रियायती नकदी प्रवाह विश्लेषण - डीसीएफ वैल्यूएशन के लिए सर्वश्रेष्ठ गाइड

डिस्काउंटेड कैश फ्लो वैल्यूएशन क्या है?

रियायती नकदी प्रवाह विश्लेषण कंपनी या निवेश या नकदी प्रवाह के भविष्य के नकदी प्रवाह को समायोजित करके पैसे के समय मूल्य का विश्लेषण करने की विधि है, जहां यह विश्लेषण संपत्ति या परियोजनाओं / कंपनी के वर्तमान उचित मूल्य का आकलन करता है, जैसे कई कारकों को ध्यान में रखकर। मुद्रास्फीति, जोखिम और पूंजी की लागत और भविष्य में कंपनी के प्रदर्शन का विश्लेषण।

दूसरे शब्दों में, डीसीएफ विश्लेषण एक कंपनी के पूर्वानुमानित मुक्त नकदी प्रवाह का उपयोग करता है और वर्तमान मूल्य अनुमान पर पहुंचने के लिए उन्हें वापस छूट देता है, जो अब संभावित निवेश का आधार बनाता है।

डिस्काउंटेड कैश फ्लो (DCF) वैल्यूएशन एनालॉग

आइए हम एक सरल, रियायती नकदी प्रवाह उदाहरण लेते हैं। यदि आपके पास आज $ 100 प्राप्त करने और एक वर्ष के समय में $ 100 प्राप्त करने के बीच एक विकल्प है। आप कौन सा लेंगे?

यहां संभावना अधिक है कि आप अभी पैसे लेने पर विचार करेंगे क्योंकि आप आज उस $ 100 का निवेश कर सकते हैं और अगले बारह महीनों के समय में $ 100 से अधिक कमा सकते हैं। जाहिर है, आपने आज पैसे पर विचार किया क्योंकि आज उपलब्ध धन भविष्य में अपनी संभावित कमाई क्षमता (पैसे की अवधारणा का समय मूल्य) के कारण भविष्य में पैसे से अधिक है

अब, सभी नकदी के लिए एक ही गणना लागू करें जिसकी आप उम्मीद करते हैं कि कंपनी भविष्य में उत्पादन कर रही है और इसे शुद्ध वर्तमान मूल्य पर पहुंचने के लिए छूट दे सकती है, और आपको कंपनी के मूल्य की अच्छी समझ हो सकती है।

• अंगूठे के नियम में कहा गया है कि यदि मूल्य रियायती नकदी प्रवाह विश्लेषण के माध्यम से पहुंचा है, तो निवेश की वर्तमान लागत से अधिक है, तो अवसर आकर्षक होगा।
• कृपया ध्यान दें कि डीसीएफ विश्लेषण आपको विभिन्न कारकों के माध्यम से सोचने के लिए मजबूर करता है जो भविष्य के राजस्व विकास और लाभ मार्जिन, इक्विटी और ऋण की लागत और एक छूट दर को प्रभावित करते हैं जो मोटे तौर पर जोखिम-मुक्त दर पर निर्भर करता है। ये सभी कारक शेयर मूल्य चलाते हैं और इस प्रकार विश्लेषकों को कंपनी के स्टॉक पर अधिक यथार्थवादी मूल्य टैग लगाने में सक्षम बनाते हैं।

यह मानते हुए कि आप इस सरल DCF स्टॉक उदाहरण को समझ गए हैं, हम अब अलीबाबा IPO के व्यावहारिक डिस्काउंटेड कैश फ्लो उदाहरण को आगे बढ़ाएंगे।

कदम दर कदम नकदी प्रवाह विश्लेषण

एक पेशेवर निवेश बैंकर या एक इक्विटी रिसर्च एनालिस्ट के रूप में, आपको बड़े पैमाने पर डीसीएफ प्रदर्शन करने की उम्मीद है। नीचे डिस्काउंटेड कैश फ्लो एनालिसिस (जैसा कि पेशेवरों द्वारा किया गया है) के चरणबद्ध तरीके से किया गया है।

