लीवरेज्ड बायआउट (LBO) परिभाषा
एलबीओ (लीवरेज्ड बायआउट) विश्लेषण अधिकतम मूल्य निर्धारित करने में मदद करता है जो एक वित्तीय खरीदार लक्षित कंपनी के लिए भुगतान कर सकता है और ऋण की राशि जिसे वित्तीय विचारों के साथ-साथ लक्षित कंपनी के वर्तमान और भविष्य के मुफ्त नकदी प्रवाह, इक्विटी के रूप में उठाया जाना चाहिए। निवेशकों को बाधा दरों और ब्याज दरों, वित्तपोषण संरचना और बैंकिंग समझौतों की आवश्यकता होती है जो उधारदाताओं की आवश्यकता होती है।
कोका कोला एलबीओ के बारे में सुना है ? इसे लेकर कई तरह की अटकलें हैं। लग जाएगा? यह नहीं होगा? अनुमानित सौदा लगभग 50 बिलियन डॉलर का है। आज लीवरेज्ड बायआउट्स का प्रचार है। $ 50 बिलियन एक बड़ी राशि है, और यह एलबीओ के घनत्व और आयतन की व्याख्या करता है।
एलबीओ एक घने शब्द की तरह लगता है, और वास्तव में यह है। हर साल होने वाले अरब-डॉलर के सौदों ने एलबीओ को काफी आकर्षक बना दिया है।
आंकड़ों में पाया गया है कि वर्ष 2014 की पहली छमाही तक 25+ बड़े और छोटे उत्तोलन बायआउट सौदे हुए हैं, अरबों डॉलर से अधिक का मूल्य। यह काफी पैसा है!
तो वास्तव में एलबीओ शब्द के बारे में हलचल क्यों है? आइए समझते हैं कि लीवरेजेड बायआउट कैसे काम करता है!
- यह कैसे काम करता है?
- एलबीओ विश्लेषण में कदम
- उदाहरण
- निधियों का स्रोत
- राजस्व के स्रोत
- मुख्य गुण
- लौटता है
- रणनीतियाँ से बाहर निकलें
- मल्टीपल्स से बाहर निकलें
- विचार करने के लिए मुद्दे
- अनुप्रयोग
- निष्कर्ष
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एलबीओ विश्लेषण कैसे काम करता है?
- लीवरेज्ड बायआउट विश्लेषण DCF विश्लेषण के समान है। सामान्य गणना में नकदी प्रवाह, टर्मिनल मूल्य, वर्तमान मूल्य और छूट दर का उपयोग शामिल है।
- हालांकि, अंतर यह है कि डीसीएफ विश्लेषण में, हम कंपनी के वर्तमान मूल्य (उद्यम मूल्य) को देखते हैं, जबकि एलबीओ विश्लेषण में, हम वास्तव में वापसी की आंतरिक दर (आईआरआर) की तलाश कर रहे हैं।
- एलबीओ विश्लेषण इस बात पर भी ध्यान केंद्रित करता है कि क्या कंपनी को संचालित करने के लिए पर्याप्त अनुमानित नकदी प्रवाह है और ऋण मूलधन और ब्याज भुगतान का भी भुगतान करना है।
- एक लीवरेज्ड बायआउट की अवधारणा बहुत सरल है: एक कंपनी खरीदें -> इसे ठीक करें -> इसे बेचें।
- आमतौर पर, पूरी योजना एक निजी इक्विटी फर्म एक कंपनी को लक्षित करती है, उसे खरीदती है, उसे ठीक करती है, ऋण का भुगतान करती है और फिर उसे बड़े मुनाफे के लिए बेचती है।
आइए अवधारणा को बेहतर ढंग से समझने के लिए अधिक सटीक उदाहरण पर विचार करें।
दृष्टांत 1:
मान लीजिए कि आप 100% नकदी का उपयोग करके $ 100 के लिए एक कंपनी खरीदते हैं। आप इसे 5 साल बाद $ 200 में बेचते हैं।
इस मामले में, वापसी कई 2x पर आती है। इस मामले में आपके लिए वापसी की आंतरिक दर, 15% होगी
परिदृश्य 2:
