई चीजें कंपनी के खिलाफ जा सकती हैं। हालांकि, भले ही थोड़ा महंगा हो और कंपनी को संपत्ति गिरवी रखनी पड़े, लेकिन बैंक ऋण के माध्यम से धन जुटाना कंपनी को गारंटी देता है कि धन जुटाया जाएगा।
# 4 - समानता
जब तक आवश्यक नहीं समझा जाता है, तब तक कंपनी का कोई भी प्रमुख अपनी कंपनी का हिस्सा नहीं बेचना चाहेगा। हालांकि, ऐसे मामले हैं जहां कंपनी को बेचकर पैसे जुटाने का एकमात्र तरीका है। ऋण के माध्यम से धन जुटाना कंपनी की विफलता हो सकती है या बैंक ऋण के माध्यम से धन जुटाने के लिए पर्याप्त पोर्टफोलियो बनाए रखने में कंपनी की अक्षमता हो सकती है, धन जुटाने के लिए कंपनी हमेशा खुद का एक हिस्सा बेच सकती है।
इक्विटी फाइनेंसिंग का एक बड़ा फायदा यह है कि यह जोखिम भरा नहीं है। यह पूरी तरह से कंपनी के एक हिस्से के मालिक के लिए खरीदार पर निर्भर है और इस मामले में जोखिम हस्तांतरण एक सौ प्रतिशत है। कंपनी के पास शेयरधारक को कुछ भी भुगतान करने का कोई दायित्व नहीं है।
पॉट का कहना है कि जिस क्रम में कंपनी धन जुटाने की कोशिश करती है वह है:
आंतरिक वित्तपोषण -> ऋण -> इक्विटी।
POT की मूल प्रकृति सूचना विषमता के इर्द-गिर्द उठती है - जहां एक पक्ष, कंपनी दूसरे (बाहरी वित्तपोषण के मामले में) की तुलना में बेहतर जानकारी रखती है। सूचना विषमता और जोखिम हस्तांतरण के लिए क्षतिपूर्ति करने के लिए, बाह्य वित्तपोषण आमतौर पर आंतरिक वित्तपोषण की तुलना में अधिक महंगा है। इक्विटी धारक, जो सामान्य रूप से सबसे अधिक जोखिम रखते हैं, ऋण धारकों की तुलना में अधिक रिटर्न की मांग करते हैं - हालांकि कंपनी का उस रिटर्न के लिए सही रखने का कोई दायित्व नहीं है।
पेकिंग ऑर्डर थ्योरी उदाहरण
निम्नलिखित पेकिंग ऑर्डर सिद्धांत के उदाहरण हैं
# 1 पूंजी संरचना के आदेश पेकिंग का मूल उदाहरण
निम्नलिखित स्थिति पर विचार करें। एक कंपनी को विभिन्न देशों में अपने उत्पाद का विस्तार करने के लिए 100 मिलियन अमरीकी डालर जुटाने होंगे। इसके अलावा, कंपनी की वित्तीय संरचना निम्नलिखित है।
- कंपनी के पास बैलेंस शीट पर 210 मिलियन अमरीकी डालर की शुद्ध कमाई, नकदी और अन्य समकक्ष हैं
- बैंक कंपनी की ऋण रेटिंग के कारण कंपनी के धन को 8.5% की दर पर उधार देने के लिए सहमत हो गया
- कंपनी इक्विटी बढ़ा सकती है, लेकिन 7.5% की छूट पर यानी यदि कंपनी फंडिंग के और दौर जारी करती है, तो कंपनी का शेयर मूल्य 7.5% तक गिर जाएगा और यही वह दर है जिस पर कंपनी फंडिंग बढ़ा सकती है।
यदि कंपनी को परियोजना के लिए धन जुटाना है, तो वह एक या उपरोक्त विधियों के संयोजन से कर सकती है। पेकिंग ऑर्डर सिद्धांत कहता है कि उपरोक्त मामले में धन की लागत आरोही क्रम में होगी। आइए हम इसे अपने लिए गणना करें और उसी को सत्यापित करने का प्रयास करें।
- केस 1 : यदि कंपनी परियोजना को निधि देने के लिए अपने नकद और अन्य समकक्षों का उपयोग करती है, तो वित्तपोषण की लागत 100 मिलियन अमरीकी डालर होगी। पैसे की अवसर लागत को छोड़कर, कोई अतिरिक्त लागत नहीं होगी। अवसर की लागत पूरी तरह से अलग विषय है।