डिस्काउंटेड कैश फ्लो विश्लेषण के सात चरण यहां दिए गए हैं -

• # 1 - वित्तीय विवरणों के अनुमान
• # 2 - फ्री कैश फ्लो की गणना फर्मों के लिए
• # 3 - डिस्काउंट रेट की गणना
• # 4 - टर्मिनल मान की गणना
• # 5 - वर्तमान मूल्य गणना
• # 6 - समायोजन
• # 7 - संवेदनशीलता विश्लेषण

डीसीएफ चरण # 1 - वित्तीय विवरणों के अनुमान

पहली बात यह है कि रियायती नकदी प्रवाह विश्लेषण को लागू करते समय आपके ध्यान की आवश्यकता है, मानव के विपरीत फर्मों के रूप में पूर्वानुमान की अवधि निर्धारित करने के लिए, अनंत जीवन हैं। इसलिए, विश्लेषकों को यह तय करना होगा कि उन्हें भविष्य में अपने नकदी प्रवाह को कितनी दूर तक प्रोजेक्ट करना चाहिए। खैर, विश्लेषकों का पूर्वानुमान अवधि उन चरणों पर निर्भर करती है जो कंपनी संचालित कर रही है, जैसे कि व्यवसाय के शुरुआती समय में, उच्च विकास दर, स्थिर विकास दर, और निरंतर विकास दर।

महत्वपूर्ण - एक्सेल में फाइनेंशियल मॉडलिंग के लिए कदम गाइड द्वारा इस कदम पर एक नज़र है

पूर्वानुमान की अवधि महत्वपूर्ण भूमिका निभाती है क्योंकि छोटी फर्में अधिक परिपक्व फर्मों की तुलना में तेजी से बढ़ती हैं और इस तरह उच्च विकास दर ले जाती हैं। इसलिए विश्लेषकों का मानना ​​है कि छोटी फर्मों के अधिग्रहण और दिवालियापन के लिए बड़े लोगों की तुलना में अधिक खुला रहने के कारण फर्मों को अनंत जीवन की उम्मीद नहीं है। अंगूठे का नियम कहता है कि भविष्य में एक फर्म की अनुमानित अतिरिक्त वापसी अवधि के दौरान डीसीएफ विश्लेषण का व्यापक रूप से उपयोग किया जाता है। दूसरे शब्दों में, एक कंपनी जो निवेश के माध्यम से अपनी लागत को कवर करना बंद कर देती है या लाभ उत्पन्न करने में विफल रहती है, आपको अगले पांच वर्षों तक डीसीएफ विश्लेषण करने की आवश्यकता नहीं है।

वित्तीय मॉडलिंग का उपयोग करके पेशेवर रूप से पूर्वानुमान लगाया जाता है। यहां आप तीन सहायक मॉडल तैयार करते हैं जैसे सभी सहायक कार्यक्रम जैसे कि मूल्यह्रास अनुसूची, कार्यशील पूंजी अनुसूची, इंटैंगिबल्स शेड्यूल, शेयरधारक की इक्विटी अनुसूची, अन्य दीर्घकालिक वस्तु अनुसूची, ऋण अनुसूची आदि।