आइए तुलना करें कि क्या होता है जब आप उसी कंपनी को $ 100 में खरीदते हैं, लेकिन केवल 50% नकद का उपयोग करें और इसे 5 साल बाद बेच दें, फिर भी $ 200 के लिए (यहां $ 161 के रूप में दिखाया गया है क्योंकि ऋण में $ 50 चुकाना होगा)
इस स्थिति में, रिटर्न मल्टीपल 3x आता है, और आपके लिए रिटर्न की आंतरिक दर 21% होगी। इसके लिए कारण इस प्रकार है।
आपने 50% ऋण लिया था और 50% नकद भुगतान किया था। इसलिए आपने अपनी जेब से $ 50 का भुगतान किया और शेष भुगतान के लिए $ 50 का ऋण लिया।
5 वर्षों के दौरान, आप $ 50 कदम के ऋण का भुगतान करते हैं।
पांच साल के अंत में, आप कंपनी को $ 200 में बेचते हैं। अब इसमें से $ 39 के ऋण का बकाया ऋण निकालते हुए, आपके पास जो राशि बची हुई है, वह $ 161 ($ 200- $ 50) आती है।
इस मामले में रिटर्न की दर अधिक है, क्योंकि आपने शुरू में अपनी 50 डॉलर की नकदी का निवेश किया था और बदले में 161 डॉलर मिला था।
एक बात जो आप याद रखना चाह सकते हैं, वह यह है कि एक अच्छी खरीदारी के लिए, पूर्वानुमानित नकदी प्रवाह आवश्यक है। और यही कारण है कि टारगेट कंपनियां आमतौर पर एक परिपक्व व्यवसाय हैं जो वर्षों में खुद को साबित कर चुके हैं।
उत्तोलन Buyout विश्लेषण कदम
चरण 1: खरीद मूल्य का अनुमान
- पहला कदम खरीद मूल्य, ऋण ब्याज दर, आदि पर धारणा बना रहा है।
चरण 2: निधि के स्रोत और उपयोग बनाना
- खरीद मूल्य, ब्याज आदि की जानकारी के साथ, तब स्रोत और उपयोग की एक तालिका बनाई जा सकती है। उपयोग लेनदेन को प्रभावित करने के लिए आवश्यक धनराशि को दर्शाता है। सूत्र बताते हैं कि पैसा कहां आ रहा है।
चरण 3: वित्तीय अनुमान
- इस चरण में, हम आम तौर पर 5 साल की अवधि के लिए वित्तीय विवरण, अर्थात, आय विवरण, बैलेंस शीट, कैश फ्लो स्टेटमेंट प्रोजेक्ट करते हैं
चरण 4: बैलेंस शीट समायोजन
- यहां, हम नए डेट और इक्विटी के लिए बैलेंस शीट को समायोजित करते हैं।
चरण 5: बाहर निकलें
- एक बार वित्तीय अनुमान और समायोजन किए जाने के बाद, निजी इक्विटी फर्म के अपने निवेश से बाहर निकलने के बारे में अनुमान लगाया जा सकता है।
- एक सामान्य धारणा यह है कि कंपनी को उसी निहित EBITDA में पांच साल बाद बेचा जाएगा, जिस पर कंपनी खरीदी गई थी (नहीं)
चरण 6: प्रारंभिक निवेश पर रिटर्न की आंतरिक दर (आईआरआर) की गणना
- एक कारण है कि हम कंपनी के बिक्री मूल्य की गणना क्यों करते हैं। यह हमें निजी इक्विटी फर्म की इक्विटी हिस्सेदारी के मूल्य की गणना करने की भी अनुमति देता है, जिसका उपयोग हम इसकी वापसी की आंतरिक दर (IRR) का विश्लेषण करने के लिए कर सकते हैं।
- आईआरआर का उपयोग निर्धारित करने के लिए किया जाता है; आप अपने प्रारंभिक निवेश पर कितना वापस पाने जा रहे हैं।
उत्तोलन Buyout (LBO) उदाहरण
तो अब, हम समझ गए हैं कि एलबीओ विश्लेषण में शामिल कदम क्या हैं। लेकिन, सिर्फ सिद्धांत को पढ़ने से हमें पूरी तस्वीर नहीं मिलती है। तो आइए एक LBO में स्पष्ट अंतर्दृष्टि प्राप्त करने के लिए कुछ संख्याओं के साथ जाम करने का प्रयास करें।
आइए अब आपको एक भूमिका निभाते हैं। हां, आपको यह सोचना होगा कि आप एक सफल व्यवसायी हैं।
