डीसीएफ फॉर्मूला (डिस्काउंटेड कैश फ्लो) क्या है?
रियायती नकदी प्रवाह (DCF) सूत्र एक आय-आधारित मूल्यांकन दृष्टिकोण है और भविष्य में अपेक्षित नकदी प्रवाह को छूट देकर किसी व्यवसाय या सुरक्षा के उचित मूल्य को निर्धारित करने में मदद करता है। इस पद्धति के तहत, अपेक्षित भविष्य के नकदी प्रवाह को प्रश्न में व्यवसाय या परिसंपत्ति के जीवन तक अनुमानित किया जाता है, और उक्त नकदी प्रवाह को वर्तमान मूल्य पर पहुंचने के लिए छूट दर नामक दर से छूट दी जाती है।
DCF का मूल सूत्र इस प्रकार है:
डीसीएफ फॉर्मूला = सीएफ टी / (1 + आर) टीकहा पे,
- सीएफटी = पीरियड में नकदी प्रवाह
- आर = उपयुक्त छूट दर ने नकदी प्रवाह को जोखिम दिया
- t = संपत्ति का जीवन, जो मूल्यवान है।
व्यवसाय के पूरे जीवन तक नकदी प्रवाह का पूर्वानुमान करना संभव नहीं है, और इस तरह, आमतौर पर, नकदी प्रवाह केवल 5-7 साल की अवधि के लिए पूर्वानुमानित किया जाता है और उसके बाद की अवधि के लिए एक टर्मिनल मान शामिल करके पूरक होता है। टर्मिनल मूल्य मूल रूप से उस अवधि से परे व्यापार का अनुमानित मूल्य है जिसके लिए नकदी प्रवाह का पूर्वानुमान लगाया जाता है। यह रियायती नकदी प्रवाह फार्मूले का एक बहुत महत्वपूर्ण हिस्सा है और फर्म के मूल्य के 60% -70% के बराबर है और इस प्रकार ध्यान देने योग्य है।
किसी व्यवसाय के टर्मिनल मान की गणना स्थायी विकास दर विधि या बाहर निकलें एकाधिक विधि का उपयोग करके की जाती है।
स्थायी विकास दर पद्धति के तहत, टर्मिनल मान की गणना की जाती है
टीवी एन = सीएफएन (1 + जी) / (डब्ल्यूएसीसी-जी)कहा पे,
- निर्दिष्ट अवधि के अंत में TV n टर्मिनल मान
- सीएफ़ एन अंतिम निर्दिष्ट अवधि के नकदी प्रवाह का प्रतिनिधित्व करता है
- जी विकास दर है
- WACC पूंजी की भारित औसत लागत है।
बाहर निकलें कई तरीकों के तहत, टर्मिनल मान की गणना EV / EBITDA, EV / बिक्री, आदि के कई का उपयोग करके की जाती है, और इसे एक गुणक देता है। उदाहरण के लिए, बाहर निकलने वाले कई लोगों का उपयोग करके टर्मिनल को 'x' बार ईवी / ईबीआईटीडीए बिक्री के साथ टर्मिनल वर्ष के नकदी प्रवाह के साथ मूल्य दे सकते हैं।
FCF और FCFE DCF फॉर्मूला गणना में उपयोग किया जाता है
डिस्काउंटेड कैशफ्लो (DCF) फॉर्मूला का इस्तेमाल एफसीएफएफ या फ्री कैश फ्लो को इक्विटी में वैल्यू करने के लिए किया जा सकता है।
आइए दोनों को समझते हैं और फिर एक उदाहरण के साथ दोनों के बीच संबंध खोजने की कोशिश करते हैं:
# 1 - फ़र्म कैशफ़्लो फ़र्म (FCFF)
इस डीसीएफ गणना दृष्टिकोण के तहत, व्यवसाय का संपूर्ण मूल्य, जिसमें इक्विटी के अलावा, फर्म में अन्य दावा धारक (ऋण धारक, आदि) भी शामिल हैं। एफसीएफएफ के तहत अनुमानित अवधि के लिए नकदी प्रवाह की गणना निम्नानुसार की जाती है
एफसीएफएफ = कर + ब्याज के बाद शुद्ध आय * (1-कर दर) + गैर नकद व्यय (मूल्यह्रास और प्रावधान सहित) - कार्यशील पूंजी में वृद्धि - पूंजीगत व्ययऊपर की गणना की गई इन नकदी प्रवाह को भारित औसत लागत पूंजी (WACC) द्वारा छूट दी जाती है, जो कि फर्म द्वारा उपयोग किए गए वित्तपोषण के विभिन्न घटकों की लागत है, उनके बाजार मूल्य अनुपात द्वारा भारित किया जाता है।
WACC = Ke * (1-DR) + Kd * DRकहां है
- Ke इक्विटी की लागत का प्रतिनिधित्व करता है
- केडी ऋण की लागत का प्रतिनिधित्व करता है
- DR कंपनी में ऋण अनुपात है।
इक्विटी की (लागत) की गणना के रूप में CAPM का उपयोग करके की जाती है:
के = आरएफ + β * (आरएम-आरएफ)कहां है,
- आरएफ जोखिम-मुक्त दर का प्रतिनिधित्व करता है
- आरएम रिटर्न की बाजार दर का प्रतिनिधित्व करता है