आय विवरण प्रस्तुत करना

• यहां विश्लेषकों को अगले पांच वर्षों में बिक्री या राजस्व वृद्धि का अनुमान लगाना है, यह देखते हुए कि कंपनी अगले पांच वर्षों में अतिरिक्त रिटर्न का उत्पादन करेगी। उसके बाद, विश्लेषकों ने कर-संचालन परिचालन लाभ की गणना की और एक ही समय में, अनुमानित सीएपीईएक्स का अनुमान लगाया और पूर्वानुमानित अवधि में शुद्ध कार्यशील पूंजी में वृद्धि की।
• इस प्रकार, टॉप-लाइन ग्रोथ या रेवेन्यू ग्रोथ डिस्काउंटेड कैश फ्लो में सबसे महत्वपूर्ण धारणा बन जाती है, जो विश्लेषकों को कंपनी के भविष्य के नकदी प्रवाह के बारे में बताती है।
• इसलिए, शीर्ष-रेखा विकास का पूर्वानुमान करते हुए, हमें कंपनी के ऐतिहासिक राजस्व विकास, उद्योग की विकास दर और अर्थव्यवस्था या जीडीपी के विकास में वृद्धि जैसे कई पहलुओं पर विचार करना होगा। कई विश्लेषक इसे शीर्ष से नीचे की विकास दर कहते हैं, जिसमें वे पहले अर्थव्यवस्था, फिर उद्योग, और अंत में कंपनी की वृद्धि को देखते हैं।
• हालांकि, एक और दृष्टिकोण है जिसे आंतरिक विकास दर सूत्र कहा जाता है जिसमें इक्विटी पर वापसी और बरकरार कमाई में वृद्धि शामिल है। इस प्रकार, हम एक संयुक्त विकास दर लेंगे, जिसमें शीर्ष से नीचे विकास दर और आंतरिक विकास दर दोनों शामिल होंगे, ताकि भविष्य के राजस्व का पूर्वानुमान लगाया जा सके।

बैलेंस शीट प्रोजेक्ट करना

• रियायती नकदी प्रवाह में वित्तीय विवरणों का पूर्वानुमान क्रम में नहीं किया जाता है। सभी तीनों स्टेटमेंट आपस में जुड़े हुए हैं, और आप पाएंगे कि जब आप इनकम स्टेटमेंट से अनुमान लगाते हैं, तो आपको बैलेंस शीट और फिर कैश फ्लो आदि में जाना पड़ सकता है।
• नीचे अलीबाबा बैलेंस शीट के पूर्वानुमान का स्नैपशॉट है

नकदी प्रवाह विवरण पेश करना

• कैश फ्लो स्टेटमेंट पर प्रत्येक वस्तु को प्रोजेक्ट करना आपके लिए आवश्यक नहीं है। कभी-कभी डेटा की कमी के कारण ऐसा करना व्यावहारिक रूप से असंभव हो जाता है।
• यहां केवल डिस्काउंटेड कैश फ्लो वैल्यूएशन पॉइंट से आवश्यक वस्तुओं का पूर्वानुमान लगाया जाता है।

DCF स्टेप # 2 - फर्म को फ्री कैश फ्लो की गणना

डिस्काउंटेड कैश फ्लो एनालिसिस में दूसरा चरण फर्म को फ्री कैश फ्लो की गणना करना है।

इससे पहले कि हम भविष्य के मुक्त नकदी प्रवाह का अनुमान लगाते हैं, हमें पहले यह समझना होगा कि मुफ्त नकदी प्रवाह क्या है। मुफ्त नकदी प्रवाह वह नकदी है, जिसे कंपनी द्वारा परिचालन व्यय और आवश्यक पूंजीगत व्यय के भुगतान के बाद छोड़ दिया जाता है। कंपनी अपने विकास को बढ़ाने के लिए इस मुफ्त नकदी प्रवाह का उपयोग करती है, जैसे कि नए `उत्पाद विकसित करना, नई सुविधाएं स्थापित करना, और अपने शेयरधारकों को लाभांश देना या शेयर बायबैक शुरू करना।

नि: शुल्क नकदी प्रवाह अपने व्यवसाय से धन उत्पन्न करने की फर्म की क्षमता को दर्शाता है, वित्तीय लचीलेपन को मजबूत करता है जो संभावित रूप से अपने बकाया शुद्ध ऋण का भुगतान करने और शेयरधारकों के लिए मूल्य बढ़ाने के लिए उपयोग कर सकता है।