- मान लीजिए कि आप किसी कंपनी के अधिग्रहण के कगार पर हैं। इसलिए आपका पहला कदम धन के स्रोतों और उपयोग के संबंध में कुछ धारणा बनाना होगा। आपके लिए यह निर्धारित करना महत्वपूर्ण है कि आप कंपनी के लिए कितना भुगतान करेंगे।
- आप EBITDA मल्टीपल की मदद से ऐसा कर सकते हैं। मान लें कि आप वर्तमान EBITDA का 8 गुना भुगतान कर रहे हैं।
- कंपनी की वर्तमान बिक्री (राजस्व) $ 500 है, और EBITDA मार्जिन 20% है, फिर EBITDA $ 100 पर आता है।
- इसका मतलब है कि आपको 8 * $ 100 = $ 800 का भुगतान करना पड़ सकता है
फिर आपको यह निर्धारित करने की आवश्यकता है कि इक्विटी में खरीद मूल्य का कितना भुगतान किया जाएगा और ऋण में कितना होगा। मान लेते हैं कि हम 50% इक्विटी और 50% ऋण का उपयोग करते हैं। तो इसका मतलब है कि आप $ 400 की इक्विटी और $ 400 के कर्ज का उपयोग करेंगे।
- अब, सोचें कि आप उस कंपनी को 8 के समान EBITDA मल्टीपल पर 5 साल बाद बेचने की योजना बना रहे हैं।
- अगला कदम यह है कि कंपनी के भविष्य के नकदी प्रवाह कैसे दिखेंगे, यह देखने के लिए कुछ वित्तीय पूर्वानुमान करना है।
- आप निम्नलिखित फॉर्मूले का उपयोग करते हुए ऋण चुकौती से पहले नकदी प्रवाह की गणना कर सकते हैं: (EBITDA- कार्यशील पूंजी में परिवर्तन - Capex - ब्याज कर के बाद)।
- शुरुआत में, हमें पता चला है कि कंपनी के लिए EBITDA 100 डॉलर है। अब हम मानेंगे कि कंपनी का EBITDA 5 वर्षों में $ 100 से $ 200 तक बढ़ता है।
मान लीजिए कि आप वार्षिक किश्त के रूप में $ 40 का भुगतान करने में सक्षम हैं। नीचे प्रत्येक वर्ष के बाद ब्याज भुगतान और ऋण समाप्त करने का कार्यक्रम है। कृपया ध्यान दें कि चौथे वर्ष के अंत में कुल बकाया ऋण $ 313.80 है
मान लें कि 5 साल बाद EBITDA 200 डॉलर है और 8x EBITDA मल्टीपल के वैल्यूएशन के साथ, आपको फर्म के कुल वैल्यूएशन के रूप में 200 * 8 = $ 1600 मिलेंगे।
$ 1600 में से, आपको $ 313.80 का बकाया ऋण चुकाने की आवश्यकता है। यह आपको 1600-313.80 = $ 1,286 इक्विटी के साथ छोड़ देता है
- इसलिए आपका समग्र रिटर्न 5 साल में 1,286 / 400 = 3.2x रिटर्न या नकदी प्रवाह को शामिल करना होगा; हमें 21% IRR मिलता है।
लीवरेज्ड बायआउट में फंड्स के स्रोत
लेनदेन को वित्त करने के लिए धन के स्रोत निम्नलिखित हैं।
आवधिक क्रेडिट सुविधा
रिवाल्विंग क्रेडिट सुविधा वरिष्ठ बैंक ऋण का एक रूप है। यह कंपनियों के लिए क्रेडिट कार्ड की तरह काम करता है। एक रिवॉल्विंग क्रेडिट सुविधा का उपयोग किसी कंपनी की कार्यशील पूंजी की जरूरतों को पूरा करने के लिए किया जाता है। एक कंपनी को आम तौर पर क्रेडिट सीमा तक रिवॉल्वर को "आरेखित" करना होगा जब उसे नकदी की आवश्यकता होती है, और अतिरिक्त नकदी उपलब्ध होने पर रिवॉल्वर को फिर से भेजती है।
बैंक ऋण
बैंक ऋण अधीनस्थ ऋण की तुलना में कम-ब्याज दर की सुरक्षा है। लेकिन इसकी अधिक भारी वाचाएं और सीमाएँ हैं। बैंक ऋण में आमतौर पर 5- से 8 साल की अवधि में पूर्ण भुगतान की आवश्यकता होती है।
