प्रबंधित वायदा रणनीति - जोखिम, शक्ति, कमजोरी

प्रबंधित भविष्य की रणनीति क्या है?

प्रबंधित वायदा रणनीति एक वैकल्पिक वायदा रणनीति का एक हिस्सा है जो एक बाहरी विशेषज्ञ द्वारा प्रबंधित वायदा खाते पर संभाला जाता है जो मालिकों के धन का प्रबंधन करने के लिए अपने समग्र निवेश में वायदा अनुबंध का उपयोग करता है और इसलिए यह व्यवसाय इकाई के विभिन्न जोखिम को कम करता है।

स्पष्टीकरण

एक प्रबंधित वायदा खाता या प्रबंधित वायदा निधि एक प्रकार का वैकल्पिक निवेश है जिसके माध्यम से वायदा बाजार में व्यापार को फंड के मालिकों के बजाय किसी अन्य व्यक्ति या संस्था द्वारा प्रबंधित किया जाता है। ये खाते आवश्यक रूप से कमोडिटी पूल तक सीमित नहीं हैं और कमोडिटी ट्रेडिंग एडवाइजर्स (CTA) या कमोडिटी पूल सलाहकारों (CPO) द्वारा संचालित होते हैं, जिन्हें आमतौर पर कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन (CFTC) द्वारा नेशनल फ्यूचर्स एसोसिएशन के माध्यम से अमेरिका में विनियमित किया जा सकता है। आम जनता के लिए सेवाएं प्रदान करते हैं। ये फंड फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स (कॉटन, कॉफ़ी, कोको, चीनी) ब्याज दर, इक्विटी (S & P फ्यूचर्स, FTSE फ्यूचर्स) और करेंसी मार्केट में फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स और ऑप्शन में खरीद (लंबी) या बेच (शॉर्ट) पोज़िशन ले सकते हैं।

स्रोत : एरो फंड्स

प्रबंधित वायदा सबसे पुरानी हेज फंड शैलियों में से एक है, जो पिछले तीन दशकों से अस्तित्व में है। CTA को FBI बैकग्राउंड चेक से गुजरना आवश्यक है, जिसे हर साल अपडेट किया जाना चाहिए और NFA द्वारा सत्यापित किया जाना चाहिए।

इसके अलावा, हेज फंड रणनीतियाँ देखें

स्रोत: एरो फंड्स

"प्रबंधित वायदा" के भीतर रणनीति और दृष्टिकोण बेहद विविध हैं। एक सामान्य एकीकृत विशेषता यह है कि ये प्रबंधक अत्यधिक तरल, विनियमित, एक्सचेंज-ट्रेडेड इंस्ट्रूमेंट और विदेशी मुद्रा बाजार का व्यापार करते हैं। यह पोर्टफोलियो को हर दिन "बाजार के लिए चिह्नित" होने की अनुमति देता है।

• बाजारों में दीर्घकालिक रुझानों को पकड़ने और रखने के लिए सीटीए के विकसित एल्गोरिदम के बाद रुझान, जो कई हफ्तों से एक वर्ष तक रह सकता है। वे मालिकाना तकनीकी या मौलिक व्यापार प्रणालियों या दोनों के संयोजन का उपयोग करते हैं।
• काउंटरट्रेंड ऐसे दीर्घकालिक रुझानों में होने वाले नाटकीय और तेजी से उलटफेर को भुनाने का प्रयास करता है।

प्रबंधित वायदा के लाभ

एक पोर्टफोलियो में प्रबंधित वायदा शामिल करने के लाभों में से एक है परिसंपत्ति समूहों के बीच कम या नकारात्मक सहसंबंध के माध्यम से पोर्टफोलियो विविधीकरण के माध्यम से जोखिम में कमी। एक परिसंपत्ति वर्ग के रूप में, प्रबंधित वायदा कार्यक्रम स्टॉक और बॉन्ड के साथ असंबंधित हैं। उदाहरण के लिए, मुद्रास्फीति के दबाव के समय, प्रबंधित वायदा में निवेश करना जो कि वस्तुओं और विदेशी मुद्रा वायदा में व्यापार करते हैं, इक्विटी और बॉन्ड बाजार में होने वाले नुकसान के प्रति असंतुलन प्रदान कर सकते हैं। यदि स्टॉक और बॉन्ड मुद्रास्फीति के परिदृश्य में कमतर हैं, तो प्रबंधित वायदा समान बाजार की स्थितियों में बेहतर प्रदर्शन कर सकता है। अन्य परिसंपत्ति वर्गों के साथ प्रबंधित फ्यूचर्स के संयोजन से समय के साथ जोखिम-समायोजित पोर्टफोलियो रिटर्न में सुधार हो सकता है।