- a - बीटा एक व्यवस्थित जोखिम का प्रतिनिधित्व करता है।
अंत में, सभी संख्याओं को निम्नानुसार उद्यम मूल्य पर आने के लिए जोड़ा जाता है:
एंटरप्राइज वैल्यू फॉर्मूला = PV of (CF1, CF2… CFn) + TV का PV
# 2 - इक्विटी को फ्री कैशफ्लो (FCFE)
इस DCF गणना पद्धति के तहत, व्यवसाय की इक्विटी हिस्सेदारी के मूल्य की गणना की जाती है। यह इक्विटी के लिए अपेक्षित नकदी प्रवाह, यानी सभी खर्चों, कर दायित्वों और ब्याज और प्रमुख भुगतानों को पूरा करने के बाद अवशिष्ट नकदी प्रवाह को छूट देकर प्राप्त किया जाता है। एफसीएफई के तहत अनुमानित अवधि के लिए नकदी प्रवाह की गणना निम्नानुसार की जाती है:
एफसीएफई = एफसीएफएफ-ब्याज * (1-कर दर) -नेट ऋण का पुनर्भुगताननिर्दिष्ट अवधि के लिए उपरोक्त नकदी प्रवाह इक्विटी (Ke) की लागत पर छूट दी गई है, जो कि ऊपर चर्चा की गई थी, और फिर इक्विटी वैल्यू पर पहुंचने के लिए टर्मिनल वैल्यू (ऊपर चर्चा की गई) जोड़ा गया है।
DCF फॉर्मूला का उदाहरण (एक्सेल टेम्पलेट के साथ)
आइए समझते हैं कि कैसे एक उदाहरण की मदद से एंटरप्राइज़ / फ़र्म वैल्यू और इक्विटी वैल्यू की गणना डिस्काउंटेड कैश फ़्लो फॉर्मूला का उपयोग करके की जाती है:
निम्नलिखित डेटा का उपयोग DCF फॉर्मूला का उपयोग करते हुए मूल्य और इक्विटी के मूल्य की गणना के लिए किया जाता है।
इसके अलावा, मान लें कि हाथ में नकदी $ 100 है।
FCFF दृष्टिकोण का उपयोग कर मूल्यांकन
सबसे पहले, हमने डीसीएफ फॉर्मूला का उपयोग करके फर्म के मूल्य की गणना निम्नानुसार की है।
कर्ज की लागत
ऋण की लागत 5% है
WACC
- WACC = 13.625% ($ 1073 / $ 1873) + 5% ($ 800 / $ 1873)
- = 9.94%
डीसीएफ फॉर्मूला का उपयोग कर फर्म के मूल्य की गणना
TVn की फर्म = PV का (CF1, CF2… CFn) + PV का मान
- एंटरप्राइज वैल्यू = ($ 90 / 1.0094) + ($ 100 / 1.0094 2) + ($ 108 / 1.0094 3) + ($ 116.2 / 1.0094 4) + (($ 123.49 + $ 2363) /1.005.045)
डीसीएफ फॉर्मूला का उपयोग कर फर्म का मूल्य
इस प्रकार डिस्काउंटेड कैश फ्लो फॉर्मूला का उपयोग करने वाली फर्म का मूल्य $ 1873 है।
- इक्विटी का मूल्य = फर्म का मूल्य - बकाया ऋण + नकद
- इक्विटी का मूल्य = $ 1873 - $ 800 + $ 100
- इक्विटी का मूल्य = $ 1,173
FCFE दृष्टिकोण का उपयोग कर मूल्यांकन
आइए अब हम एफसीएफई दृष्टिकोण का उपयोग करके इक्विटी के मूल्य की गणना करने के लिए डीसीएफ फॉर्मूला लागू करें
टीवीएन की इक्विटी (= CF1, CF2… CFn) + PV का मान
यहाँ फ्री कैश फ़ॉर इक्विटी (FCFE) इक्विटी की लागत का उपयोग करके छूट दी गई है।
- इक्विटी का मूल्य = ($ 50 / 1.13625) + ($ 60 / 1.13625 2) + ($ 68 / 1.13625 3) + ($ 76.2 / 1.13625 4) + (($ 83.29 + $ 1603) / 1.13625^5)
डीसीएफ फॉर्मूला का उपयोग करते हुए इक्विटी का मूल्य
इस प्रकार एक रियायती नकदी प्रवाह (DCF) सूत्र का उपयोग कर इक्विटी का मूल्य $ 1073 है।
इक्विटी का कुल मूल्य = डीसीएफ फॉर्मूला + कैश का उपयोग करते हुए इक्विटी का मूल्य
- $ 1073 + $ 100 = $ 1,173
निष्कर्ष
रियायती कैश फ्लो (DCF) फॉर्मूला एक बहुत ही महत्वपूर्ण व्यवसाय मूल्यांकन उपकरण है जो विलय अधिग्रहण के उद्देश्य के लिए एक संपूर्ण व्यवसाय के मूल्यांकन में इसकी उपयोगिता और अनुप्रयोग पाता है। यह ग्रीनफील्ड इनवेस्टमेंट्स के वैल्यूएशन में भी उतना ही महत्वपूर्ण है। यह प्रतिभूतियों जैसे कि इक्विटी या एक बॉन्ड या किसी अन्य आय उत्पन्न करने वाली परिसंपत्ति के मूल्यांकन में भी एक महत्वपूर्ण उपकरण है जिसके नकदी प्रवाह का अनुमान लगाया जा सकता है या मॉडलिंग की जा सकती है।