बैंक ऋण आमतौर पर दो प्रकार के होते हैं:
- टर्म लोन ए
यहां ऋण राशि को 5 से 7 वर्ष की अवधि में समान रूप से वापस भुगतान किया जाता है।
- टर्म लोन B
ऋण की इस परत में आमतौर पर अंतिम वर्ष में बड़े भुगतान के साथ 5 से 8 वर्षों में न्यूनतम पुनर्भुगतान शामिल होता है।
मेजेनाइन ऋण
यह हाइब्रिड ऋण मुद्दे का एक रूप है। इसके पीछे कारण यह है कि इसमें आमतौर पर इक्विटी इंस्ट्रूमेंट्स (आमतौर पर वारंट) होते हैं। यह अधीनस्थ ऋण के मूल्य को बढ़ाता है और बॉन्डहोल्डर्स के साथ काम करते समय अधिक लचीलेपन की अनुमति देता है।
अधीन या उच्च-उपज वाले नोट
उन्हें आमतौर पर जंक बॉन्ड के रूप में संदर्भित किया जाता है। ये आम तौर पर जनता के लिए बेचे जाते हैं और धारकों को उनके बढ़े जोखिम जोखिम की भरपाई के लिए उच्चतम ब्याज दरों की आज्ञा देते हैं। अधीनस्थ ऋण सार्वजनिक बॉन्ड बाजार या निजी संस्थागत बाजार में उठाया जा सकता है और आमतौर पर 8 से 10 साल की परिपक्वता अवधि होती है। इसमें अलग-अलग परिपक्वता और पुनर्भुगतान की शर्तें हो सकती हैं।
विक्रेता नोट्स
विक्रेता के नोटों का उपयोग लीवरेज्ड बायआउट में खरीद मूल्य के एक हिस्से को वित्त करने के लिए किया जा सकता है। विक्रेता नोटों के मामले में, एक खरीदार विक्रेता को एक वचन पत्र जारी करता है जिसमें वह एक निश्चित अवधि में चुकाने के लिए सहमत होता है। विक्रेता नोट वित्त के आकर्षक स्रोत हैं क्योंकि यह आम तौर पर कनिष्ठ ऋण के अन्य रूपों की तुलना में सस्ता है। इसके अलावा, एक ही समय में, बैंक या अन्य निवेशकों की तुलना में विक्रेता के साथ बातचीत करना आसान होता है।
आम इक्विटी
इक्विटी कैपिटल का निजी इक्विटी फंड के माध्यम से योगदान होता है। फंड पूंजी को पूल करता है, जिसे विभिन्न स्रोतों से उठाया जाता है। इन स्रोतों में पेंशन, बंदोबस्ती, बीमा कंपनियां और HNI शामिल हैं।
लीवरेज्ड बायआउट - राजस्व के स्रोत
किए गए ब्याज
कैरीड ब्याज उस लाभ का एक हिस्सा है जो फंड द्वारा किए गए अधिग्रहण से उत्पन्न होता है। एक बार सभी भागीदारों को उनकी योगदान की गई पूंजी के बराबर राशि मिल गई, तो शेष लाभ सामान्य साझेदार और सीमित भागीदारों के बीच विभाजित हो जाता है। आमतौर पर, सभी साझेदारों की पूंजी वापस हो जाने के बाद सामान्य भागीदार का ब्याज किसी भी लाभ का 20% शेष होता है।
प्रबंधन फीस
एलबीओ फर्म फंड द्वारा अधिग्रहणों की पहचान, मूल्यांकन और क्रियान्वयन से संबंधित प्रबंधन शुल्क लेते हैं। प्रबंधन शुल्क आम तौर पर प्रतिबद्ध पूंजी के 0.75% से 3% तक होता है, हालांकि 2% आम है।
सह-निवेश
लीवरेज्ड बायआउट फर्म के कार्यकारी और कर्मचारी साझेदारी के साथ-साथ निवेश कर सकते हैं, बशर्ते निवेश की शर्तें साझेदारी के लिए वहन की गई राशि के बराबर हों।
एलबीओ उम्मीदवार (लक्ष्य कंपनी) की मुख्य विशेषताएं
- एक परिपक्व उद्योग की एक कंपनी
- बकाया ऋण की कम या कम राशि के साथ एक साफ बैलेंस शीट