प्रबंधित फ्यूचर्स के लाभों को संक्षेप में प्रस्तुत किया जा सकता है:

1. लंबी और छोटी स्थिति लेने के लचीलेपन के साथ ऊपर और नीचे के बाजारों में रिटर्न के लिए संभावित, जो बढ़ते और गिरते बाजारों में लाभ की अनुमति देता है।
2. नहीं- इक्विटी और बॉन्ड जैसे पारंपरिक निवेश से संबंध।
3. पोर्टफोलियो का संवर्धित विविधीकरण।

प्रबंधित भविष्य की रणनीतियों का दोष

इन लाभों के बावजूद, प्रबंधित वायदा रणनीतियों की कुछ कमियां हैं:

1. रिटर्न पक्षपाती हो सकता है: प्रदर्शन की स्व-रिपोर्टिंग की स्वैच्छिक प्रकृति के कारण सीटीए प्रबंधकों की अनुक्रमित के लिए रिटर्न पक्षपाती हो जाती है। लम्बे समय तक कम प्रभावशाली प्रदर्शन वाले CTA को ऐसे डेटाबेस में प्रतिकूल रिटर्न की रिपोर्ट करने की संभावना कम होती है, जिसके परिणामस्वरूप एक सूचकांक होता है जिसमें ज्यादातर प्रभावशाली प्रदर्शन शामिल होते हैं।
2. प्राकृतिक मापने की छड़ी का अभाव: अन्य परिसंपत्ति वर्गों जैसे इक्विटी या बॉन्ड में प्रदर्शन रिपोर्टिंग के लिए एक प्राकृतिक बेंचमार्क होता है। बाजार पूंजीकरण-भारित बेंचमार्क पारंपरिक निवेश के लिए गणितीय रूप से निवेशकों पर लागू औसत रिटर्न का प्रतिनिधित्व करते हैं। इस तरह के समग्र प्रदर्शन उपायों को प्रबंधित वायदा स्थान के मामले में लागू करना मुश्किल है।
3. सीटीए को अपनी सेवाओं के लिए बहुत अधिक शुल्क वसूलने के लिए जाना जाता है। आम तौर पर, शुल्क संरचना उसी के समान होती है जो 2/20 संरचना (2% प्रबंधन शुल्क और उच्च जल-चिह्न प्राप्त करने पर 20% प्रदर्शन शुल्क) का उपयोग करने वाली हेज फंड होती है।

रणनीति की ताकत और कमजोरी

जबकि विवेकाधीन CTA प्रबंधक अभी भी मौजूद हैं, प्रबंधित वायदा व्यापार सलाहकारों में से अधिकांश में ऐसी रणनीतियाँ शामिल हैं जो बाजार व्यापार निर्णयों को उत्पन्न करने के लिए व्यवस्थित, कम्प्यूटरीकृत दृष्टिकोणों पर निर्भर करती हैं। सैद्धांतिक रूप से, व्यवस्थित व्यापार रणनीतियों अल्फा पैदा करने के किसी भी अवसर को खत्म करने का प्रयास करते हैं। हालाँकि, निवेश के निर्णयों के साथ, व्यवस्थित रणनीतियों से जुड़ी कुछ खास ताकतें और कमजोरियां हैं:

ताकत देता है

• निर्णय कंप्यूटर मॉडल द्वारा निर्धारित किए जाते हैं, जो भावनात्मक बाधाओं को दूर करके और प्रबंधक विवेक पर निर्भरता के साथ एक सुसंगत और अनुशासित निवेश दृष्टिकोण को बनाए रखने में मार्गदर्शन करते हैं।
• मूल्य डेटा के ऐतिहासिक अध्ययन के लिए अनुसंधान, विकास और परीक्षण रणनीतियों की अनुमति देता है, ताकि एक पुनरावृत्ति प्रक्रिया का परिणाम निर्धारित किया जा सके और स्थिरता में सुधार करने के लिए अध्ययन किया जा सके।
• विविधीकरण को बढ़ाने के लिए विभिन्न बाजारों और क्षेत्रों का उपयोग करके पोर्टफोलियो का निर्माण।
• निष्क्रिय तरीके से निवेश करने से सीटीए में निवेश की कुछ पारंपरिक बाधाओं का प्रभाव कम हो जाता है। यह सर्वश्रेष्ठ CTA प्रबंधकों को खोजने और उनकी निगरानी करने के तरीके के बोझ को भी कम करता है।