- केस 2 : यदि कंपनी अपने फंड को बढ़ाने के लिए कर्ज का उपयोग करती है, तो यह कंपनी के लाभ को 8.5 मिलियन डॉलर से वापस कर देगी - जो ब्याज के रूप में भुगतान किया जाएगा। हालांकि, कंपनी को ऋण वित्तपोषण का उपयोग करने में कर लाभ होगा। ब्याज कर-कटौती योग्य होगा, इसलिए प्रभावी ब्याज दर का भुगतान वास्तविक ब्याज की तुलना में कम होगा। इसलिए, कुल एक साल की लागत 108.5 मिलियन अमरीकी डालर से कम होगी, लेकिन 100 मिलियन अमरीकी डालर से अधिक।
- केस 3 : अगर कंपनी इक्विटी के माध्यम से फंड जुटाती है, तो कंपनी को 108.12 मिलियन अमरीकी डालर का खर्च आएगा (100 मिलियन 92.5% से विभाजित - अतिरिक्त इक्विटी बढ़ाने पर 7.5% छूट)
अब, कंपनी की जोखिम वरीयता के आधार पर, सीएफओ निर्णय ले सकता है कि पूंजी को तदनुसार कैसे बढ़ाया जाए।
# २। पेकिंग ऑर्डर थ्योरी (उबेर) का वास्तविक-जीवन व्यावहारिक उदाहरण
यह देखने के लिए कि क्या, और कैसे, पेकिंग ऑर्डर थ्योरी वास्तविक जीवन में रखती है; आइए हम कुछ कंपनियों पर विचार करें, और उन्होंने कैसे वित्त पोषण किया। चूँकि ये वास्तविक कंपनियाँ हैं, इसलिए उन्होंने धन जुटाने के लिए कई अन्य चर बनाए होंगे जो निर्णय लेने में भूमिका निभाते हैं। उदाहरण के लिए, जब सिद्धांत विकसित किया गया था, उद्यम पूंजी की अवधारणा बहुत ही नवजात अवस्था में थी। इससे यह देखना मुश्किल हो जाता है कि पेकिंग ऑर्डर थ्योरी में वेंचर कैपिटल कहां है। यह एक प्रकार की निजी इक्विटी है लेकिन इसमें आंतरिक वित्तपोषण की समानता भी है क्योंकि कुछ भी गिरवी नहीं है। इसमें इक्विटी की ओर भी विशेषताएं हैं - चूंकि उद्यम पूंजीपति सामान्य इक्विटी से अधिक की उम्मीद करते हैं - क्योंकि वे जोखिम रखते हैं।
निम्नलिखित छवि से पता चलता है कि उबेर के फंडिंग राउंड कैसे गुजरे हैं। पॉट को गलत साबित करने के लिए पॉट को साबित करने के लिए केवल कुछ उदाहरणों का उपयोग करें।
जहां पॉट रखता है: उम्मीद के मुताबिक धन का पहला दौर, उबेर - लेटर वन होल्डिंग्स एसए के संस्थापकों द्वारा उठाया गया है। उन्होंने 2016 में अपने स्वयं के धन के 200,000 अमरीकी डालर का उपयोग किया, बिना किसी दायित्वों के। उबेर के लिए पहला ऋण दौर 2016 में आया, जहां इसने 1.2 बिलियन अमरीकी डॉलर जुटाए, एक पोस्ट जिसमें उबेर का एक और ऋण दौर था, जहां उसने 2 बिलियन अमरीकी डालर जुटाए। हाल ही में, उबर ने एक प्रारंभिक सार्वजनिक पेशकश के माध्यम से लगभग 500 मिलियन अमरीकी डालर जुटाए। यह एक क्लासिक परिदृश्य है जहां पॉट सच है और कंपनी ने विस्तार के लिए पैसे जुटाने के लिए एक विशिष्ट पदानुक्रम का पालन किया।
जहां पॉट विफल रहता है: हालांकि इससे पहले कि कंपनी ने 2016 में पहला ऋण दौर उठाया और 2016 में पहले आंतरिक वित्तपोषण दौर के बाद, इसमें 6 दौर का वित्तपोषण हुआ, जहां उसने इक्विटी बेचकर लगभग 2 बिलियन अमरीकी डालर जुटाए। पेकिंग ऑर्डर सिद्धांत सूचना विषमता पर आधारित है और इस तरह के मामले इसमें शामिल नहीं हैं। यह पेकिंग ऑर्डर सिद्धांत की एक सीमा है।
लाभ: बर्तन कहाँ उपयोगी है?