- मजबूत प्रबंधन टीम और संभावित लागत में कटौती के उपाय
- कम कार्यशील पूंजी की आवश्यकता और स्थिर नकदी प्रवाह
- कम भविष्य की CAPEX आवश्यकताएं
- संभव निकास विकल्प
- मजबूत प्रतिस्पर्धी लाभ और बाजार की स्थिति
- कुछ अंडरपरफॉर्मिंग या नॉन-कोर एसेट्स बेचने की संभावना
एक एलबीओ में लौटता है
लीवरेज बायआउट में, वित्तीय खरीदार रिटर्न की अपेक्षित आंतरिक दरों (आईआरआर) का विश्लेषण करके निवेश के अवसरों का मूल्यांकन करते हैं, जो कि निवेशित इक्विटी से रिटर्न को मापते हैं।
आईआरआर उस छूट दर का प्रतिनिधित्व करता है जिस पर नकदी प्रवाह का शुद्ध वर्तमान मूल्य शून्य के बराबर होता है।
ऐतिहासिक रूप से, वित्तीय प्रायोजकों की बाधा दर, जो कि न्यूनतम आवश्यक दर है, 30% से अधिक है, लेकिन प्रतिकूल आर्थिक परिस्थितियों में विशेष सौदों के लिए शायद 15-20% तक कम है।
प्रायोजक "कैश ऑन कैश" नामक मीट्रिक का उपयोग करके एक उत्तोलित बायआउट निवेश की सफलता को मापते हैं।
2x - 5x कैश-ऑन-कैश के बीच विशिष्ट एलबीओ निवेश रिटर्न रेंज। यदि निवेश नकदी पर 2x नकदी देता है, तो प्रायोजक को कहा जाता है कि "उसका पैसा दोगुना हो"।
लीवरेज्ड बायआउट में रिटर्न तीन निम्नलिखित कारकों द्वारा संचालित होता है।
- डी-लीवरिंग (ऋण का भुगतान करना)
- परिचालन में सुधार (जैसे, मार्जिन विस्तार, राजस्व वृद्धि)
- एकाधिक विस्तार (कम खरीद और उच्च बेच)
रणनीतियाँ से बाहर निकलें
एक्ज़िट स्ट्रैटेजीज़ का उपयोग निजी इक्विटी फर्मों द्वारा किया जाता है, जबकि कंपनी 5 साल कहने के बाद बेचती है।
एक निकास रणनीति वित्तीय खरीदारों को उनके निवेश पर लाभ का एहसास करने में मदद करती है। बाहर निकलने की रणनीति में एक रणनीतिक खरीदार या किसी अन्य वित्तीय प्रायोजक या आईपीओ को कंपनी की एकमुश्त बिक्री शामिल है।
एक वित्तीय खरीदार आमतौर पर इन निकास रणनीतियों में से एक के माध्यम से 3 से 7 साल के भीतर रिटर्न का एहसास करने की उम्मीद करता है।
लीवरेज्ड बायआउट एक्ज़िट मल्टीपल्स
बाहर निकलने के कई बस निवेश की वापसी को संदर्भित करता है।
यदि आप किसी कंपनी में $ 100 का निवेश कर रहे हैं और इसे $ 300 में बेच रहे हैं, तो यहाँ से बाहर निकलें 3x है। EBITDA आम तौर पर इस्तेमाल किया जाने वाला निकास एकाधिक है।
अधिग्रहण की तुलना में कई गुना अधिक निवेश से बाहर निकलने से आईआरआर (रिटर्न की आंतरिक दर) को बढ़ावा देने में मदद मिलेगी। लेकिन यह महत्वपूर्ण है कि निकास धारणा यथार्थवादी दृष्टिकोण को दर्शाती है।
जैसा कि हमने ऊपर के उदाहरणों में देखा था, EV से EBITDA मल्टीपल्स का भी बड़े पैमाने पर उपयोग किया जाता है। बाद के वर्षों में ईबीआईटीडीए मल्टीपल में रुझान दिखाने वाला चार्ट है। 2014 में सौदा गुणक 2007 के लगभग 9.7x-9.8x के स्तर पर पहुंच गया है
विचार करने के लिए मुद्दे
आप उस निवेशक के रूप में सोचें जो उस कंपनी के शेयर में निवेश करना चाहता है।
क्या आप सीधे अपने दिन 1 से ट्रेडिंग शुरू करेंगे?