कमजोरी

• सिस्टम-आधारित ट्रेडिंग उन समाचारों या वातावरणों के अनुकूल होने में असमर्थ है जो पिछले वातावरणों से भिन्न होते हैं, जिसके माध्यम से मॉडल शुरू में व्युत्पन्न हुए थे।
• शुल्क की राशि बहुत अधिक है, जो जरूरी नहीं कि किसी भी पतन के प्रभाव को संतुलित कर सकती है, जो तड़का हुआ परिस्थितियों के कारण हो सकता है।

प्रबंधित वायदा के जोखिम के उपाय

जोखिम प्रबंधन को अक्सर सीटीए रणनीतियों के लिए एक महत्वपूर्ण सफलता के रूप में देखा जाता है। एक फ्यूचर पोर्टफोलियो विभिन्न बाजारों में वायदा अनुबंध में पदों / एक्सपोज़र को ले कर बनाया गया है।

स्थिति के आकार को निर्धारित करने का एक सरल तरीका निम्न समीकरण है:

पोर्टफोलियो का आकार = पोर्टफोलियो स्केलिंग फैक्टर * (मार्केट कन्वेंशन * मार्केट रिस्क एलोकेशन) / मार्केट की अस्थिरता

बाजार की मान्यता प्रत्येक बाजार की दिशा (खरीद या बिक्री) और आत्मविश्वास के स्तर को परिभाषित करती है। बाजार जोखिम आवंटन एक व्यक्तिगत बाजार या उद्योग के लिए आवंटित जोखिम की मात्रा है। इन कारकों को देखते हुए, अनुबंध की संख्या में प्रत्येक स्थिति प्रत्येक बाजार में अस्थिरता की मात्रा से निर्धारित होती है। उदाहरण के लिए, यदि नमक कम वाष्पशील है और तेल अत्यधिक अस्थिर है, तो ली गई स्थिति छोटी होगी, अन्य सभी पहलू बराबर रहेंगे।

कई सीटीए के पोर्टफोलियो निर्माण के लिए 3 चरण की प्रक्रिया में सरलीकरण किया जा सकता है जिसे नीचे दिए गए आरेख की मदद से प्रदर्शित किया जा सकता है:

source: caia.org

यदि पोर्टफोलियो निर्माण प्रक्रिया को ऊपर के चरणों में सरल किया जाता है, तो स्टेज एक एक मॉडल दृढ़ विश्वास है, जबकि चरण दो और तीन जोखिम प्रबंधन का संकेत देते हैं।

प्रबंधित फ्यूचर्स का जोखिम प्रबंधन

एक बार चरण एक को जोखिम प्रबंधन से अलग कर दिया जाता है और स्थिर रखा जाता है, जोखिम प्रबंधन आधारित कारकों को जोखिम प्रबंधन आधारित कारक बनाने के लिए अलग किया जा सकता है। जोखिम प्रबंधन प्रक्रिया निम्न कारकों पर निर्भर है:

1. तरलता कारक पैसे के बाजारों जैसे अत्यधिक तरल बाजारों में अपेक्षाकृत अधिक जोखिम को आवंटित करने के प्रभाव को मापता है। तरलता को प्रत्येक बाजार के लिए मात्रा और अस्थिरता से परिभाषित किया गया है। तरलता कारक के संदर्भ में, बाजारों में जोखिम आवंटन तरल बाजारों की ओर अधिक झुकाव करेगा। जब यह कारक सकारात्मक रिटर्न का संकेत देता है, तो इसका मतलब है कि एक पोर्टफोलियो जो अधिक तरल बाजारों के लिए अधिक जोखिम आवंटित करता है, समान डॉलर के जोखिम पोर्टफोलियो को बेहतर बनाता है।
2. सहसंबंध कारक जोखिम आवंटन प्रक्रिया में सहसंबंध को शामिल करने के प्रभाव को मापता है। यह आवंटन प्रत्येक बाजार के लिए उनके "सहसंबंध योगदान" के आधार पर बाजारों की रैंकिंग द्वारा निर्धारित किया जाता है। जब एक बाजार कई अन्य बाजारों के साथ अत्यधिक सहसंबद्ध होता है, लेकिन प्रारंभिक बाजार एक ऑफसेट स्थिति में नहीं होते हैं, तो इसके लिए कम जोखिम आवंटित किया जाएगा। विचार यह है कि यदि एक बाजार गिर रहा है, तो दूसरे बाजार को उसी की भरपाई करने की स्थिति में होना चाहिए। जब सहसंबंध कारक रिटर्न सकारात्मक होते हैं, तो इसका मतलब है कि जोखिम आवंटन में सहसंबंध को शामिल करने वाला एक पोर्टफोलियो समान डॉलर के जोखिम वाले पोर्टफोलियो को बेहतर बनाता है।
3. अस्थिरता कारक उपरोक्त समीकरण में उल्लिखित "बाजार की अस्थिरता" के माध्यम से बाजार की अस्थिरता में परिवर्तन के लिए अधिक धीरे-धीरे प्रतिक्रिया करने के प्रभाव को मापता है। आम तौर पर रणनीति में तीन महीने का लुक-बैक पीरियड शामिल होता है, जिसका अर्थ है कि पिछले 3-6 महीनों में अस्थिरता का विश्लेषण किया जाएगा। इस कारक के लिए एक सकारात्मक रिटर्न का मतलब है कि उस समय सीमा पर, धीमी अस्थिरता समायोजन वाला पोर्टफोलियो बेसलाइन को बेहतर बनाता है।
4. क्षमता कारक क्षमता की कमी के आधार पर पुन: आवंटन जोखिम के प्रभाव को मापता है। यह कारक एक पोर्टफोलियो के प्रदर्शन की तुलना करता है, जो कि राजधानी में $ 5 बिलियन डॉलर के आधार पर व्यापार रणनीति के साथ राजधानी में $ 20 बिलियन का कारोबार करता है। समान अस्थिरता लक्ष्य, सीमाएं और प्रतिबंध $ 5bn और $ 20bn रणनीतियों में से प्रत्येक पर लागू होते हैं, इनमें से कुछ सीमाएं एक बड़े पोर्टफोलियो के लिए अधिक बाध्यकारी होती हैं। इन सीमाओं के जवाब में, एक बड़ा पोर्टफोलियो कुल जोखिम लक्ष्य को प्राप्त करने के लिए अन्य पदों के लिए जोखिम को फिर से आवंटित करेगा। जब क्षमता कारक रिटर्न सकारात्मक होता है, तो यह एक संकेत है कि पोर्टफोलियो आधारभूत पोर्टफोलियो से बेहतर प्रदर्शन करेगा।

प्रत्येक व्यक्तिगत कारक के लिए, प्रत्येक जोखिम प्रबंधन पहलू के प्रभाव को सम्मिलित बाजारों (इक्विटी, कमोडिटी, निश्चित आय और मुद्रा) के सेट पर मापा जा सकता है।

नीचे दी गई तालिका बेंचमार्क रणनीति और उपरोक्त जोखिम प्रबंधन कारकों के प्रदर्शन के आंकड़ों को इंगित करती है।

जोखिम प्रबंधन कारक	माध्य (%)	मेडियन (%)	मानक विचलन (%)	शार्प	तिरछा	अधिकतम ड्राडाउन (%)
बेसलाइन	10.33	13.01	13.10	0.74	-0.39	27.58
तरलता	0.23	0.18	१.११	0.19	0.12	6.88
सह - संबंध	0.23	-0.15 से	1.45	0.16	0.26 है	४. .५
अस्थिरता	-0.08	-0.18 से	0.94 है	-0.06	0.40	6.22
क्षमता	-0.94	-1.01	२. .५	-0.30	0.06	26.38

2001 से, तरलता और सहसंबंध कारक रिटर्न औसतन सकारात्मक रहे हैं, जबकि अस्थिरता और क्षमता कारक नकारात्मक प्रवृत्ति पर रहे हैं। इस अवधि के दौरान कैपेसिटी फैक्टर का सबसे नकारात्मक एहसास हुआ शार्प अनुपात है, जो 2001-2015 से औसतन प्रति वर्ष बेसलाइन रणनीति में 0.94% की कमी के कारण क्षमता की कमी के कारण जोखिम के पुन: आवंटन का संकेत देता है।