गणना करें FCFF इस प्रकार है -

नि: शुल्क नकदी प्रवाह फर्म या FCFF गणना = EBIT x (1-कर की दर) + गैर नकद प्रभार + कार्यशील पूंजी में परिवर्तन - पूंजीगत व्यय

सूत्र	टिप्पणियाँ
EBIT x (1-कर दर)	कुल पूंजी का प्रवाह, आय पर पूंजीकरण प्रभाव को हटाता है
जोड़ें: गैर-नकद शुल्क	मूल्यह्रास, परिशोधन जैसे सभी गैरकैश शुल्क वापस जोड़ें
जोड़ें: कार्यशील पूंजी में परिवर्तन	यह नकदी का बहिर्वाह या प्रवाह हो सकता है। पूर्वानुमानित कार्यशील पूंजी में साल-दर-साल बड़े झूलों के लिए देखें
कम: पूंजीगत व्यय	पूर्वानुमान में बिक्री और मार्जिन का समर्थन करने के लिए आवश्यक CapEx के स्तर का निर्धारण करने के लिए महत्वपूर्ण है

अलीबाबा के वित्तीय प्रोजेक्ट करने के बाद, आप नीचे दी गई व्यक्तिगत वस्तुओं को अलीबाबा के फ्री कैश फ्लो अनुमानों को खोजने के लिए नीचे लिंक कर सकते हैं

अगले पांच वर्षों के लिए निशुल्क नकदी प्रवाह का अनुमान लगाने के बाद, हमें वर्तमान समय में इन नकदी प्रवाह के मूल्य का पता लगाना होगा। हालांकि, इन भविष्य के नकदी प्रवाह के वर्तमान मूल्य को जानने के लिए, हमें एक छूट दर की आवश्यकता होगी जिसका उपयोग इन भविष्य के नकदी प्रवाह के शुद्ध वर्तमान मूल्य या एनपीवी को निर्धारित करने के लिए किया जा सकता है।

डीसीएफ चरण 3- डिस्काउंट दर की गणना

डिस्काउंटेड कैश फ्लो वैल्यूएशन एनालिसिस में तीसरा कदम है डिस्काउंट रेट की गणना करना।

डिस्काउंट रेट की गणना के लिए कई तरीकों का इस्तेमाल किया जा रहा है। लेकिन, छूट दर निर्धारित करने के लिए सबसे उपयुक्त तरीका पूंजी की भारित औसत लागत की अवधारणा को लागू करना है, जिसे डब्ल्यूएसीसी के रूप में जाना जाता है। हालांकि, आपको यह ध्यान रखना होगा कि आपने इक्विटी के सही आंकड़े और कर्ज की बाद की लागत को सही मान लिया है क्योंकि पूंजी की लागत में सिर्फ एक या दो प्रतिशत अंकों का अंतर काफी हद तक उचित मूल्य में फर्क कर देगा कंपनी। अब, आइए जानें कि इक्विटी और ऋण की लागत कैसे निर्धारित की जाती है।

स्वामित्व की लागत

ऋण के हिस्से के विपरीत जो ब्याज की एक निर्धारित दर का भुगतान करता है, इक्विटी में वास्तविक मूल्य नहीं है जो वह निवेशकों को भुगतान करता है। हालांकि, इसका मतलब यह नहीं है कि इक्विटी लागत वहन नहीं करती है। हम जानते हैं कि शेयरधारकों को उम्मीद है कि कंपनी कंपनी में अपने निवेश पर पूर्ण लाभ देगी। इस प्रकार, फर्म के दृष्टिकोण से, निवेशकों से वापसी की आवश्यक दर इक्विटी की लागत है क्योंकि अगर कंपनी रिटर्न की आवश्यक दर देने में विफल रहती है, तो शेयरधारकों कंपनी में अपने पदों को बेच देंगे। यह बदले में, शेयर बाजार में शेयर की कीमत को प्रभावित करेगा।