कोई अधिकार नहीं! आप उद्योग और कंपनी का विश्लेषण करेंगे और फिर किसी विशेष निर्णय पर आएंगे।
एलबीओ विश्लेषण में भी ऐसा ही है। लेनदेन में प्रवेश करने से पहले आप जिन विभिन्न मुद्दों पर विचार करना चाहते हैं, वे हैं
उद्योग की विशेषताएं
- उद्योग का प्रकार
- प्रतिस्पर्धी परिदृश्य
- चक्रीयता
- प्रमुख उद्योग चालक
- राजनीतिक माहौल जैसे बदलते कारक, कानून और नियम, आदि बदलना;
कंपनी-विशिष्ट विशेषताएं
- बाजार में हिस्सेदारी
- विकास का अवसर
- परिचालन लीवरेज
- ऑपरेटिंग मार्जिन की स्थिरता
- मार्जिन सुधार की क्षमता
- न्यूनतम कार्यशील पूंजी की आवश्यकता
- व्यवसाय चलाने के लिए नकदी की आवश्यकता होती है
- अत्यधिक लीवर वाली स्थिति में कुशलता से संचालित करने के लिए प्रबंधन की क्षमता;
अनुप्रयोग
- एलबीओ विश्लेषण संभावित कंपनी या व्यवसाय की खरीद मूल्य निर्धारित करने में मदद करता है।
- यह लेन-देन के लाभ और इक्विटी की विशेषताओं को देखने में मदद करता है।
- किसी कंपनी के लिए न्यूनतम मूल्यांकन की गणना करें, क्योंकि रणनीतिक खरीदारों की अनुपस्थिति में, एक एलबीओ फर्म को उस कीमत पर एक इच्छुक खरीदार होना चाहिए जो एक संभावित इक्विटी रिटर्न देता है जो फर्म की बाधा दर को पूरा करता है।
उपयोगी पोस्ट
- LBO क्या है?
- एलबीओ फाइनेंसिंग
- एलबीओ मॉडलिंग कोर्स
- जोखिम विश्लेषण अर्थ
संक्षेप में एलबीओ
निम्नलिखित चार्ट एक Leveraged Buyout के कुछ महत्वपूर्ण विचारों को संक्षेप में प्रस्तुत करता है। आप इसके माध्यम से एक LBO की त्वरित जानकारी प्राप्त कर सकते हैं। मुझे आशा है कि आपने इस लेख के माध्यम से एलबीओ के बारे में सीखा है।
| पैरामीटर | सीमा |
| लौटता है | आम तौर पर 20% -30% के बीच |
| बाहर निकलें समय क्षितिज | 3-5 साल |
| पूंजी संरचना | ऋण (उच्च) और इक्विटी का मिश्रण |
| ऋण भुगतान | बैंक ऋण का भुगतान आमतौर पर 6-8 साल में किया जाता है। उच्च उपज ऋण 10-12 वर्ष में भुगतान किया गया। |
| बाहर निकलें गुणक | EBITDA, पीई अनुपात, EV / EBITDA |
| संभावित निकास | बिक्री, आईपीओ, पुनर्पूंजीकरण |