सहसंबंध कारक 2008 के बाद सकारात्मक हो गया, हालांकि अस्थिरता का तत्व मौजूद है, यह सुझाव देते हुए कि सहसंबंध के लिए जोखिम को समायोजित करने से 2008 के बाद के पोर्टफोलियो प्रदर्शन में सुधार होगा। 2005 से पहले और फिर से 2011 के बाद से चलनिधि कारक सकारात्मक था। कुछ निश्चित समयावधि प्रतीत होती हैं, जहां क्षमता-विवश पोर्टफोलियो या तो लक्षित आधारभूत रणनीति ($ 5 बिलियन पर व्यापार) को कम या अधिक करती है। इससे पता चलता है कि क्षमता की कमी के संपर्क में आने से आधारभूत रणनीति से विचलन हो सकता है।

शार्प भाग

शार्प अनुपात जोखिम-समायोजित रिटर्न की गणना के लिए एक उपाय है और ऐसी गणनाओं के लिए एक उद्योग मानक बन गया है। इसकी गणना नीचे दिए गए सूत्रों का उपयोग करके की गई है:

शार्प रेशियो = (मीन पोर्टफोलियो रिटर्न - रिस्क फ्री रेट) / पोर्टफोलियो रिटर्न का मानक विचलन

एक गिरावट नकारात्मक स्थिति की अवधि है, अर्थात, उच्च शिखर और बाद में गर्त के बीच एनएवी में प्रतिशत परिवर्तन। यह समय की अवधि में संचित घाटे को ध्यान में रखता है, यानी, बहु-अवधि जोखिम उपाय। एक गिरावट जरूरी संकट का संकेत नहीं है, लेकिन इस तथ्य से कसकर जुड़ा हुआ है कि बाजार हमेशा ट्रेंडिंग नहीं होते हैं, और प्रबंधित वायदा कार्यक्रम, सामान्य रूप से, इस तरह की अवधि के दौरान सकारात्मक रिटर्न उत्पन्न करने की उम्मीद है।

एक अधिकतम ड्रॉडाउन एक सबसे खराब स्थिति है, जिसे CTA प्रबंधक ने शुरुआत से ही, आमतौर पर सबसे अधिक समय के लिए अनुभव किया है। सही मूल्यांकन के लिए, ट्रैक की लंबाई, माप की आवृत्ति और संपत्ति की अस्थिरता के लिए सुधार किए जाने चाहिए।

कैलमर अनुपात

कैलमर अनुपात को शार्प अनुपात के विकल्प के रूप में विकसित किया गया था, जिसे दोषों के अपने हिस्से के रूप में जाना जाता है। इस अनुपात का उपयोग एक अवधि से वापसी का मूल्यांकन करने के लिए किया जाता है जिसका उल्लेख की गई अवधि के दौरान कार्यक्रम में अधिकतम गिरावट के खिलाफ किया गया है।

कैलमर अनुपात = (वार्षिक रिटर्न टी) / (अधिकतम ड्राडाउन टी)

एक उच्च कैलमर अनुपात बताता है कि किसी दिए गए वार्षिक रिटर्न के लिए, प्रबंधक ने कम गिरावट प्राप्त की थी।

निष्कर्ष

प्रबंधित फ्यूचर्स रणनीति प्रबंधित वायदा एक वैकल्पिक निवेश रणनीति का हिस्सा है, विशेष रूप से अमेरिका में जिसके माध्यम से पेशेवर पोर्टफोलियो प्रबंधक अपनी समग्र निवेश रणनीति के हिस्से के रूप में फ्यूचर्स अनुबंध का व्यापक उपयोग करते हैं। इस तरह की रणनीतियां पोर्टफोलियो जोखिमों को कम करने में सहायता करती हैं, जो अप्रत्यक्ष इक्विटी निवेश को प्राप्त करना मुश्किल है।

अधिक जानकारी के कब्जे में होने से कभी नुकसान नहीं होता है, और यह सीटीए कार्यक्रमों में निवेश से बचने में मदद कर सकता है जो कि निवेश के उद्देश्यों या जोखिम सहने की क्षमता में फिट नहीं होते हैं, किसी भी धन प्रबंधक के साथ निवेश करने से पहले एक महत्वपूर्ण विचार। हालांकि, निवेश जोखिम के बारे में उचित देय परिश्रम को देखते हुए, प्रबंधित वायदा छोटे निवेशकों के लिए एक व्यवहार्य वैकल्पिक निवेश वाहन प्रदान कर सकता है, जो अपने पोर्टफोलियो में विविधता लाने के लिए देख रहे हैं, जिससे उनके जोखिम फैल रहे हैं।

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