- पॉट वैध और उपयोगी मार्गदर्शन है यह सत्यापित करने के लिए कि विषमता वित्तपोषण की लागत को कैसे प्रभावित करती है।
- यह एक नई परियोजना के लिए धन जुटाने के लिए मूल्यवान दिशा प्रदान करता है।
- यह समझा सकता है कि वित्तपोषण की लागत को बदलने के लिए जानकारी का उपयोग कैसे किया जा सकता है।
नुकसान: जहां पॉट विफल रहता है?
- सिद्धांत उन चर की संख्या निर्धारित करने में बहुत सीमित है जो वित्तपोषण की लागत को प्रभावित करते हैं।
- यह कोई मात्रात्मक माप प्रदान नहीं करता है कि सूचना प्रवाह वित्तपोषण की लागत को कैसे प्रभावित करता है।
पेकिंग ऑर्डर थ्योरी की सीमाएं
- एक सिद्धांत तक सीमित।
- पेकिंग ऑर्डर सिद्धांत सैद्धांतिक प्रकृति के कारण व्यावहारिक अनुप्रयोग बनाने में उपयोगी नहीं हो सकता है।
- धन के प्रकारों को सीमित करता है।
- नए प्रकार के वित्तपोषण को सिद्धांत में शामिल नहीं किया जा सकता है।
- बहुत पुराना सिद्धांत जिसे धन उगाहने के नए वित्तीय तरीकों से अपडेट नहीं किया गया है।
- वित्तपोषण की लागत में शामिल करने के लिए कोई जोखिम बनाम पुरस्कार उपाय नहीं।
पेकिंग ऑर्डर थ्योरी के महत्वपूर्ण बिंदु
पेकिंग ऑर्डर थ्योरी केवल एक निर्णय का विश्लेषण करने में मदद करती है लेकिन वास्तव में इसे बनाने में नहीं। यह लागतों की गणना करने में मदद नहीं करता है और उबर के उदाहरण को देखकर यह स्पष्ट करेगा कि वास्तव में, कंपनियां वास्तव में उसी क्रम में पालन नहीं करती हैं।
निष्कर्ष
पॉट बताता है कि यह कैसे किया जाना है यह मापने के लिए एक मात्रात्मक मीट्रिक प्रदान किए बिना क्या और कैसे वित्तपोषण उठाया जाना चाहिए। पॉट का उपयोग गाइडिंग के रूप में किया जा सकता है कि वित्तपोषण के दौर का चयन कैसे किया जाए लेकिन बहुत सारे अन्य मैट्रिक्स हैं। अन्य मेट्रिक्स के मिश्रण में पॉट का उपयोग करना वित्तपोषण के बारे में निर्णय लेने के लिए एक उपयोगी तरीका प्रदान करेगा।