पूंजी की लागत की गणना करने के लिए सबसे आम तरीका पूंजी परिसंपत्ति मूल्य निर्धारण मॉडल (CAPM) को लागू करना है। इस पद्धति के अनुसार, इक्विटी की लागत (आर) = आरएफ + बीटा (आरएम-आरएफ) होगी।

कहा पे;

• = इक्विटी की लागत
• RF = जोखिम-मुक्त दर
• Β = बीटा
• आरएम = बाजार दर

कर्ज की लागत

इक्विटी की लागत की तुलना में ऋण की लागत की गणना करना आसान है। ऋण की लागत निर्धारित करने के लिए निहित दर मौजूदा बाजार दर है जो कंपनी अपने वर्तमान ऋण पर भुगतान करती है।

चर्चा के संदर्भ में सादगी के लिए, मैंने WACC के आंकड़ों को सीधे 9% के रूप में लिया है।

महत्वपूर्ण - आप मेरे विस्तृत डब्ल्यूएसीसी गाइड का उल्लेख कर सकते हैं, जिसमें मैंने चर्चा की है कि स्टारबक्स डब्ल्यूएसीसी सहित कई उदाहरणों के साथ इस पेशेवर की गणना कैसे करें।

DCF चरण 4 - टर्मिनल मान की गणना

डिस्काउंटेड कैश फ्लो एनालिसिस में चौथा चरण टर्मिनल वैल्यू की गणना करना है

हमने टर्मिनल मान को छोड़कर, डीसीएफ विश्लेषण के महत्वपूर्ण घटकों की गणना पहले ही कर ली है। इसलिए, हम अब टर्मिनल मूल्य की गणना करेंगे, उसके बाद रियायती नकदी प्रवाह विश्लेषण की गणना करेंगे। नकदी प्रवाह के टर्मिनल मूल्य की गणना करने के कई तरीके हैं।

हालांकि, सबसे आम तौर पर ज्ञात तरीका कंपनी को महत्व देने के लिए गॉर्डन ग्रोथ मॉडल का उपयोग करके एक स्थायी विधि लागू करना है। भविष्य के नकदी प्रवाह के लिए टर्मिनल मूल्य की गणना करने का सूत्र है:

टर्मिनल वैल्यू = फाइनल ईयर अनुमानित कैश फ्लो * (1+ अनंत विकास दर) / (डिस्काउंट रेट-लॉन्ग टर्म कैश फ्लो ग्रोथ रेट)

डीसीएफ चरण 5 - वर्तमान मूल्य गणना

डिस्काउंटेड कैश फ्लो एनालिसिस में पांचवां चरण फर्म और टर्मिनल वैल्यू के लिए फ्री कैश फ्लो के वर्तमान मूल्यों का पता लगाना है।

एनपीवी फ़ार्मुलों और एक्सएनपीवी फ़ार्मुलों का उपयोग करके अनुमानित नकदी प्रवाह के वर्तमान मूल्य का पता लगाएं।

फर्म के अनुमानित नकदी प्रवाह को दो भागों में विभाजित किया गया है -

• स्पष्ट अवधि (वह अवधि जिसके लिए FCFF की गणना की गई थी - 2022 ई तक)
• स्पष्ट अवधि के बाद की अवधि (पोस्ट 2022 ई)

वर्तमान पूर्वानुमान अवधि का वर्तमान मूल्य (वर्ष 2022)

ऊपर दिए गए WACC का उपयोग करके स्पष्ट नकदी प्रवाह के वर्तमान मूल्य की गणना करें

टर्मिनल वैल्यू का वर्तमान मूल्य (2022 से परे)

डीसीएफ चरण 6- समायोजन

डिस्काउंटेड कैश फ्लो एनालिसिस में छठा चरण आपके उद्यम मूल्यांकन में समायोजन करना है।

डिस्काउंटेड कैश फ्लो वैल्यूएशन के लिए समायोजन उन सभी गैर-मुख्य परिसंपत्तियों और देनदारियों के लिए किया जाता है, जिनका फ्री कैश फ्लो अनुमानों में हिसाब नहीं दिया गया है। समायोजित फेयर इक्विटी वैल्यू को खोजने के लिए असामान्य परिसंपत्तियों को जोड़कर या देनदारियों को घटाकर मूल्यांकन को समायोजित किया जा सकता है।

सामान्य रियायती नकदी प्रवाह मूल्यांकन समायोजन शामिल हैं -

आइटम	डीसीएफ (रियायती नकदी प्रवाह) के लिए समायोजन
शुद्ध ऋण (कुल ऋण - नकद)	बाजारी मूल्य
कम / अधूरी पेंशन छूट	बाजारी मूल्य
पर्यावरणीय दायित्व	कंपनी की रिपोर्ट के आधार पर
ऑपरेटिंग लीज की देनदारियां	अनुमानित मूल्य
अल्पसंख्यक कल्याण	बाजार मूल्य या अनुमानित मूल्य
निवेश करता है	बाजार मूल्य या अनुमानित मूल्य
सहयोगी	बाजार मूल्य या अनुमानित मूल्य

सभी परिसंपत्तियों और देनदारियों के लिए अपने मूल्यांकन को समायोजित करें, उदाहरण के लिए, गैर-मूल संपत्ति और देयताएं, नकदी प्रवाह अनुमानों के लिए जिम्मेदार नहीं हैं। कंपनी के उचित मूल्य को प्रतिबिंबित करने के लिए अन्य असामान्य परिसंपत्तियों को जोड़ने या देनदारियों को घटाकर उद्यम मूल्य को समायोजित करने की आवश्यकता हो सकती है। ये समायोजन शामिल हैं:

DCF मूल्यांकन सारांश

डीसीएफ चरण 7 - संवेदनशीलता विश्लेषण

डिस्काउंटेड कैश फ्लो एनालिसिस में सातवां चरण आउटपुट के संवेदनशीलता विश्लेषण की गणना करना है

मान्यताओं में परिवर्तन के साथ अपने डीसीएफ मॉडल का परीक्षण करना महत्वपूर्ण है। सबसे महत्वपूर्ण मान्यताओं में से दो, जो वैल्यूएशन पर एक बड़ा प्रभाव डालती हैं, निम्नानुसार हैं

• अनंत विकास दर में परिवर्तन
• पूँजी की भारित औसत लागत में परिवर्तन

हम आसानी से डेटा टेबल का उपयोग कर एक्सेल में संवेदनशीलता विश्लेषण के साथ कर सकते हैं

नीचे दिए गए चार्ट अलीबाबा के डीसीएफ वैल्यूएशन मॉडल की संवेदनशीलता का विश्लेषण करते हैं।

• हम ध्यान दें कि अलीबाबा का बेस केस वैल्यूएशन $ 78.3 प्रति शेयर है।
• जब WACC 9% से बदलकर 11% हो जाता है, तो DCF का मूल्यांकन घटकर $ 57.7 हो जाता है
• इसी तरह, यदि हम अनंत वृद्धि दर को 3% से 5% तक बदलते हैं, तो उचित DCF मूल्यांकन $ 106.5 हो जाता है

निष्कर्ष

अब हमें पता चला है कि डिस्काउंटेड कैश फ्लो विश्लेषण भविष्य के नकदी प्रवाह के आधार पर आज कंपनी के मूल्य की गणना करने में मदद करता है। ऐसा इसलिए है क्योंकि कंपनी का मूल्य उस नकदी प्रवाह के योग पर निर्भर करता है जो कंपनी भविष्य में पैदा करती है। हालांकि, हमें इन नकदी प्रवाह के वर्तमान मूल्य पर आने के लिए इन भविष्य के नकदी प्रवाह को छूट देना होगा।